Muy interesante este artículo, donde se profundiza en los COT de la plata, y los compara con el oro. Estamos en pista de despegue. Y estamos en los asientos de adelante con un refrescante en la mano.
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Lo que más importa en el oro y la plata
Theodore Butler | 19 de mayo de 2020 - 2:24pm
Después de haberse centrado intensamente en las pérdidas abiertas de los 8 grandes shorts (ex JPM) durante el año pasado,
la última subida de precios parece poner a los 8 grandes shorts en particular en serio peligro. En pocas palabras, las pérdidas abiertas (7.800 millones de dólares, al viernes 15 de mayo) nunca han sido tan grandes, mientras que las perspectivas de que los grandes shorts recompren toda o la mayor parte de su posición corta en cualquier punto cercano al punto de equilibrio nunca han sido tan bajas.
La mayor esperanza de que los 8 grandes shorts tuvieran que recomprar posiciones cortas a los precios marcadamente más bajos necesarios para alcanzar el punto de equilibrio parece residir en la venta agresiva por parte de los operadores de dinero gestionado, ya sea la liquidación larga de nuevas ventas cortas. ¿Pero cuánto tiempo de liquidación es posible cuando las posiciones largas existentes son bajas (7 años de baja en la plata)? ¿Y cuánta venta corta nueva es probable cuando los comerciantes de dinero administrado no hicieron una venta corta en los precios más bajos durante el mes pasado? Y el aumento de la semana pasada de la venta corta de dinero administrado en oro no le fue tan bien.
Durante más de 30 años, he estado casi solo en la petición a la CFTC y a las bolsas y a todos los funcionarios del gobierno concebibles que tuvieron la oportunidad de hacer algo sobre un tema singular - la posición corta concentrada en futuros de plata COMEX (que más tarde llegó a incluir el oro). De hecho, tuve cierto éxito inicial en la petición a la CFTC, que respondería regularmente a la cuestión de la posición corta concentrada en plata.
Gracias al apoyo público, la CFTC incluso respondió públicamente en 2004 y 2008 con cartas de 16 páginas (todavía en su sitio web) que pretendían examinar la cuestión de las ventas cortas concentradas en plata, pero resultaron ser un engaño porque la carta de 2008 pasó por alto el espectacular fracaso de Bear Stearns, el mayor vendedor en corto de plata y oro de la época. Incluso una investigación formal de cinco años iniciada más tarde ese año sobre la manipulación de la plata después de que el Informe de Participación Bancaria de agosto de 2008 demostrara que la manipulación de JPMorgan resultó ser sólo una farsa y un esfuerzo judicial canguro que se dobló silenciosamente cinco años más tarde como estaba previsto desde el principio.
Pero a pesar de los esfuerzos de la CFTC para evitar el tema como la plaga, el asunto de la posición corta concentrada en COMEX plata simplemente no desaparecerá. Y a pesar de que casi todos los analistas y comentaristas de la zona han evitado el tema de manera aún más increíble (Ed Steer es una notable excepción), el tema de la posición corta concentrada en el COMEX de plata (y oro) sigue siendo tan importante para el precio como siempre lo fue, y más aún hoy en día. No sé exactamente por qué la cuestión ha permanecido en la sombra; después de todo, no es tan complicado.
Cada semana, la CFTC publica las posiciones largas y cortas concentradas de los 4 y 8 mayores operadores en cada materia prima cubierta en el informe COT. Esta semana, la posición corta neta concentrada de los 8 mayores shorts en COMEX plata fue de 74.385 contratos (poco menos de 372 millones de onzas). En oro, la posición corta neta de los 8 mayores shorts fue de 246.385 contratos (24,6 millones de onzas). Las posiciones largas concentradas de los 8 mayores comerciantes de plata son aproximadamente un 40% menos que las de los shorts y en oro los 8 grandes longs mantienen la mitad del número de contratos de los grandes shorts, sin que nadie pueda o pueda argumentar que los precios de la plata fueron inflados artificialmente.
Pero ya que existe la pregunta de por qué la plata es tan barata tanto en términos absolutos, ajustados a la inflación, como en relación al oro, el asunto de la posición corta concentrada es relevante. Si la plata tuviera un precio elevado, sería razonable cuestionar el papel de los grandes largos concentrados; pero como ni el precio ni la posición larga concentrada son altos, podemos saltarnos eso. El precio de la plata es bajo y la posición corta concentrada es muy grande y eso hace que cuestionar la conexión sea relevante.
Específicamente, ¿por qué 8 comerciantes están cortos de 372 millones de onzas, casi el 45% de la producción mundial total, que es la mayor posición corta de cualquier producto básico? Y en términos de inventarios mundiales totales de lingotes de plata, los 8 grandes shorts mantienen una posición corta de casi el 19% de los 2.000 millones de onzas totales de plata que se cree que existen (en comparación con el menos del 1% de los inventarios mundiales de lingotes de oro (24,6 millones de onzas en comparación con 3.000 millones de onzas de inventarios mundiales de lingotes de oro).
Por lo tanto,
sólo hay una pregunta real - ¿por qué los grandes shorts son tan fuertemente cortos y qué efecto podría tener eso en el precio de la plata? Si esta posición corta concentrada no existiera, para que los largos y cortos se equilibren a precios cercanos a los actuales, se necesitarían muchos nuevos cortos para reemplazar los 8 grandes cortos. Pero, ¿quién en su sano juicio aceptaría voluntariamente vender la plata a los precios actuales? La respuesta es nadie, de lo contrario, ya estarían cortos.
Así que si tan pocos están de acuerdo en vender plata a precios actuales, ¿
por qué los 8 grandes shorts son tan cortos? ¿Cuál es su razón o motivación para estar tan cortos?
Algunos insisten en que deben representar a los mineros, pero ¿qué compañía minera haría un cortocircuito a precios deprimidos y no aseguraría ninguna ganancia, sólo pérdidas? Otros insisten en que los grandes shorts deben mantener la plata física que están vendiendo, pero aparte de JPMorgan (que ya no es corto) no hay evidencia de eso.
La única razón plausible por la que los 8 grandes shorts se quedarían tan cortos como están sería para deprimir el precio y de alguna manera forzar a los ansiosos a vender - lo que los comerciantes de dinero administrado hicieron y siguieron durante años. Pero ese juego parece haber terminado, ahora que ya no quedan tantos deseos de dinero gestionado para vender como antes. Es como si la marea de repente se retirara en un grupo de tiburones depredadores u orcas y quedaran varados. Ahora atrapados y aparentemente sin buenas posibilidades de forzar la venta de dinero administrado a precios mucho más bajos, lo mejor que pueden hacer los grandes shorts es no entrar en pánico y apresurarse a comprar a precios más altos por primera vez porque saben que eso sólo causará que los precios suban a gritos, empeorando su situación. Así que se aferran, esperando algún tipo de milagro.
Pero mientras los grandes shorts esperan un milagro,
las pérdidas abiertas continúan creciendo y todos los signos visibles indican que no hay nuevos grandes shorts a punto de llegar y ocupar su lugar, Scotiabank parece querer salir de la peor manera y HSBC, según se informa, acaba de perder 200 millones de dólares en un solo día. Tal vez JPMorgan pueda detener la marea por un tiempo continuando el sacrificio de más metal acumulado y añadiendo a los pantalones cortos a precios más altos, pero eso sólo aumentará el enfoque sobre cuán corrupto es realmente el banco más corrupto de todos los tiempos.
La CFTC sabe con certeza la verdadera historia, al igual que el Departamento de Justicia, así como los súper ladrones del Grupo CME, ya que sería imposible que cualquiera de ellos fuera tan despistado. Pero aparte de alentar y facilitar las ventas a corto plazo, el tiempo puede haberse agotado finalmente para los grandes cortos.
Particularmente en un ambiente macroeconómico que parecería fomentar la continua y creciente compra de oro y plata, los 8 grandes shorts parecerían estar en una mala posición. E incluso si logran aplastar los precios temporalmente, no hay garantía o incluso probabilidad de generar la venta especulativa masiva que necesitan para salir del atolladero.
La historia de la plata siempre fue sobre la posición corta concentrada y cuando el capítulo final sea escrito eso se hará obvio para todos.