Lo siento chavales pero vamos a morir. Me joroba porque os aprecio, pero lamentablemente es así

El brent a 91 dólares y el bono USA al 5%: la crisis que no llega​

La próxima crisis financiera ya está contabilizada en los balances de los bancos. Solo falta que alguien mire. Esa es la tesis que sostiene una parte del análisis económico desde hace tres años: el sistema arrastra pérdidas no reconocidas, los bonos comprados a tipo cero valen hoy una fracción de lo que costaron y basta con que el bono estadounidense a diez años toque el 5% para que la maquinaria empiece a chirriar. De momento, chirría. No revienta.

Por qué los bonos a tipo cero son una bomba de relojería​

Cuando un banco compra deuda pública al 0% y los tipos suben, ese activo pierde valor. No es opinión, es aritmética. Ya ocurrió con SVB en Estados Unidos y con el Banco de Inglaterra en Reino Unido, obligado a recomprar deuda a toda prisa para que el asunto no pasara a mayores. Lo que se compró caro se vende barato o no se vende.

El mecanismo se repite en la banca mediana estadounidense: se adquiere deuda al valor nominal y se mantiene hasta vencimiento, con el Estado asumiendo la pérdida. Como una Sareb, pero con bonos en lugar de viviendas. El agujero no desaparece. Se traslada.

Y hay poco colchón: el 90% de las grandes empresas no supera el 5% de resultado neto fiscal y muy pocas llegan al 10%. Poca red para absorber el golpe.

El brent a 91 dólares y la regla de los 90​

A partir de 90 dólares por barril, se rompen cosas. Es la formulación que resume el descontrol: el brent cotizaba en la zona de los 91 dólares mientras se libraba buena parte de esta discusión, y el precio del crudo aparece en todas las hipótesis de desaceleración. La inflación energética no se contiene con tipos, se contiene enfriando la demanda. Y enfriar la demanda tiene un coste.

Japón: el BoJ, el carry trade y el yen​

El foco más técnico está en Tokio. La base monetaria nipona variaba al 5,6% anual, frente al 1,6% y el 1,1% de las referencias anteriores. Con el yen debilitado, el carry trade —pedir prestado en yenes baratos para invertir en activos con más rentabilidad— se tensa. Si el Banco de Japón sube tipos, los bonos antiguos pierden valor a toda velocidad y Japón se enfrenta al mismo dilema que Londres.

Al otro lado del Atlántico, la Reserva Federal tiene el 5,75% ya descontado y el 6% sobre la mesa. La cifra que obsesiona es el bono estadounidense a diez años en el 5%.

El consumo estadounidense se hunde en las tarjetas​

Un registro de consumo con tarjeta de crédito en Estados Unidos retrocedió a niveles de marzo de 2020, cuando medio país estaba encerrado. Si el dato se confirma, la desaceleración no es un pronóstico: es una foto fija. Hay quien sostiene que es deliberada, provocada por la inflación y por el declive del petróleo para reducir el consumo. Empobrecimiento planificado o simple ajuste, el resultado se parece bastante.

Tres años de «no pasará ná»​

Aquí está el punto ciego. El diagnóstico lleva repitiéndose desde antes de 2008 y las quiebras anunciadas no aterrizan. La economía se comporta como un zombi sostenido artificialmente, sostienen algunos; una minoría directamente afirma que el bienestar es artificial. La carcajada generalizada —en 100 años todos calvos— resume el escepticismo: cada mes que pasa sin colapso es una muesca más en el revés del profeta.

Solo un detalle incomoda a los escépticos: la suma de riesgos no baja por el hecho de que aún no haya estallado nada. Se acumula.

Si el bono a diez años toca el 5% mientras el BoJ sube tipos en el mismo trimestre, la secuencia podría repetirse con más volumen. Podría. Llevamos tres años oyendo que es inminente, y quien firma esto no tiene la bola de cristal. Lo único verificable es que los umbrales siguen ahí, intactos, esperando.