Le Pen propone causar una hiperinflación para "pagar" la deuda francesa

Bardella y Mélenchon: licuar la deuda francesa con inflación​

¿Cuánto tarda en desaparecer una deuda pública? Mucho menos de lo que cree el acreedor, si el banco central se pone a imprimir. En Francia, los dos extremos que se niegan a sentarse juntos han llegado a la misma receta para su deuda. El economista Luis Garicano lo apuntó en una publicación reciente: el Banco Central Europeo ha ido desactivando la disciplina de mercado, y el populismo de ambos signos ha tomado nota. Jordan Bardella, mano derecha de Marine Le Pen, reclama que el BCE compre deuda francesa. Jean-Luc Mélenchon, líder de La Francia Insumisa, lleva más tiempo pidiendo algo más grueso todavía: cancelar directamente la deuda gala en manos del sistema euro, que en la práctica equivale a la Banque de France. La hiperinflación aparece aquí no como un accidente, sino como el instrumento.

Qué significa monetizar la deuda de un país​

El mecanismo no tiene misterio, aunque se venda como magia. Si el banco central compra deuda pública creando dinero nuevo, el Estado se financia sin pasar por el mercado y sin que nadie le exija un tipo de interés de castigo. La contrapartida aterriza en el bolsillo de todos: más dinero persiguiendo los mismos bienes, precios al alza y una moneda que vale menos. Con la inflación disparada, el valor real de lo que se debe se encoge solo. Quien tenía euros guardados los ve encogerse con él.

Por eso se habla de trasladar la factura desde los deudores hacia los acreedores y los ahorradores. La barra de pan no sube un 5%: en el escenario que se dibuja llega a los 20 euros, y en el peor de los cálculos se planta en los 50. El patrón de comparación que se repite es el de Argentina o Turquía, economías donde el sueldo de un día dejó de comprar la compra del día.

Quién paga la fiesta dentro del euro​

La eurozona no es un club homogéneo, y ahí está el problema. De los grandes solo cuatro pesan de verdad: Alemania, Francia, Italia y España. De esos cuatro, España es la segunda con menos deuda sobre su PIB. Un licuado generalizado premiaría a los más endeudados y castigaría a los que menos deben. El resultado no sería un rescate con bandera y comisarios, sino algo más discreto y más difícil de explicar en campaña: una transferencia silenciosa desde los países frugales hacia los que arrastran el lastre, sin que ningún ministro firme un cheque.

La deuda española y sus cifras que no cuadran​

Poner número a la deuda española es, al parecer, un ejercicio de fe. Una parte del análisis sostiene que la cifra oficial se queda corta y que la deuda real ronda ya el 160% del PIB. Otra corriente la coloca directamente por encima del 180%. En medio queda el recuerdo de la burbuja inmobiliaria: entonces la deuda pública superaba el 100%, pero la privada, la de familias y empresas, llegaba a dispararse hasta el 300% o el 400%. Esa montaña privada se ha ido rebajando desde entonces, aunque siga por encima de la media europea. Las cifras no encajan entre sí; lo que sí comparten es la sospecha de que la foto oficial sale favorecida.

¿Hiperinflación o crecer más rápido que la deuda?​

El reproche más serio no es que la idea sea inmoral, sino que se está describiendo mal. Hay quien defiende que lo que se plantea no es disparar los precios, sino inyectar liquidez para poder crecer: si tienes una deuda del 100% del PIB y consigues doblar el PIB, esa deuda se queda en la mitad sin tocar el bolsillo de nadie. Sobre el papel, impecable. El detalle incómodo es que doblar el PIB no ocurre en un plazo razonable. Y ahí está la línea que separa el matiz de la fantasía: inflación alta con crecimiento alto podría funcionar; inflación alta con crecimiento bajo conduce a la tragedia, que es justo el escenario argentino o turco.

El ajuste que nadie quiere firmar​

Si la vía inflacionaria se descarta, queda la otra, la que ningún político pone por escrito: recortar. Gasto público a la mitad, pensiones a la mitad y jubilación a los 70 años. La cifra se suelta sin anestesia y responde bien al diagnóstico. La pega llega al minuto siguiente. En Francia y en España las pensiones y los sueldos públicos son el sostén del consumo privado. Si la recaudación de los negocios cae a la mitad por el camino, ¿quién paga los subsidios de los cientos de miles de parados que genera ese tijeretazo? Nadie ha respondido a eso, porque no hay respuesta que cuadre.

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Con estos mimbres, el oro vuelve a mirarse con cariño y hasta la joyería de barrio se convierte en refugio de urgencia. La única pregunta que sigue sin respuesta es quién aprieta el botón de imprimir. Y para eso, como siempre, hacen falta elecciones.