Alibaba se va a pegar un hostión el próximo lunes

Alibaba: un 10% de caída desde noviembre y nadie se pone de acuerdo​

Un inversor con el 20% de su cartera metido en un solo valor, un precio medio de 223 euros, sin stop de pérdida y la intención de no mirar la pantalla en cinco o seis años. Eso es lo que se juega en Alibaba, la compañía china que acumula, según las referencias que se manejan, casi un 10% de caída desde noviembre. La advertencia de partida, lanzada con tono de aviso y bastante chulería, era que el Gobierno chino había metido mano en la empresa y que el lunes siguiente tocaba hostión.

A eso se sumaba un segundo frente: quien tenga la acción comprada a través de Estados Unidos lo iba a pasar mal por las nuevas auditorías estadounidenses. Y un tercero, más turbio: unos contactos con acceso a información privilegiada —los famosos «pajaritos»— habrían soplado que el objetivo era hundirla para comprarla barata y después tirar hacia arriba. Abran sus apuestas, zanjaba el mensaje.

La caída del 24 ya estaba descontada​

El primer problema de la tesis es cronológico. El desplome serio se produjo el jueves 24, con el mercado estadounidense abierto, mientras las demás plazas donde cotiza la compañía estaban cerradas. Al reabrir, esas plazas no hacían otra cosa que ajustarse al nivel que la acción había marcado al otro lado del Atlántico. Es lo que ocurre cuando un mismo valor cotiza en varios sitios a la vez: tiende al equilibrio.

Lo explica con paciencia más de una respuesta: si el valor cotiza simultáneamente en Nueva York, Fráncfort y Hong Kong, el precio fuerte lo fija el mercado con más volumen y el resto se alinea. Es sentido común, resume un mensaje, antes de añadir que buena parte de las respuestas no lo entendían. La conclusión que se repite: el hostión anunciado no era un presagio, era una lectura tardía de algo que ya había pasado.

Qué se compra cuando se compra Alibaba​

Aquí llega el aviso que más debería inquietar a quien firma la orden sin leer el folleto. La advertencia es tajante: en el mercado internacional no se compra Alibaba, se compra una sociedad domiciliada en las Islas Caimán que no tiene ningún porcentaje de participación en Alibaba. Lo que existe es un contrato mercantil por el cual ese vehículo participa de los beneficios de la compañía china. El motivo: los extranjeros no pueden invertir directamente en empresas estratégicas chinas.

De ahí que las cifras que circulan parezcan incoherentes entre sí. Para el instrumento con ISIN de las Islas Caimán se citan unos 26 euros; para el listado estadounidense, 209 euros al cambio. El segundo se considera más expuesto, precisamente, al riesgo regulatorio de Washington.

¿Es una oportunidad de compra por debajo de 200 dólares?​

Para una parte, sí, y llevan tiempo diciéndolo. Hay quien la veía barata ya en 300 dólares y quien entró el jueves convencido de haber pillado un regalo. Los precios que aparecen en los mensajes son un catálogo de promedios a la baja: compras a 212 y 218 euros, medias de 223, órdenes de venta colocadas en 600 dólares y un escenario de medio plazo que sitúa la acción en 400 dólares. Un mensaje lo resume así: si en cuatro años dobla o triplica, bien, y si se pierde todo, tampoco hay drama.

En contra pesa la propia mecánica del valor. Otra corriente espera verla por debajo de 190 al cierre de la sesión y prefiere no comprar hasta confirmar un rebote. El argumento de fondo es el de siempre: la bolsa se mueve por geopolítica y por la actuación de fondos e intermediarios grandes, no por los fundamentales, y anticipar cuándo llega esa intervención es adivinar.

El riesgo es político, no de negocio​

Es la conclusión que repite quien defendió la tesis desde el principio: la empresa es buena y está barata, pero todo lo que le pasa es político. Nada depende de sus cuentas. En China manda una persona, y esa persona es Xi Jinping, recuerdan varias respuestas que subrayan el control del Partido Comunista de China sobre la economía. La réplica señala la otra cara: el intervencionismo estadounidense, las auditorías y las listas de compañías vetadas son igual de arbitrarios, y el liberalismo de cartón piedra se aplica solo según convenga.

La comparación con Amazon aparece en el intercambio y no deja bien a Alibaba: la estadounidense cotiza con toda la prima de expectativas incorporada; la china no parece recoger ni sus propios fundamentales. La respuesta es un hecho bruto, no un argumento: el mercado chino en general está mal, y eso no se discute.

Michael Burry y las posiciones grandes​

Una de las señales que se citan es el movimiento de cartera de Michael Burry, con Alibaba y JD como sus dos primeras posiciones y salida completa de las opciones sobre semiconductores. Que un gestor conocido por apostar contra la burbuja inmobiliaria estadounidense se cargue de tecnológicas chinas se lee como confirmación de que hay valor en el barrio.

También se apunta a que la compañía cotiza en varios mercados sin que sus dueños hayan activado aún el modo eufórico. Cuando lo hagan, avisan, se verán velas de las que llaman la atención.

El dato que descoloca​

Con todo esto, el resumen más honesto lo firma un mensaje que no aporta ningún análisis: que mañana saquen la cura del cáncer y la acción caiga un 2%. Exageración, sí. Pero describe un valor donde los fundamentales llevan meses siendo irrelevantes y donde lo único que mueve el precio es lo que decidan Pekín y Washington. Casi un 10% de caída desde noviembre y nadie es capaz de decir si el suelo está en 190, en 117 o en el próximo titular.