Buenos diítas
Le he pedido a la IA ayuda para un Artículo con el tema de eBay... ya lo siento que me ha ansioso largo; aún así espero que os guste u os sirva de algo
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GameStop contra el Establishment: Ryan Cohen lanza una OPA hostil sobre eBay por 56.000 millones de dólares
Redacción de Mercados · Mayo de 2026
I. Introducción: El hombre que resucitó GameStop y ahora quiere devorar eBay
Para entender la magnitud de lo que está ocurriendo en los mercados esta semana, es necesario remontarse a los orígenes de Ryan Cohen y al improbable renacimiento de una empresa que Wall Street había dado por perecid.
Ryan Cohen es un empresario canadiense nacido en Montreal en 1986. Su primera gran hazaña fue fundar Chewy, una plataforma de venta online de productos para mascotas, que construyó desde cero y vendió a PetSmart en 2017 por 3.350 millones de dólares, convirtiéndola en la mayor adquisición de e-commerce de la historia hasta ese momento. Cohen demostró con esa operación que podía levantar un negocio digital competitivo en un mercado dominado por Amazon, algo que muy pocos habían logrado. Esa credibilidad —junto con una fortuna personal considerable y una filosofía de gestión orientada al frugalismo extremo y la destrucción del gasto innecesario— es la que esgrime ahora para justificar su última gran apuesta.
Su llegada a GameStop en 2020, cuando adquirió una participación significativa a través de su vehículo inversor RC Ventures, coincidió con uno de los episodios más singulares de la historia bursátil moderna. La comunidad de Reddit, en particular el subforo r/WallStreetBets —autodenominados los
apes—, convirtió a GameStop (GME) en la acción más comentada del planeta. Los inversores minoristas, armados de comisiones cero y la plataforma Robinhood, protagonizaron un
short squeeze sin precedentes: las acciones de GME, que cotizaban por debajo de 5 dólares, llegaron a superar los 480 dólares en enero de 2021. Los fondos de cobertura que habían apostado en corto contra la empresa —Melvin Capital entre ellos— sufrieron pérdidas históricas y algunos quebraron.
La narrativa que envolvió este fenómeno fue la de los pequeños inversores enfrentándose a Wall Street, con GameStop como símbolo de resistencia. Pero detrás de los memes y la euforia, había una tesis de inversión más seria que articuló con especial brillantez Keith Gill, conocido en las redes como
Roaring Kitty, analista financiero que documentó en YouTube y Twitter su análisis de GameStop antes de que nadie le prestara atención. Gill identificó la sobreventa de cortos en la acción y el potencial de un
squeeze, y su relato se convirtió en la Biblia de los
apes.
Paralelamente, Michael Burry —el gestor que predijo e invirtió contra la burbuja hipotecaria de 2008, inmortalizado en la película
The Big Short— también tomó posiciones en GameStop en etapas tempranas, viendo en ella una empresa infravalorada con activos tangibles. La llegada de Cohen, sin embargo, transformó la narrativa de mero
short squeeze a algo más ambicioso: la posibilidad de una transformación real del negocio. Burry, que había desarrollado una tesis de «Berkshire Hathaway instantáneo», confiaba en que Cohen conduciría a GME hacia la creación de valor a través de adquisiciones disciplinadas. Esta semana, como veremos, Burry ha anunciado la venta de toda su posición.
El papel de Cohen no ha estado exento de polémicas. En 2022, Cohen tomó una posición relevante en Bed Bath & Beyond (BBBY), generó expectativas entre sus seguidores, y vendió sus acciones antes de que la compañía comenzara a derrumbarse. BBBY acabó en bancarrota en 2023, y su sucesora en liquidación le demandó por más de 47 millones de dólares en concepto de beneficios obtenidos mediante supuesta información privilegiada. La causa continúa siendo una sombra sobre su figura pública, aunque sus seguidores la consideran una persecución del establishment.
Cohen asumió la dirección ejecutiva de GameStop en 2023, y desde entonces ha aplicado su filosofía de coste cero con brutalidad quirúrgica: cierre masivo de tiendas, reducción drástica de plantilla, eliminación de divisiones no rentables, y acumulación de una caja de más de 9.000 millones de dólares en efectivo y activos líquidos. El resultado es una empresa que ya no vende apenas videojuegos —el negocio físico sigue en contracción estructural— pero que tiene un balance sólido y una base de accionistas minoristas extraordinariamente leal, capaz de movilizarse colectivamente en cuestión de horas. Esta primavera de 2026, Cohen recibió el
Retailer of the Year Award de la National Retail Federation, galardón que en el contexto de GME resulta cuando menos provocador.
Es en este escenario donde, el pasado domingo 3 de mayo de 2026, el Wall Street Journal reveló que GameStop había acumulado silenciosamente una participación del 5% en eBay —principalmente a través de derivados— y estaba preparando una oferta de adquisición. La artefacto artefacto peligroso explotó a primera hora del lunes.
II. La propuesta: cómo GameStop pretende comprar una empresa cuatro veces mayor
La oferta formal de GameStop, hecha pública el 4 de mayo de 2026, propone adquirir el 100% de las acciones de eBay a
125 dólares por acción, en una operación mixta compuesta a partes iguales de efectivo y acciones propias. La valoración implícita de eBay asciende a
55.500 millones de dólares, lo que representa una prima del 20% sobre el precio de cierre de eBay el viernes anterior (104,07 dólares) y una prima del 46% respecto al precio del 4 de febrero de 2026, fecha en que GameStop habría comenzado a construir su posición.
La propuesta es
no vinculante, lo que significa que no existe aún un acuerdo formal y que las negociaciones pueden no culminar en transacción. No hubo contacto previo con la dirección de eBay antes del anuncio; la empresa de San José confirmó haber recibido la oferta por primera vez ese mismo lunes y anunció que su consejo de administración la examinaría con sus asesores financieros.
La estructura financiera y el agujero matemático
La parte más controvertida de la propuesta es su estructura de financiación, que dejó perplejos a analistas, periodistas y al propio mercado:
- ~9.400 millones de dólares procedentes de la caja de GameStop.
- ~20.000 millones de dólares en un compromiso de financiación por deuda aportado por TD Securities (filial de TD Bank).
- ~11.000 millones de dólares en acciones propias de nueva emisión (dilución de los actuales accionistas de GME).
- Brecha sin cubrir: la suma de los tres componentes asciende a aproximadamente 40.000 millones, dejando un diferencial sin explicar de unos 16.000 millones de dólares respecto al precio total ofertado.
Cohen ha apuntado a inversores externos que financiarían esa diferencia, sin identificarlos públicamente. También ha mencionado la posibilidad de emitir más acciones. La oferta incluye además la promesa de recortar
2.000 millones de dólares anuales en costes operativos en el primer año, principalmente en marketing —eBay gastó 2.400 millones en ventas y marketing en el ejercicio 2025 sin crecimiento neto de usuarios activos— y en estructura corporativa. La proyección de GameStop es que estos recortes elevarían el BPA de eBay de 4,26 a 7,79 dólares ya en el primer año.
La empresa resultante
Si la operación se consumara, la entidad combinada sería:
- Una plataforma de e-commerce con presencia en más de 190 mercados, decenas de millones de compradores activos, y una red de ~1.600 tiendas físicas en EE. UU. que Cohen quiere convertir en centros de autenticación, recepción de inventario y comercio en vivo para coleccionables.
- Un rival directo —en la narrativa de Cohen— a Amazon, aunque la diferencia de escala entre ambas sigue siendo abismal.
- Una empresa dirigida por el propio Cohen como CEO, según consta explícitamente en la propuesta.
- Con una capitalización combinada potencial que rondaría los 65.000-70.000 millones de dólares, dependiendo de la dilución final.
III. La entrevista en CNBC: seis minutos que incendiaron las redes
La mañana del lunes 4 de mayo, Cohen compareció en el programa
Squawk Box de CNBC, conducido por Andrew Ross Sorkin y Becky Quick. Lo que debía ser una oportunidad para explicar la lógica de la operación se convirtió en el momento viral de la semana en los mercados financieros.
Antecedentes: por qué Cohen desprecia a CNBC
La relación entre Ryan Cohen y los grandes medios financieros de la corriente principal —y CNBC en particular— lleva años siendo tensa. Cohen ve en estos medios la encarnación del mismo establishment que declaró perecid a GameStop en repetidas ocasiones, que ridiculizó a los
apes de Reddit, que cubrió de manera condescendiente el fenómeno del
short squeeze de 2021, y que sirve de altavoz a los fondos de cobertura que apostaron en corto contra su empresa. Cuando Cohen recuerda que CNBC auguraba la quiebra de GME «múltiples veces», no lo hace de manera retórica: hay grabaciones. Su actitud ante estos medios es deliberadamente desdeñosa, en la línea del estilo Elon Musk de ignorar protocolos y reglas no escritas de la comunicación corporativa.
El desarrollo de la entrevista
La entrevista duró aproximadamente seis minutos y dejó a Sorkin y Quick visiblemente desconcertados. Los momentos más llamativos:
Cuando Sorkin le preguntó si había tenido conversaciones previas con eBay, Cohen respondió con una pausa larga, una sonrisa extraña, y un escueto «No». Después de otro silencio: «Estamos empezando». Cuando se le preguntó cómo podía GameStop —valorada en unos 12.000 millones— comprar eBay por 56.000 millones, Cohen respondió: «Es mitad cash, mitad acciones, pero los detalles están en nuestra web». Ante una repregunta de Sorkin —«¿Cómo funciona la matemática?»— Cohen volvió a responder: «No entiendo tu pregunta. Estamos ofreciendo mitad cash, mitad acciones, y tenemos la capacidad de emitir acciones para completar la operación». Becky Quick intervino directamente: «Ryan, es una pregunta bastante directa. No lo entiendo. ¿De dónde viene el resto del dinero?». Silencio. Cohen repitió la misma respuesta. En ese momento, CNBC pasó a otro interlocutor.
La entrevista fue grabada, subida a YouTube y circuló masivamente durante la semana. Un experto en comunicación corporativa la describió en LinkedIn como «una clase magistral de cómo no dar una entrevista en televisión nacional en directo». Usuarios de X anunciaron que iban a ponerse cortos en GME tras verla. Kotaku tituló su crónica: «El CEO de GameStop deja atónitos a los presentadores de noticias con su nivel de ignorancia».
Reacción del mercado y de las redes
Las acciones de GME cayeron un
10,14% ese lunes, hasta los 23,84 dólares. Las de eBay subieron un 5%, hasta los 109,33 dólares, bien por debajo del precio ofertado de 125, señal inequívoca del escepticismo del mercado sobre el cierre de la operación.
En r/Superstonk, la reacción fue diametralmente opuesta a la de los medios convencionales: los
apes aclamaron la actitud de Cohen como una demostración de desprecio hacia los «august de CNBC» y celebraron su «temple». Para la comunidad GME, el hecho de que Cohen no explique su estrategia en detalle forma parte del juego: el mercado nunca ha entendido sus movimientos hasta que era demasiado tarde para los cortos.
Audiencia estimada: Squawk Box es uno de los programas de mayor audiencia de CNBC con aproximadamente
300.000-400.000 espectadores en directo. El clip viral en YouTube y X acumuló varios millones de visualizaciones en las 48 horas posteriores.
IV. La entrevista con Charles Payne en Fox Business: el partido en casa
Al día siguiente, martes 5 de mayo, Cohen regresó a la televisión para aparecer en
Making Money with Charles Payne, el programa estrella de Fox Business Network.
Un contraste radical
Si la entrevista en CNBC fue la visita al campo contrario, la de Fox Business fue literalmente un partido en casa. Charles Payne, inversor declarado en GME y abierto admirador de Cohen, recibió al CEO con una calidez que algunos calificaron de adulación. Le comparó con un «quarterback que llega a un equipo», le dijo que era «el elemento clave» de la operación, y criticó abiertamente al consejo de eBay por lo que describió como años de autoenriquecimiento y pésima asignación de capital: «Se han pagado millones y millones de dólares a sí mismos en los últimos años».
Las aportaciones más relevantes
En este entorno más relajado, Cohen fue notablemente más expresivo —gesticuló, sonrió, se rió— y aportó más detalle sobre su visión:
- Reiteró que el recorte de 2.000 millones en marketing no destruiría demanda porque eBay tiene «reconocimiento de marca casi universal»: más gasto no está produciendo más usuarios.
- Describió el potencial de eBay en el comercio en vivo (live commerce), donde vendedores y creadores de contenido conectan con compradores en tiempo real —una tendencia en auge en Asia que apenas ha despegado en Occidente.
- Insistió en que los 1.600 establecimientos físicos de GameStop son un activo infrautilizado que puede transformarse en centros de autenticación de coleccionables de alto valor (cartas, memorabilia, artículos de lujo de segunda mano), reduciendo el embeleco que históricamente ha sido el talón de Aquiles de eBay.
- Cuando Payne le preguntó por la crítica de Semafor que afirmaba que había «dilapidado el poco crédito que le quedaba» con la entrevista en CNBC, Cohen hizo una larga pausa, luego dijo «um», y se echó a reír.
- Al final del programa, Payne le deseó suerte: «Sigo siendo accionista y sigo teniendo fe».
Reacción del mercado y de las redes
La acción de GME rebotó ligeramente ese martes, aunque sin recuperar las pérdidas del lunes. En las redes, la actitud fue dividida: los
apes señalaron el contraste entre las dos entrevistas como prueba de que Cohen sabe exactamente lo que hace y ante quién habla; los escépticos continuaron señalando que las respuestas seguían sin responder la pregunta esencial del agujero financiero.
Audiencia estimada: Making Money atrae habitualmente a entre
200.000 y 350.000 espectadores, con una base de audiencia más afín al retail investor y al pensamiento económico disruptivo.
V. La entrevista en TBPN: el discurso completo para la tribu tecnológica
El martes 5 de mayo, el mismo día que Fox Business, Cohen concedió una entrevista extensa y en profundidad al canal TBPN (
The Big Picture Network), un medio digital centrado en tecnología que emite diariamente en directo y tiene una audiencia nativa del ecosistema de startups, venture capital y mercados tech. El tono fue completamente diferente a los dos anteriores.
El entorno ideal
TBPN no es CNBC ni Fox: es el tipo de programa que los propios emprendedores y fundadores tecnológicos ven para seguir las grandes operaciones del sector. Cohen habló durante una hora larga, sin interrupciones hostiles ni adulación condescendiente, en un formato que se asemeja más a una conversación entre pares que a una entrevista periodística convencional.
Las aportaciones más sustanciales
El índice de la propia TBPN al publicar el vídeo resume las claves:
- Desempaquetando «mitad cash, mitad acciones»: Cohen explicó con más calma la estructura: GameStop aportaría su caja (9.400 millones), el crédito de TD (20.000 millones) cubriría la parte de deuda, y la emisión de nuevas acciones de GME cubriría la parte en stock. La brecha restante, reconoció, requeriría apoyo de inversores externos —no identificados— o estructuras adicionales de financiación.
- Su visión para eBay: «La plataforma lleva una década estancada. Podría hacer mucho con eBay. Es un negocio muy sólido y está en mi área de especialización. Quiero ser dueño de eBay para siempre».
- Por qué es la persona adecuada: Comparó el proyecto con «Chewy con esteroides», argumentando que el playbook es el mismo: coger un negocio de e-commerce infraoptimizado con base de clientes fiel, eliminar el gasto superfluo, y centrarse en la experiencia del usuario y la eficiencia operativa.
- El historial de recortes en GameStop como prueba de concepto: Recordó cómo redujo la estructura de costes de GME sin destruir sus ingresos, algo que los analistas consideraban imposible.
- Live commerce y creadores: Describió una eBay renovada con integraciones de streaming, donde vendedores de coleccionables pudieran conectar con compradores en vivo, similar a lo que plataformas chinas como Taobao Live han logrado en escala.
Reacción del mercado y de las redes
Esta entrevista fue recibida mucho más positivamente incluso entre los escépticos. Varios analistas en Seeking Alpha y en X señalaron que por primera vez Cohen articulaba una tesis coherente, aunque los interrogantes sobre la financiación permanecieran. La comunidad GME la distribuyó masivamente como «el discurso que CNBC no quiso transmitir».
Audiencia estimada: TBPN tiene una base de suscriptores más pequeña pero altamente cualificada. La entrevista acumuló en sus primeras horas varios centenares de miles de visualizaciones en YouTube, con proyección de superar el millón en los días siguientes dado el interés mediático generado.
VI. Escenarios posibles: qué puede pasar a partir de ahora
Escenario 1: eBay acepta negociar — la operación se cierra
Si el consejo de eBay decide sentar a sus asesores con los de GameStop para explorar un acuerdo, lo más probable es que la negociación gire en torno a tres ejes: el precio final por acción (posiblemente por encima de 125), la proporción cash/acciones (eBay podría exigir más efectivo y menos dilución en GME), y las garantías de financiación (que Cohen identifique públicamente a los inversores que cubrirían el diferencial).
Los tiempos en operaciones de este tipo suelen oscilar entre
30 y 90 días para una primera respuesta formal del consejo, aunque eBay podría pronunciarse antes dado que la oferta es pública y genera presión de sus propios accionistas. Un precio cercano a 130-135 dólares podría ser el punto de equilibrio negociado. El problema estructural sigue siendo que GME tendría que emitir un volumen enorme de acciones, lo que diluiría a sus accionistas actuales, aunque paradójicamente los
apes han demostrado históricamente que toleran —e incluso celebran— esa dilución si la narrativa es suficientemente poderosa.
Escenario 2: eBay rechaza la oferta — Cohen lanza una oferta hostil
Cohen ha señalado expresamente su disposición a ir directamente a los accionistas de eBay si el consejo de administración bloquea la operación. Una oferta hostil implicaría una campaña de
proxy fight: GameStop trataría de conseguir el apoyo de los grandes accionistas institucionales de eBay para forzar cambios en el consejo o aprobar la fusión en contra de la voluntad de la dirección.
La prima del 46% sobre el precio de febrero es un argumento poderoso. Fondos activistas y accionistas institucionales descontentos con la evolución de eBay podrían apoyar la presión. Sin embargo, el éxito de una oferta hostil requiere credibilidad financiera que Cohen todavía no ha demostrado plenamente: los grandes inversores institucionales necesitan ver el compromiso real de los financiadores externos antes de apostar por él.
En este escenario, la batalla podría extenderse
entre 6 y 12 meses, con una intensa campaña mediática, demandas legales cruzadas y una presión permanente sobre el precio de eBay en mercados.
Escenario 3: Aparece un tercero — otro comprador lanza una oferta sobre eBay
El anuncio de GameStop ha puesto a eBay en el escaparate. Si la operación ha servido para algo más que la intención declarada, es para señalar que eBay está disponible al mejor postor. Candidatos plausibles a presentar contraofertas:
- Shopify: El gigante canadiense del e-commerce tiene la filosofía, la escala tecnológica y los recursos para una operación así, aunque históricamente ha preferido crecer orgánicamente.
- Un fondo de private equity: Apollo, KKR o Blackstone podrían ver valor en hacer eBay privada, reestructurarla sin la presión trimestral de los mercados, y relanzarla años después.
- Amazon o Google: Improbable por razones regulatorias antimonopolio.
En este escenario, GameStop podría vender su participación del 5% en eBay —principalmente derivados sobre las acciones— a un precio significativamente superior al de adquisición, realizando una ganancia considerable sin haber completado la operación. Sería el más lucrativo de los escenarios secundarios para GME como negocio financiero.
Escenario 4: eBay hace una oferta inversa por GameStop
Teóricamente posible, aunque en la práctica altamente improbable. eBay es una empresa cuatro veces mayor por capitalización. Adquirir GameStop le costaría aproximadamente entre 12.000 y 15.000 millones de dólares, un precio accesible. Las sinergias —la red de tiendas físicas, la comunidad minorista, el posicionamiento en coleccionables— son reales.
Sin embargo, el consejo de eBay tendría que explicar a sus propios accionistas por qué paga una prima por una empresa cuyo modelo de negocio está en declive estructural. Y la base de accionistas de GME no es fácil de gestionar: comprar GameStop significa heredar a los
apes, con todo lo que ello implica en términos de volatilidad, atención mediática y ruido en redes sociales.
VII. Otras especulaciones relevantes
¿Es eBay una distracción o un activo de cobertura?
Varios analistas han señalado la posibilidad de que la oferta sobre eBay sea instrumental: una forma de generar publicidad, presionar el precio de la acción de eBay al alza —en la que GME ya tiene una posición del 5%— y eventualmente vender esa participación con una ganancia sustancial si aparece otro comprador o si eBay decide poner en marcha una recompra defensiva de acciones. En este escenario, Cohen no pretendería realmente completar la adquisición, sino usar el anuncio como catalizador para monetizar su posición.
¿El verdadero objetivo es Etsy?
Desde la aparición de la noticia, los inversores minoristas en foros de Reddit y Stocktwits han apuntado a Etsy como objetivo más coherente. Etsy capitaliza en torno a
6.000 millones de dólares —perfectamente abordable con la caja de GME sin apalancamiento—, opera en el mismo espacio de marketplace de segunda mano y artesanía, y su base de usuarios tiene un perfil complementario con el de GameStop en coleccionables. Una adquisición de Etsy sería financieramente creíble, estratégicamente clara, y no requeriría la enorme dilución que implica eBay.
La tesis alternativa es que eBay sirve de globo sonda para medir el apetito del mercado y los reguladores ante una adquisición transformadora, mientras el verdadero objetivo —Etsy, o incluso una plataforma de pagos— se prepara en silencio.
¿Podría Cohen usar la emisión de acciones de GME como moneda de adquisición permanente?
Esta es la tesis del «Berkshire Hathaway del meme stock» que tanto entusiasmaba a Michael Burry antes de su salida: GME, con una valoración que sigue siendo desproporcionada respecto a sus fundamentos operativos, puede usar sus acciones sobrevaloradas como moneda para adquirir activos infravalorados con fundamentos reales. Esta estrategia —que el propio Buffett describió como emitir «acciones sobrevaloradas para comprar activos razonablemente valorados»— ha funcionado históricamente. El problema es que requiere que el precio de GME se mantenga elevado durante el tiempo que dure la transacción, lo que depende de que los
apes sigan comprando y no vendan.
La conexión con el coleccionismo y la autenticación física
Más allá de la retórica anti-Amazon, hay una tesis de nicho que tiene coherencia interna: el mercado de coleccionables —cartas Pokémon, memorabilia deportiva, sneakers de edición limitada, artículos de lujo vintage— es uno de los segmentos de mayor crecimiento en e-commerce y uno de los que más padece el embeleco. Si GameStop convierte sus tiendas en centros de autenticación física y eBay en la plataforma digital de transacción, el modelo tiene lógica propia. Es, de hecho, lo que eBay ha intentado hacer con su programa
Authenticity Guarantee pero sin la infraestructura física para escalarlo. En este escenario más modesto, la sinergia es real aunque el tamaño del mercado no justifique pagar 56.000 millones.
El timing político y regulatorio
La administración Trump, con su retórica pro-business y su hostilidad al establishment regulatorio, podría ser un factor favorable para una operación de esta naturaleza. La FTC actual tiene una postura sensiblemente menos agresiva en fusiones que la de la administración anterior. Cohen es consciente de este ventana temporal y podría estar aprovechándola.
VIII. El abogado del diablo: el peor escenario para GameStop
La lectura más pesimista —y financieramente más rigurosa— de la situación actual de GameStop es la siguiente:
Cohen ha encendido una mecha que puede destruir el valor que tan cuidadosamente había construido.
El peor escenario encadena varios factores adversos:
1. La oferta fracasa y GME sufre una dilución sin contrapartida. Si Cohen emite acciones para financiar parte de la oferta antes de que eBay responda afirmativamente, o si lo hace como señal de compromiso hacia los financiadores externos, los accionistas de GME verán diluida su participación sin obtener nada a cambio. La acción ya cayó un 10% el primer día; una dilución real del 30-40% que implica la emisión de acciones necesaria hundiría el precio de forma estructural.
2. La deuda de 20.000 millones destruye el activo más valioso de GME: su balance limpio. Durante años, la virtud más sólida de GameStop bajo Cohen ha sido precisamente su posición de caja neta positiva y ausencia de deuda. Si la operación se financia con 20.000 millones en deuda a tipos de interés actuales, el servicio anual de esa deuda consumiría miles de millones en flujo de caja, precisamente lo que Michael Burry identificó como incompatible con cualquier tesis de inversión seria. «Nunca confundas deuda con creatividad», dijo Burry antes de cerrar su posición.
3. eBay es un negocio en declive secular que nadie ha sabido reparar. La plataforma lleva años perdiendo cuota frente a Amazon, TikTok Shop, Depop y Vinted. Sus intentos de reposicionarse en el mercado de coleccionables y autenticación son reales pero lentos. Si Cohen paga 56.000 millones por un negocio en contracción estructural y luego no consigue los 2.000 millones de ahorros prometidos —o los consigue pero destruye ingresos al recortar marketing—, la empresa combinada tendría una deuda colosal y un modelo de negocio debilitado.
4. La fruta de Cohen queda dañada irreparablemente. La entrevista en CNBC ya le ha costado credibilidad ante los inversores institucionales. Si la operación fracasa después de semanas de ruido mediático, las futuras propuestas de adquisición de Cohen —sea para Etsy, Shopify o cualquier otro objetivo— encontrarán una resistencia mucho mayor. Los asesores de M&A no querrán trabajar con él, los bancos serán más reacios a comprometer financiación, y los consejos de administración de otras empresas endurecerán sus defensas ante la mera mención de su nombre.
5. Los apes venden. Este es el escenario más temido internamente: que la base de accionistas minoristas de GME, que ha aguantado todo tipo de turbulencias durante cinco años por fe en Cohen, empiece a dudar masivamente. Si el precio cae por debajo de ciertos niveles psicológicos, una venta en cascada puede colapsar la acción hasta niveles que reflejen los fundamentales reales del negocio de videojuegos físicos: en ese escenario, algunos analistas sitúan el valor intrínseco de GME sin la prima de meme entre 5 y 8 dólares por acción.
6. Consecuencias legales. La construcción de una participación del 5% en eBay a través de derivados antes del anuncio público de la oferta puede atraer el escrutinio de la SEC sobre el uso de información privilegiada o la manipulación de mercado. BBBY sigue siendo un precedente incómodo. Una investigación regulatoria en este momento sería devastadora para el proceso de adquisición.
En resumen: el peor escenario es aquel en que Cohen —impulsado por una combinación de ambición, inercia mediática y presión de su propia comunidad de seguidores— persiste en una operación que no puede financiar a un precio que no puede pagar, diluye a sus accionistas, carga a la empresa con deuda impagable, fracasa en la reestructuración de eBay, y destruye en doce meses el valor que tardó cinco años en construir. No es el escenario más probable. Pero tampoco es descartable.
IX. El ingrediente picante: Roaring Kitty, el fantasma que podría incendiar la operación
Ningún análisis de GameStop está completo sin mencionar al hombre que, antes que nadie, vio lo que Wall Street no quiso ver. Keith Gill —conocido en Reddit como
DeepFuckingValue y en YouTube y X como
Roaring Kitty— es el personaje más singular, más influyente y más misterioso del ecosistema GME. Y en este momento, su silencio es tan estruendoso como cualquier post que pudiera publicar.
Los orígenes: el analista que nadie escuchaba
Keith Patrick Gill, nacido en Brockton, Massachusetts, en 1986, era un analista financiero de perfil bajo que trabajaba para MassMutual cuando empezó a documentar en YouTube y Reddit su tesis de inversión sobre GameStop. Sus análisis, cargados de hojas de cálculo y valoraciones fundamentales, empezaron a circular en r/WallStreetBets desde 2019. En esencia, Gill argumentaba que GameStop estaba dramáticamente infravalorada, que los cortos acumulados contra ella eran excesivos, y que el negocio tenía más valor residual del que el mercado reconocía. Era una tesis de
value investing ortodoxa, expuesta con humor y jerga de internet, que tardó meses en encontrar audiencia.
La primera gran chispa llegó con la esa época en el 2020 de la que yo le hablo de 2020. Millones de estadounidenses atrapados en casa, con cheques de estímulo gubernamentales y acceso a plataformas de inversión sin comisiones como Robinhood, descubrieron el contenido de Roaring Kitty. La comunidad creció. Las posiciones acumuladas por los
apes de Reddit empezaron a tensionar el mercado. Y cuando en enero de 2021 el
short squeeze convirtió una acción de 5 dólares en una de casi 500, Gill —que había transformado una inversión inicial de 53.000 dólares en casi 50 millones— se convirtió en el símbolo de la rebelión de los pequeños inversores contra los fondos de cobertura de Wall Street.
La historia tuvo consecuencias institucionales. Gill declaró ante el Comité de Servicios Financieros del Congreso en febrero de 2021. Varias plataformas restringieron la compra de GME en pleno
squeeze, levantando acusaciones de manipulación. Melvin Capital, que había apostado fuertemente en corto, sufrió pérdidas devastadoras. El episodio fue objeto de documentales, libros y una película de Netflix. Roaring Kitty era, en ese momento, la figura más famosa —y más investigada— del retail investing mundial.
Después de aquello, Gill desapareció. Tres años de silencio casi absoluto en sus canales públicos, durante los cuales fue demandado por supuesta manipulación de mercado —demanda que fue retirada días después de presentarse— e investigado por reguladores estatales y federales. Su vida pública se redujo a cero.
El regreso de 2024: el meme como idioma
En mayo de 2024, sin previo aviso, la cuenta de X de
TheRoaringKitty publicó una imagen: un hombre sentado, inclinado hacia adelante en su silla, en actitud de máxima atención. Sin texto. Sin explicación. Eso fue suficiente para que las acciones de GameStop saltaran de 22 a 32 dólares en cuestión de horas.
Lo que siguió fue un espectáculo sin precedentes en la historia de los mercados: Gill se comunicó durante semanas exclusivamente a través de memes, gifs y clips de películas, sin una sola palabra de texto. Cada imagen era descifrada colectivamente por decenas de miles de usuarios de Reddit buscando mensajes ocultos. Una carta UNO de inversión, clips de
Gladiator, imágenes de
El Señor de los Anillos: la comunidad encontraba en todo ellos confirmaciones de su fe.
El 2 de junio reveló en una captura de pantalla en Reddit una posición de cinco millones de acciones de GME —valoradas en unos 115 millones de dólares— más 120.000 opciones de compra con strike de 20 dólares y vencimiento el 21 de junio. El mercado enloqueció. GME llegó a los 48 dólares. El 7 de junio, Gill realizó un
livestream histórico en YouTube —con el pelo largo, unas gafas de sol blancas exageradas, una venda en la cabeza, el brazo en cabestrillo y una cerveza en la mano— en el que confirmó que era él, que las capturas de pantalla eran reales, y que no trabajaba con ningún hedge fund. «Llevo algunos años fuera. Espero que estéis todos bien», dijo. En ese punto, según las capturas posteriores, su posición había escalado hasta más de nueve millones de acciones.
GameStop, con extraordinaria habilidad, aprovechó el caos para emitir 120 millones de acciones nuevas y cuadruplicar prácticamente su caja. Cohen diluyó a sus propios seguidores con la excusa del entusiasmo de Roaring Kitty, y nadie se quejó. Fue, reconoce incluso Fortune, «una jugada de brillantez operativa a costa del ruido de su propia comunidad».
La burbuja de 2024 duró menos que la de 2021. Sin un villano tan definido como los fondos de cobertura de 2021, y sin la narrativa épica del
short squeeze original, el precio volvió a territorio de 20-25 dólares. Gill se difuminó de nuevo en el silencio, aunque en diciembre de 2024 publicó otra imagen críptica —el contador de un vídeo en pausa mostrando «01:09 / 04:20»— que volvió a disparar GME un 8% y provocar una suspensión temporal de cotización. Ese fue su último movimiento público conocido.
2025: el año de la sequía y la espera
Durante 2025, GameStop languideció. Sin catalizadores claros —Cohen estaba acumulando caja en silencio y no comunicaba planes concretos— la acción cerró el año cerca de mínimos de 52 semanas, en torno a 20 dólares. En enero de 2026, la acción seguía entre las más comentadas de Stocktwits sin ningún catalizador real, impulsada únicamente por la esperanza de dos eventos: una gran adquisición por parte de Cohen, o el regreso de Roaring Kitty. «Solo aguantamos hasta que algo pase, hasta que Kitty vuelva», escribía un usuario. «Un disparo a 60. Va a pasar, solo es cuestión de cuándo».
El silencio de Roaring Kitty ante la operación eBay
Y entonces llegó el anuncio del 3 de mayo de 2026. El mayor movimiento corporativo de la historia de GameStop. El evento que la comunidad llevaba años esperando. La operación que debería convertir a GME en algo más que un meme.
Y Roaring Kitty no ha dicho ni una palabra.
Su cuenta de X permanece en silencio. Reddit, ídem. YouTube, oscuridad total.
Para los
apes, este silencio se interpreta de dos maneras completamente opuestas y simultáneamente apasionadas: o bien Gill sabe algo que el mercado no sabe y está acumulando posición en silencio antes de pronunciarse —en cuyo caso su aparición sería el detonante definitivo del
squeeze que llevaría GME a tres dígitos—, o bien considera que la operación eBay se aleja de la tesis original que le hizo enamorarse de GameStop, y su ausencia es una señal de desaprobación silenciosa.
La comunidad de r/Superstonk lleva días debatiendo ambas posibilidades con la intensidad habitual. Algunos señalan que si Gill sigue teniendo posición en GME —nunca se ha confirmado públicamente su salida total—, la dilución implícita de la oferta le afectaría directamente. Otros recuerdan que en 2024 adquirió también una participación relevante en Chewy —la empresa que Cohen fundó— antes de venderla en octubre de ese año, lo que abre especulaciones sobre si mantiene alguna conexión estratégica con el entorno de Cohen.
El escenario que la comunidad teme y desea a partes iguales
El regreso de Roaring Kitty en este contexto sería la mayor inyección de combustible posible para el proceso de adquisición. Un simple post suyo —un meme, una imagen, una captura de pantalla con GME y EBAY— desencadenaría una oleada de compras minoristas que podría elevar la capitalización de GME en miles de millones de dólares cuestión de horas, facilitando matemáticamente la emisión de acciones que Cohen necesita para financiar la operación. No como analista. No como consejero. Simplemente publicando una imagen de un gato mirando una pantalla.
Eso es lo que hace único al fenómeno Roaring Kitty: su influencia sobre el precio de un activo financiero real no requiere palabras, ni análisis, ni siquiera certeza sobre sus intenciones. Requiere únicamente su presencia.
Y él lo sabe.
La pregunta que nadie puede responder —ni Cohen, ni Wall Street, ni la SEC, ni los propios
apes— es si Keith Gill volverá a sentarse en esa silla, inclinarse hacia adelante, y presionar el botón de publicar.
Si lo hace, esta operación entra en un territorio que ningún manual de M&A ha cartografiado jamás.
Este artículo ha sido elaborado con información disponible hasta el 6 de mayo de 2026. La situación es dinámica y puede evolucionar significativamente en los próximos días.