Hilo del Inversor por Dividendos 2022

Norsk Hydro y el 13,6%: el año que las dividenderas dieron de comer​

¿Se puede vivir de los dividendos sin tener un piso alquilado ni una herencia detrás? En 2022, un año de caídas en casi todo, un puñado de empresas cotizadas pagó rentas de dos dígitos a quien las tenía en cartera. La noruega Norsk Hydro cerró como la gran campeona, con un 13,61% neto, según el recuento que se hizo público a finales de año. En 2021 esa misma compañía apenas soltaba un 2,53%. Un salto gigantesco, medido después de impuestos y gastos, no antes.

El episodio resume bastante bien la tesis del inversor por dividendos: la bolsa castigó con dureza y eso dejó precios objetivo que antes parecían inalcanzables. La pregunta, claro, es si alguien con menos de 50.000 euros puede montar una cartera así sin comerse un agujero.

Qué empresas pagaron de verdad en 2022​

El podio final combinó rentas altas con otras modestas, porque una estrategia de dividendos razonable no persigue solo el número grande. Hay quien sostiene que el objetivo debe fijarse en un 4% neto de media, mezclando empresas del 7% con otras del 2% que compensan cuando alguna recorta. Solo Norsk Hydro, Yara (9,33% bruto) y Gaztransport Technigaz (3,17% bruto, un 57% de revalorización acumulada) cubren tres perfiles distintos.

IBM cerró el año con un 6,12% acumulado tras repartir en diciembre un 4,74% anualizado, y Ambev anunció una subida hasta el 5,11% bruto para 2023. La cervecera brasileña cotiza con PER 18, un dato que no desanima a unos y enfada a otros. Gloriosa, la describe quien la lleva.

El 10% que se queda el fisco: el impuesto a los PTP​

A finales de 2022 apareció el problema que nadie había descontado. La hacienda estadounidense activó el cobro de un 10% sobre toda la venta de participaciones en empresas PTP, aplicable a partir del 1 de enero de 2023 y no deducible después. No grava el beneficio: grava el importe total de la operación. Afecta a nombres como Brookfield Infrastructure (BIP), Enterprise Products (EPD), AB o Lazard.

La respuesta práctica fue sencilla: muchos brokers recomendaron cerrar posiciones antes de fin de año. Un inversor con BIP en cartera se enfrentaba a vender a pérdida o asumir el mordisco. Hay quien sostiene que para valores con poco recorrido al alza la ventaja fiscal obliga a moverse; otros lo ven como una razón más para no salir nunca de según qué cosas.

IAG, Boeing y el arte de comprar deuda con monopolio​

Uno de los análisis más repetidos del año fue el de IAG. La aerolínea arrastraba una deuda cercana a los 20.000 millones y, en su mejor ejercicio de los últimos cinco, apenas ganaba 2.000. Diez años limpios, en el escenario más optimista, solo para volver a cuadrar las cuentas. La conclusión no admitía matices: fuera.

Boeing es la excepción que confirma la regla. +40% para quien entró tras el batacazo. Un negocio con un foso defensivo casi imposible de batir y con un vínculo directo al Gobierno de EEUU. Puedes tener mucha deuda y aun así resultar atractivo si el foso es lo suficientemente profundo. BASF, con un problema parecido, también entró en cartera con la esperanza de comprar más abajo.

Intel, ARM y RISC-V: la batalla que nadie mira​

La caída de la alemana fue el hilo conductor del verano: BASF -30%, E.ON -30%, SAP -25%, Intel -32% interanual. Rebajas de las que algunos prefieren no ver y otros celebran abiertamente. Frente a Intel se abrió el debate sobre la arquitectura: X86 dejando de ser reina, ARM ganando terreno en portátiles, RISC-V esperando en la sombra. Tres posiciones irreconciliables sobre un mismo fabricante.

Cuando el dividendo se convierte en un castigo fiscal​

El nuevo Impuesto de Solidaridad de Grandes Fortunas introdujo una paradoja que pocos anticiparon. Aquellos patrimonios afectados que quieran acogerse al límite del 60% de renta tienen un incentivo perverso: reducir al mínimo la base de IRPF, lo que en la práctica significa ingresar poco o nada por dividendos. La estrategia que da de comer a unos se convierte en un lastre fiscal para otros.

Mientras tanto, Apple seguía siendo el termómetro del desastre macro. Con la acción por encima de 118, la pregunta no era si entrar, sino a qué precio. Las referencias apuntaban más abajo, a la zona de 80. Una de las cinco mayores del S&P 500, sostiene este análisis, arrastra fondos indexados, planes de pensiones y aseguradoras: si la macro se rompe, cae sola.

---

Al final del año, el balance fue honesto: el objetivo de duplicar los dividendos de 2021 no se cumplió. A cambio, la cartera aguantó mejor que el mercado. Tampoco está mal, para un año en el que casi todo el mundo perdió. Lo difícil no fue ganar: fue no vender.