Telefónica... para salir corriendo

Telefónica cotiza en torno a 3,6€ con el IBEX en máximos​

Un inversor se sienta a buscar valores de cara al rally de Navidad y se topa con Telefónica. Dos meses sin levantar cabeza. Una caída el día antes de repartir dividendo —sin descontarlo— y el descuento al día siguiente. La conclusión que anota es un imperativo: salir corriendo. La acción se movía en la zona de los 3,6 euros y, según un cálculo que circula en el hilo, la capitalización quedaba por debajo de los 20.000 millones de euros.

A partir de ahí, el asunto deja de ser una corazonada y se convierte en un diagnóstico con varias capas: negocio, competencia, política y dividendo. Y en un contraste incómodo con el resto del selectivo español.

Por qué Telefónica cae mientras el IBEX marca máximos​

Santander, BBVA, Iberdrola, Endesa y Repsol cotizan en zona de récords. Telefónica, no. Ese desacople es, para varios foreros, la señal más elocuente: cuando todo un índice sube y una compañía con posición dominante se queda atrás, el problema no es el mercado, es la compañía.

El historial no ayuda a la épica. Hay accionistas que compraron a 11 euros y siguen esperando, mientras otras posiciones de la misma cartera multiplicaban por cuatro o por cinco. La comparación con el Santander de sus momentos más bajos —cuando casi nadie daba un duro por él— aparece una y otra vez como recordatorio de que el pesimismo también se equivoca. Pero nadie ha encontrado todavía el argumento que justifique el optimismo.

El dividendo se queda en 0,15 euros por acción​

El recorte del dividendo es el dato que más duele al accionista de largo plazo. Se paga una retribución de 0,15 euros por acción, muy lejos de los 30 céntimos de antaño. Para una parte del análisis, cualquier escenario es preferible a volver a recortarlo o a una ampliación de capital.

La cifra obliga a releer el resto. Una empresa que paga la mitad que antes y cotiza en mínimos relativos no está en modo crecimiento: está en modo supervivencia.

Deutsche Telekom vale cinco o seis veces más​

Hace veinte años, Telefónica y Deutsche Telekom iban parejas. Hoy el grupo alemán vale entre cinco y seis veces más. La comparación duele más cuando se pone al lado el resto del sector: Telecom Italia, con una facturación anual que multiplica su capitalización, duplicó su valor a lo largo de 2025. Telefónica, en ese mismo periodo, hizo lo contrario.

El orden por capitalización del sector europeo dibuja una jerarquía incómoda: Deutsche Telekom, Orange, Telefónica y Vodafone. La consolidación que el sector lleva años pidiendo no ha llegado, y en ese reparto de cartas el operador español aparece más como pieza a digerir que como comprador.

¿Por qué Telefónica no tiene ventaja competitiva?​

Aquí el análisis se vuelve más duro. El argumento central es que el negocio vende un servicio que es, en esencia, un producto indiferenciado, y que los precios solo se sostienen por la propiedad del fútbol. Si el fútbol se va —y no depende de la empresa decidirlo—, nadie paga la fibra al doble.

Encima está la estructura de costes, el exceso de organigrama y la competencia de los operadores virtuales, un fenómeno mucho más agresivo en España que en otros mercados. La inversión constante en red remata el cuadro: hay que gastar cada año solo para seguir en el mismo sitio.

Netomnia, Cellnex y los pretendientes: lo que se mueve por debajo​

En la recta final del periodo analizado, el foco cambia. Según el relato que circula, el consejero delegado, Murtra, estaba a punto de cerrar la adquisición de Netomnia, mientras la compañía firmaba con Cellnex un acuerdo para instalar baterías de apoyo en las antenas ante posibles apagones. Un movimiento que se lee como renovación de infraestructura, no como giro de negocio.

A la vez circula el relato de los compradores. Se habla de varios pretendientes y de un grupo hotelero chino interesado. Nada confirmado. También sigue abierta la vía de la consolidación europea, con la duda de si Telefónica será quien compre o quien sea comprada.

Y entre tanto ruido, el dato que deja frío: hay quien sostiene que cualquier startup con expectativas de crecimiento vale tanto como la compañía entera. Hay quien sitúa el posible suelo técnico en torno a los 3,3 euros. Quien esté esperando a que se cumpla, tiene tiempo.