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BASF en caída libre: ¿oportunidad de compra o trampa de valor?​

Paradoja: desde 2007, quien hubiera comprado BASF habría cobrado 38 euros en dividendos por acción, casi el precio actual del título. Y sin embargo, la cotización ronda los mismos niveles de hace 17 años. Una rentabilidad por dividendo tentadora, pero que esconde un negocio que se ha quedado sin el gas ruso barato que alimentaba sus márgenes.

La acción del gigante químico alemán ha pasado de casi 55 euros en abril a 42 euros, un desplome del 24% en pocas semanas. La causa inmediata: la pérdida de competitividad energética tras el encarecimiento del gas, sumada a una explosión en una de sus plantas en Alemania que agrava la incertidumbre. Pero el problema es estructural: BASF ya no tiene acceso al gas ruso barato que sostenía sus márgenes, y su estrategia de trasladar producción a China o Estados Unidos no termina de cuajar.

El dilema del gas y la reubicación industrial​

La guerra en Ucrania cortó el grifo del gas ruso barato, y BASF, con enormes plantas en Alemania, fue de las más golpeadas. Para solucionarlo, anunció inversiones en Estados Unidos –donde el gas es más barato– y en China. Sin embargo, la opinión de los inversores está dividida: unos creen que la apuesta por EE.UU. es la correcta y que Trump podría acelerar las condiciones favorables; otros señalan que India está siendo el destino real de la producción, y que los fondos que invierten allí ya lo están aprovechando. Mientras tanto, la empresa sigue recortando plantilla en Alemania y España.

Dividendos, la doble cara de la moneda​

BASF presume de un dividendo histórico que, sumado desde 2007, alcanza los 38 euros por acción. Pero este año recortará el pago a 2,5 euros, el más bajo en años, y lo hace mientras se endeuda para mantenerlo. Para muchos inversores, esa política es insostenible: pagar dividendos con deuda no es más que maquillar la falta de beneficios reales. La crítica es directa: esperar 18 años para doblar el capital, descontando inflación, es una pésima inversión, sobre todo comparado con el 1.200% que ha subido Nvidia en dos años. Pero para el inversor value, el dividendo es señal de que la empresa no está en quiebra y permite promediar a la baja.

¿Suelo o abismo? Las dos corrientes​

Hay quien ve en la caída una oportunidad de compra, siempre que el precio caiga por debajo de 40 euros, e incluso sueñan con los 30 o 35 para cargar cartera. Argumentan que los fundamentales –deuda, caja, activos– siguen anclados y que la empresa es cíclica, no terminal. En la otra trinchera, los escépticos señalan que el PER no es atractivo, que las barreras de entrada son bajas y que la química es un sector donde cualquier competidor puede aparecer. Además, el estancamiento bursátil de 17 años no es casualidad: la empresa no genera el beneficio suficiente para justificar su valoración.

Con la acción en 42 euros, la pregunta que queda en el aire es si el suelo está cerca o si, como pronostican los más agoreros, aún queda camino hasta los 15 euros en 2026. Lo único seguro es que BASF ya no es la empresa que era antes de que el gas ruso se cortara.