Le Pen propone causar una hiperinflación para "pagar" la deuda francesa

Bardella y Mélenchon proponen licuar la deuda francesa con inflación​

¿Se puede pagar una deuda pública descomunal sin subir impuestos ni recortar gasto? En Francia, dos polos opuestos del arco político están respondiendo que sí, y con el mismo instrumento: que la inflación se coma el valor real de lo que el Estado debe. Jordan Bardella, número dos del Rassemblement National de Marine Le Pen, habría defendido comprar deuda francesa con dinero del banco central, la expansión cuantitativa que el BCE aplicó a mansalva en la década pasada. Jean-Luc Mélenchon, líder de La France Insoumise, va más lejos: quiere que el Eurosistema cancele directamente la deuda gala en manos del Banco de Francia. Dos recetas que, en la práctica, significan lo mismo: pagar con la imprenta lo que no se paga con presupuesto.

¿Qué proponen exactamente Bardella y Mélenchon?​

La idea no es nueva, y eso es lo que la hace incómoda. Quien señala el problema sostiene que el BCE ya eliminó la disciplina de mercado al comprar deuda soberana a destajo durante años, devaluando el dinero para que los tipos de interés no castigaran a los países más endeudados. Esa puerta abierta, viene a decirse, explica la deriva de los dos extremos franceses, que ven en Fráncfort un cajero al que nadie rinde cuentas.

La mecánica sería simple: el banco central inyecta liquidez, el dinero pierde valor y la deuda francesa se encoge en términos reales. Solo que la deuda no desaparece: cambia de manos. Y ahí es donde la cosa deja de sonar a magia.

Por qué España saldría pagando la fiesta​

Aquí llega la parte que interesa al lector español. En la eurozona los grandes son cuatro: Alemania, Francia, Italia y España. De ellos, España es el segundo con menos deuda sobre PIB. Francia e Italia cargan ratios muy superiores; Alemania, con una disciplina fiscal que no discute nadie. Si alguien licua el euro, el deudor se descarga y el acreedor paga. En ese reparto, España está del lado del acreedor.

Hay quien discute las cifras oficiales. Una corriente sostiene que la deuda real española ronda el 160% del PIB si se suman los pasivos de las administraciones territoriales y se limpia el maquillaje estadístico; otra la eleva hasta el 180%. El relato oficial, en cambio, deja la deuda pública por debajo del 100% del PIB y subraya que el déficit se mantiene bajo y el gasto apenas crece por la prórroga presupuestaria. Ambas versiones coinciden en algo: la posición relativa de España es mejor que la francesa o la italiana.

¿Funciona imprimir dinero para licuar la deuda?​

La objeción más repetida es que la inflación no distingue entre la deuda vieja y la nueva. Si el Estado sigue endeudándose, los tipos que paga ya llevan incorporada esa inflación y el alivio se evapora. Es el argumento de la hipoteca: la firmada hace diez años se la come la inflación, pero eso solo funciona si los ingresos crecen al mismo ritmo y no se firma otra.

El cálculo más serio que se pone encima de la mesa es el del crecimiento. Con una deuda equivalente al 100% del PIB, duplicar el PIB en un plazo razonable la dejaría en el 50% sin recortar un euro. El problema son los plazos: doblar una economía no se hace en un mandato electoral. Y hay quien recuerda que la receta solo cuadra en un escenario concreto: inflación alta con crecimiento alto. Inflación alta con crecimiento bajo no lleva a la solución, lleva a la tragedia.

Los paralelos históricos se agolpan sin mucho rigor: la república de Weimar por un lado, Turquía y Argentina por otro. La diferencia es que allí la imprenta era local; aquí media moneda la controla Fráncfort.

El coste: pensiones, sueldos públicos y ahorros​

Ninguna de estas recetas es gratis, y quien más lo notaría es el que tiene algo que perder. La inflación es el impuesto que no se vota: la paga el deudor a costa del ahorrador, y en un país donde la clase media guarda buena parte de su patrimonio en depósitos y ladrillo, el golpe es directo.

A eso se añade el ajuste que suele acompañar al plan. En el escenario más crudo que se maneja en el análisis, la jubilación se retrasa a los 70 años y las pensiones y los sueldos públicos se recortan a la mitad. El contraargumento llega rápido y también es sólido: en Francia y en España las pensiones y las nóminas públicas sostienen el consumo privado que mantiene con vida al sector privado. Tocar eso no solo empobrece a los perceptores: tumba la recaudación y multiplica el paro.

Revoluciones, billetes y oro​

La conversación se ha ido por donde suele irse. Unos miran al bitcoin y al oro como refugio; otros recuerdan que esto es lo que llevan haciendo las autoridades desde hace varias décadas, solo que con más pudor. Y no faltan los que apuntan a la mayor: si la deuda se licúa vía precios, lo raro sería que no acabara habiendo un estallido social, porque cada episodio de este calibre en la historia terminó con alguna forma de ruptura.

Lo interesante no es si Mélenchon o Bardella lo dicen en voz alta, sino por qué dos proyectos supuestamente opuestos comparten la misma ocurrencia monetaria. Cuando la deuda es insostenible y el electorado no admite recortes, el papel moneda se convierte en el chivo expiatorio favorito. Luego alguien tiene que explicarle al ahorrador que su plan de pensiones privado acaba de financiar la campaña electoral de otro país. Suerte con eso.