Lo del oro es brutal

El oro duplica su precio en dos años y el fiat pierde la carrera​

El oro ha duplicado su precio en apenas dos años. Lo llamativo es que lo ha hecho mientras el euro firmaba uno de sus mejores comportamientos relativos entre las grandes divisas. Si hasta la moneda fuerte se deshace frente al metal, el resto del tablero queda retratado. El punto de partida del análisis es incómodo: ¿hay una burbuja en el oro o asistimos a una pérdida de confianza en el dinero fiduciario que todavía no se traslada a los precios?

La serie larga da munición a los segundos. Un x10 en veinte años, equivalente a una rentabilidad anual media del 12,2%. Ese número se lee como inflación real encubierta: lo que el índice oficial no recoge y el carro de la compra sí. Con la onza de vuelta en los 4.000 dólares tras las amenazas arancelarias de Trump, el relato del debasamiento monetario gana adeptos.

¿Cuánto ha subido el oro en 20 años?​

Alrededor de un 700%, casi el mismo retorno acumulado que el S&P 500 en el mismo periodo. Ese paralelismo es la pieza que incomoda a los dos bandos. Si un metal sin flujo de caja y un índice de beneficios empresariales rinden igual, lo que se mueve no son ellos, sino el denominador común: la liquidez. El motor compartido sería una expansión monetaria y crediticia sin precedentes, capaz de inflar a la vez el lingote y la bolsa.

Hay quien añade ventajas operativas al metal: no depende de intermediarios que puedan quebrar, no hay gestor que se lleve comisión ni auditoría que falle. Su precio, en cambio, no reparte dividendos. Nadie cobra por esperar.

Una plaza de garaje que valía un kilo de oro​

La anécdota más recurrente para explicar el fenómeno es un inmueble. Una plaza de garaje se vendió en 2009 por 18.000 euros, el equivalente entonces a un kilo de oro. Hoy vale unos 25.000 euros, que en metal son 250 gramos. Medida en oro, la operación ha perdido un 75% en tres lustros, según el cálculo que circula. En euros, en cambio, ganó 7.000.

El mismo ejercicio se aplica al menú del fin de semana: hay quien cuenta que un menú de restaurante cuesta hoy lo que una onza de plata, y que el año que viene costará más en euros pero seguirá costando una onza. Es la versión doméstica de la tesis. La distorsión no estaría en el precio del oro, sino en la unidad con la que medimos todo lo demás.

El euro también se diluye: la masa monetaria crece un 40%​

Según los cálculos que se manejan, la masa monetaria del euro se ha incrementado en torno a un 40% en apenas un par de años, y ese exceso todavía no habría llegado del todo a los precios de consumo. El argumento oficial es que esa liquidez se queda en los activos financieros —el oro entre ellos— y de ahí que no se traslade al IPC. El problema llega cuando se traslada.

La hemeroteca aporta la cifra más citada. Las reservas de oro que vendió el Gobierno de Zapatero valdrían hoy siete veces más, unos 15.090 millones de euros. El lingote estándar, de unas 400 onzas, supera ya los 1,6 millones de dólares. Quien vendió barato no fue precisamente un particular con una caja de monedas.

¿Burbuja en el oro o cambio de régimen?​

Los gráficos admiten las dos lecturas. Hay quien compara el tramo actual con el rally de 1979 y avisa de que la historia rima: el oro sigue empinándose y la plata, que ya le ha adelantado en el acumulado anual, podría marcar la pauta. En Australia las colas para comprar metal en plena calle se han convertido en imagen recurrente. Para un inversor curtido, esa es la foto que precede al susto.

En el lado contrario el temor es otro: entrar en máximos. Se reconoce que, de haber corrección, probablemente sería corta, pero fastidia no haber pillado el punto de entrada. La gráfica deja a más de uno fuera de juego por pura prudencia.

¿Se puede pagar con oro en un comercio?​

Legalmente no es un medio de pago de curso legal, pero el experimento se ha hecho. Hubo un tiempo en que las monedas de 12 euros de plata del Banco de España —ley .925, 18,20 gramos— se cambiaban por billetes y acababan pagando compras en supermercados, bares y comercios de barrio. Aceptadas sin problema y no precisamente en la caja: iban directas al bolsillo del tendero. También se ha pagado con piezas de plata en establecimientos de barrio, con el dependiente calculando el cambio al vuelo.

Quien niega que el oro sea dinero tiene su réplica: eso es trueque, el comerciante valora el objeto y luego tendrá que venderlo para conseguir los billetes con los que compra su propia comida. Y que un supermercado no acepte un lingote tampoco define nada: tampoco acepta yenes, responde el argumento inverso. El oro tiene código de divisa propio, el XAU, y sigue computando como reserva monetaria. Cuando al gobernador del banco central de Países Bajos le preguntaron por la solvencia del país, la respuesta fue una frase: «tenemos reservas de oro».

Dónde pone el dinero quien sale del fiat​

La respuesta más repetida cuando alguien pregunta en qué invertir además del metal: fondos value, bitcoin y un índice global tipo MSCI World o S&P 500. La cartera más ortodoxa que defienden los partidarios del lingote no tiene nada de eso. Solo oro y bienes raíces, con la vivienda pagada lo antes posible. El razonamiento es de conservación, no de pelotazo: con salarios altos no hace falta arriesgar, y perder en el intento sí cambia la vida.

Hay quien fue aún más lejos y compró lo que nadie quería. Inmuebles baratos de 25.000 a 35.000 euros que hoy valen el doble o el triple y que por el camino han ido pagando rentas. Un piso de protección oficial que hace unos años se vendía por 15.000 euros y no quería nadie aparece ahora anunciado por 70.000. La escasez de vivienda hace el resto. La conclusión que se extrae es simple: el dinero se pierde en el banco y se gana casi en cualquier otro sitio.

Con el oro en 4.000 dólares, la bolsa en máximos y la masa monetaria creciendo, la pregunta que nadie responde del todo es qué activo está mintiendo: ¿el metal, que ha subido lo mismo que las acciones en veinte años, o el papel, que cada vez compra menos?

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Aviso: este artículo recoge opiniones y cálculos divulgados en un contexto de inversión y no constituye asesoramiento financiero.