¿Estamos en una trampa alcista?

Hertz quiebra, sube un 130% y la bolsa se pregunta si hay trampa​

Carl Icahn vendió Hertz por debajo de un dólar. La compañía se declaró en bancarrota poco después. Y en lugar de hundirse, las acciones se dispararon por encima de los 5 dólares —un 130% arriba— empujadas por una marea de pequeños inversores que compraban desde aplicaciones tipo Robinhood. Una quiebra convertida en señal de compra. Con esa contradicción encima de la mesa, la pregunta que recorre las salas de mercado es una: ¿estamos ante una trampa alcista?

¿Por qué sube la bolsa con la economía real en el suelo?​

La explicación más repetida no tiene nada que ver con los beneficios empresariales. Como resume un participante, EEUU ganó la Guerra Fría porque imprimió más dinero que la URSS, y esa capacidad no se agota: sostiene que la bolsa estadounidense crecerá un 10% anual pase lo que pase, y que el riesgo no está en el índice sino en el dólar. Es una forma de admitir que la bolsa ya no mide empresas: mide liquidez.

El Banco Internacional de Pagos alerta de la desconexión entre unos mercados que han subido más del 50% desde el hundimiento de marzo y la economía real. Y hay un matiz que incomoda: la inyección no llega a las nóminas, se concentra en inmuebles de lujo, arte cotizado, oro y acciones. «No es que las acciones o el oro valgan cada vez más ----es que el dinero vale cada vez menos», resume un participante.

Powell cambia las reglas de la Reserva Federal​

La Fed formalizó un giro de doctrina: permitirá que la inflación supere el 2% para sostener el empleo. En castellano llano, dinero barato durante mucho tiempo. Poco después los índices se tiñeron de rojo y volvió la pregunta de siempre: ¿empieza por fin la corrección?

Las respuestas se dividen. Unos ven una corrección sana —agosto fue brutal y la velocidad exigía descanso— con zonas de recarga claras en el S&P 500 entre los 3.200 y los 3.370 puntos. Otros llevan meses anunciando el desastre y siguen esperando sentados. Hay quien lo resume con una lista descreída: insostenible, burbujeado, coronavirus, miedo, crash inmediato y ni de coña compro. Y el resultado, dicen, es el de siempre.

Tesla, el Nasdaq del 2000 y las valoraciones que rompen los cortos​

Tesla capitaliza 277.000 millones de dólares con un PER de -1975X y vende menos de un millón de coches al año. Quien se puso corto en máximos históricos, con un 20% de margen por arriba, fue cepillado en dos días por preaperturas del 10% y del 15%. Los máximos históricos se rompen día sí y día también. ¿Suena a 2000?

El Nasdaq 100 cotiza en su máxima desviación histórica sobre la media de 200 sesiones, y el paralelismo con la burbuja de las Nifty Fifty vuelve a salir. Hace medio siglo, IBM llegó a pesar el 9% de todo el S&P 500. Las lecciones se repiten, pero el relato cambia: ahora no es una moda pasajera, es la nueva economía. Hoy el club de las tecnológicas no se queda corto: hay quien maneja objetivos de 12.500 puntos para el Nasdaq 100.

Octubre, elecciones y el crash que nunca llega​

El calendario acumulaba candidatos a cisne negro: pandemia, elecciones americanas, Brexit. El desastre se anunciaba para octubre; luego, para después de los comicios. La corrección llegó, sana y breve, y el S&P 500 superó su objetivo de 3.488 puntos en casi un centenar. Después, el 9 de noviembre, la vacuna de Pfizer hizo saltar por los aires a los algoritmos de los grandes fondos: el Ibex rebotó más de un 8% en una jornada histórica y el Dow Jones tocó los 30.000 puntos por primera vez.

La euforia cogió a contrapié a los modelos que no habían previsto ni la fecha ni la eficacia del anuncio.

Oro, bitcoin y la huida del dinero fiat​

El oro se sostiene en el entorno de los 1.920 dólares y la plata cerca de 26,50, pero pierden protagonismo frente al bitcoin: según un informe de JP Morgan, el dinero sale de los ETFs de oro y se va a la criptomoneda. Hay quien va más lejos y habla de un colapso del sistema que empujaría al oro hasta los 30.000 dólares. En el lado opuesto, mantener efectivo se considera directamente una temeridad.

Y mientras, el dinero institucional sigue su propio camino. Hay quien recuerda que grandes gestores vendieron aerolíneas y bancos para acumular liquidez, y quien sostiene que esa liquidez acabó concentrada en manos que ya nadaban en efectivo.

Y mientras la discusión sigue, un dato descoloca a todos. El rendimiento real total del S&P 500 —100 dividido por el PER, más dividendo, menos inflación— arroja, según el cálculo que maneja una forera, un 4,5%. En los últimos cincuenta años, todas las grandes caídas del índice ocurrieron con ese rendimiento por debajo del 4%. Todavía no estamos ahí. Quien avisa de la trampa alcista no tiene, de momento, la aritmética de su parte.