Idp Education

IDP Education: de 4 a 38 dólares y la letra pequeña del beneficio​

IDP Education ha multiplicado por nueve el dinero de quien compró a 4 dólares australianos. La compañía cotiza en la bolsa de Australia (ASX: IEL) y se dedica a algo tan poco glamuroso como colocar estudiantes internacionales y gestionar el examen de inglés IELTS. Desde su salida a bolsa en 2015 arrastra un ROE del 50%, deuda casi nula y crecimientos superiores al 10% anual. Con esos mimbres, el viaje ha llevado la acción de los 4 dólares de 2016 a los 38 de sus últimos máximos históricos. El negocio es bueno. El precio, otra cosa.

Qué hace IDP Education y de dónde salen sus ingresos​

La actividad combina dos patas que se retroalimentan. Por un lado, coloca estudiantes en universidades extranjeras —Australia, Nueva Zelanda, Reino Unido o Canadá— y cobra por ese servicio. Por otro, gestiona el examen IELTS, la prueba de inglés que muchos de esos alumnos necesitan para ser admitidos. En septiembre de 2017 la empresa anunció que IELTS alcanzaba los tres millones de exámenes al año.

El negocio no flota en el vacío. La educación de estudiantes internacionales es el tercer mayor export de Australia, solo por detrás del mineral de hierro y el carbón. La expansión geográfica es explícita: Líbano, de la mano de Netcom Systems; Filipinas; y China, donde la compra de HCP amplió su alcance. La compañía insiste además en acompañar al alumno más allá del trámite, desde el asesoramiento inicial hasta la búsqueda de prácticas y empleo.

Los resultados que sostienen el rally: ingresos un 24% mayores y EBITDA un 30%​

En el ejercicio 2017 la compañía presentó un EBITDA que crecía a doble dígito con deuda casi nula, y la acción cerró en 5,30 dólares australianos con una subida del 3%. Doce meses después, la escala era otra: ingresos de 487,2 millones de dólares australianos frente a los 394,2 millones del ejercicio anterior, un 24% más, y un EBITDA de 89 millones, un 30% más. En el primer semestre del ejercicio 2019 los ingresos crecían otro 26%.

Cada publicación de resultados venía acompañada de un nuevo máximo. La acción cruzó los 30 dólares en 2021, superó los 33 y después los 38. Quien entró a 4 dólares y aguantó habla de rentabilidades del 800% y del 900%, y de quedarse a un paso del diez bagger en seis años. La consigna, repetida machaconamente, era no vender.

La compra del IELTS del British Council en India por 130 millones de libras​

En julio de 2021 IDP acordó adquirir el negocio de IELTS del British Council en India por 130 millones de libras, una operación que le daba acceso directo al mayor mercado emisor de estudiantes del mundo. El argumento es demográfico: 1.400 millones de habitantes y una clase media con ganas de estudiar fuera.

Los analistas lo recibieron bien. Goldman Sachs mantuvo su calificación de compra y elevó el precio objetivo a 35 dólares australianos, un 24% de potencial incluso después de las subidas previas, y dejó caer que la operación podría no ser la última. En enero de 2022 la compañía inauguró 23 oficinas nuevas en India, repartidas por ciudades de segundo y tercer nivel como Warangal, Shimla, Kurukshetra, Trichy, Thrissur, Tirupati, Kakinada y Goa. La red crecía donde estaba el alumno, no donde estaba la capital.

Por qué el beneficio neto solo creció un 4%​

Hay un dato que desentona en la foto y conviene no barrerlo bajo la alfombra: en el ejercicio 2017, con todo el relato de expansión encima de la mesa, el beneficio neto creció solo un 4%. Por entonces la compañía había comprado Hotcourses Group, que presentó como palanca para acelerar el crecimiento de 2017-2018, aunque el material recogido no concreta la causa de ese 4%.

La discrepancia entre unos ingresos que suben a doble dígito y un beneficio que apenas se mueve suele ser la primera grieta de las historias de crecimiento. Aquí, de momento, no rompió nada: las previsiones recogidas en el hilo apuntaban a que el beneficio aceleraría en el ejercicio siguiente. También hubo quien, en plena escalada, confesó que la tenía en su lista de seguimiento y que iba a borrarla. La pregunta práctica —qué bróker permite comprar acciones australianas desde España— se resolvió con un nombre: De Giro.

¿Qué esperan los analistas de IDP Education?​

Las previsiones publicadas tras los resultados de junio de 2018 apuntaban a un crecimiento del beneficio del 21% para el ejercicio siguiente, frente al 15% de media de los cinco años anteriores. En cifras: pasar de 51,5 a 62,3 millones de dólares australianos. Ese tipo de cálculo es el que sostiene la valoración, y explica que años después un precio objetivo de 35 dólares siguiera pareciendo razonable con la acción ya disparada.

El negocio tiene pinta de seguir creciendo. La demanda de estudiar fuera no se agota, India es un pozo sin fondo y la compañía lleva años demostrando que sabe abrir oficinas y cerrar compras. Dicho esto, a 38 dólares la acción ya no se compra por el negocio: se compra por el relato, y el relato no arrastra el beneficio neto al mismo ritmo que los ingresos. Si la integración india cumple y los exámenes siguen subiendo, habrá otra pata para la silla. Si algo se atasca, la corrección llegará antes que el aviso.