BCE inyecta hoy liquidez

94.800 millones de euros en 24 horas: el BCE apaga el fuego con gasolina​

¿Qué haría un banco central cuando los bancos dejan de prestarse dinero entre sí? El 9 de agosto de 2007, el Banco Central Europeo respondió con una subasta récord de liquidez a un día: 94.841 millones de euros al 4% fijo. La operación, calificada de "ajuste fino", fue en realidad un manguerazo de pánico. Horas antes, BNP Paribas había congelado tres fondos por la exposición a hipotecas basura americanas. El interbancario europeo se había disparado al 5,8% y el euríbor ya marcaba el 4,6%. El BCE, que semanas antes subía tipos para contener la inflación, se encontró improvisando un rescate de urgencia a la banca.

El detonante: BNP Paribas y el culebrón de las subprime​

La mañana del 9 de agosto, el banco francés BNP Paribas suspendió la valoración de tres de sus fondos de inversión. La razón: la imposibilidad de calcular el precio de los activos vinculados a hipotecas de alto riesgo. El anuncio provocó una parálisis inmediata en el mercado interbancario: los bancos dejaron de prestarse dinero por miedo a contrapartes contaminadas. Las peticiones de liquidez se dispararon, y el tipo de interés a un día saltó del 4% al 5,8% en cuestión de horas. El carry trade se deshizo, el yen se apreció un 2%, y las bolsas empezaron a desplomarse. El BCE, que hasta entonces mantenía su discurso antiinflacionista, se vio forzado a actuar.

La operación: 94.800 millones a 24 horas​

A las 15:07 hora de Fráncfort, el BCE anunció una subasta rápida de "ajuste fino" con vencimiento a un día. El tipo de interés se fijó en el 4%, muy por debajo del 4,25% que entonces era el tipo oficial. Se adjudicaron 94.841 millones de euros, una cifra récord. Participaron 49 entidades, que pujaron exactamente por el total adjudicado: señal de que la necesidad era real y acuciante. La operación, en teoría temporal, se convirtió en el preludio de una secuencia de inyecciones que duraría meses. El BCE estaba apagando un incendio con gasolina: la liquidez额外 abundante, a un tipo inferior al de mercado, aliviaba a los bancos pero sembraba dudas sobre el compromiso con la estabilidad de precios.

¿Salvamento o inflación? Las dos lecturas del manguerazo​

La intervención generó un debate que aún resuena. Por un lado, estaba la lectura oficial: una medida temporal para restaurar la confianza y evitar un colapso sistémico. Por otro, la visión de los escépticos: una transferencia directa de dinero público (o, más exactamente, de dinero creado de la nada) a los bolsillos de la banca. El euríbor a un año, referencia para las hipotecas, seguía en el 4,6% y subiendo. La banca se financiaba al 4% con el BCE, pero prestaba a particulares y empresas a tipos mucho más altos. "Es un favorcito a la banca privada", resumió un análisis de la época. El riesgo de inflación a medio plazo era evidente: aumentar la base monetaria en casi 100.000 millones en un solo día no podía pasar sin consecuencias. La ironía es que el BCE, que se había presentado como el guardián de la inflación, estaba exactamente haciendo lo contrario.

El efecto dominó: bolsas en caída y la FED a remolque​

La inyección no calmó los mercados. El Ibex 35, que abrió en 14.501, perdió el soporte de los 15.000 puntos y cerró con fuertes caídas. El DOW Jones de la Fed también se hundió, y la Reserva Federal de Estados Unidos se sumó a los manguerazos con una inyección de 7.000 millones de dólares. Pero la medida no logró frenar la sangría: cada vez que el DOW perdía más del 1%, la Fed inyectaba dinero, la bolsa rebotaba unos minutos y volvía a caer. El BCE repitió la operación en días sucesivos, pero el euríbor a una semana solo se normalizó parcialmente. El 10 de agosto, el Ibex abrió con un 2% de caída. El BCE ya no inyectó, pero la Fed sí. El mensaje de Bernanke fue claro: "Los inversores tienen que asumir su responsabilidad". Pero el sistema ya estaba enganchado a la jeringuilla.

Lo que vino después: el fin de la ingenuidad​

Con la perspectiva de los años, aquellos días de agosto de 2007 fueron el primer acto de la crisis financiera global. Las inyecciones de liquidez, lejos de resolver el problema, lo prolongaron. Los balances de los bancos centrales se hincharon, la masa monetaria creció sin control y la inflación terminó por dispararse. Quienes entonces hablaban de "normalización" o "paracaídas" parecen hoy, con razón, ingenuos. El sistema financiero estaba, y sigue estando, montado sobre un conflicto de intereses estructural: las agencias de rating cobran de los mismos a quienes califican, y los bancos centrales rescatan a los mismos que provocan las crisis. La pregunta que nadie quería hacerse entonces era sencilla: ¿y si el BCE no tuviera suficiente dinero para la siguiente ronda?

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