Habéis Visto El Ibex 35. Marzo 2014: Los chicharros atacan al jefe +

Marzo de 2014: chicharros en vertical y un Ibex en tierra de nadie​

Un inversor particular reconoció haber «piramediado» en Bankia hacia arriba hasta dejar su precio medio en 1,51 euros, comisiones incluidas. Ese día el banco subía un 5% y el Ibex cerraba en 10.150. Corría la primera semana de marzo de 2014 y la bolsa española atravesaba una de esas fases en las que el índice grande se queda dormido mientras las compañías pequeñas hacen lo que les da la gana. El asunto que abrió el mes —los chicharros atacando al jefe— resumía el ambiente: liquidez abundante, la Reserva Federal retirando estímulos a cuentagotas y una legión de valores medianos subiendo en vertical sin que nadie supiera explicar del todo por qué.

Fue un mes de dos velocidades. El Ibex se pasó semanas pisando la zona de los 10.000 enteros, sin romper ni para arriba ni para abajo. Y al mismo tiempo, un puñado de small caps firmaba subidas de tres dígitos. La pregunta de fondo, la de siempre: ¿esto es recuperación o burbuja con otro nombre?

El pelotazo americano: de Plug Power a Ballard y FuelCell​

El espectáculo no estaba en Madrid. Estaba en el sector americano de las pilas de combustible y el hidrógeno, donde Plug Power, Ballard y FuelCell se movían en vertical. Ballard subía un 32% en una sola sesión, con un volumen que ya había parecido bestial el día anterior. FuelCell se anotaba un 29%, ZBB otro tanto parecido. BioFuel Energy, un 115% en un solo día. Y por encima de todos, Plug Power, que acumulaba cerca de un 3.000% de revalorización en un año y tocaba los 11 dólares.

Fue un fenómeno que descolocó a más de uno. La tesis optimista hablaba de un sector en plena maduración: acuerdos de Ballard con Toyota, con General Motors y con equipos de manutención, una demanda china a punto de despegar y el efecto arrastre de Tesla. La lectura escéptica apuntaba a algo más viejo: mucha liquidez circulando, pocos activos con narrativa y una masa de inversores dispuestos a comprar cualquier cosa que suba. «Estaba subiendo en vertical», resumía uno, incapaz de ponerle techo. Otro dejó una advertencia que vale para cualquier época: el sesgo de creer que siempre estamos ante el final de algo. Si un valor lleva un año multiplicándose por treinta, nada impide —decía— que se multiplique por sesenta.

El paralelismo con otras modas anteriores, como la de las impresoras 3D, servía para situar el fenómeno: sectores con relato potente que atraen capital mucho antes de que existan beneficios que lo justifiquen. Y la pregunta que planeaba sobre todo el mes: si no hay a quién venderle cuando el ciclo gire, ¿quién sostiene los precios?

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Gowex, Carbures y Natra: los chicharros patrios​

En España el fenómeno tenía otro nombre: chicharros. Gowex subía más de un 10%, Carbures tomaba el relevo cuando la primera descansaba, Natra se reanimaba tras semanas de pérdidas y Codere cotizaba a 0,84 euros. Eurona, Deoleo o Urbas aparecían y desaparecían de las carteras según soplara el viento. El volumen de Prisa despertaba sospechas: «se dice que el volumen no se puede disimular, entonces qué pasa aquí».

La convivencia entre el índice y estos valores generaba todo tipo de teorías. Unos veían en las small caps tecnológicas —Gowex aspiraba al Ibex, decían— la nueva frontera del dinero; otros recordaban que la probabilidad de perder en un chicharro es mucho mayor que la de ganar, sobre todo cuando el mercado está en pausa y los operadores profesionales se entretienen desplumando incautos. La diferencia entre una apuesta de convicción y una lotería dependía, en la mayoría de los casos, de cuánto tiempo llevara uno en esto.

Telefónica, Maduro y el DAX: la geopolítica entra en el parqué​

El mes arrancó con un titular incómodo: Maduro anunciaba la nacionalización de Telefónica en Venezuela. La operadora española, sin embargo, siguió tirando al alza, lo que dio pie a todo tipo de teorías sobre cuánto de aquel anuncio era ruido y cuánto era dinero. En paralelo, el DAX alemán se despeñaba y el Eurostoxx 50 coqueteaba con cerrar un hueco técnico en los 3.085 puntos. Aquí, en cambio, el selectivo español parecía haberse acostumbrado a subir y a ignorar los malos presagios.

La tensión ruso-ucraniana sobrevolaba todo el mes, con la vista puesta en la eventualidad de un conflicto regional de consecuencias imprevisibles. Y el vencimiento de derivados del viernes, como siempre, funcionó como cita obligada para quien operaba a corto. «El vencimiento puede llevar al Ibex muy arriba, pero hay muchas razones también para bajar», resumía uno de los más activos, que reconocía haberse puesto corto en el Eurostoxx por si acaso.

Las OPV vuelven y los métodos cuantitativos se ponen de moda​

Con las bolsas calientes, las salidas a bolsa reaparecieron en el calendario. Ono mantenía su plan de estreno bursátil —pese a no tener una oferta en firme de Vodafone— a partir del 13 de marzo. «Guarden su liquidez, comienzan las OPV», avisaba uno. Y otro replicaba con mala memoria: «pues como sean como las de Bankia…».

Mientras tanto, en la parte baja del mercado, la conversación derivó hacia la metodología. Se discutió largo y tendido sobre la Magic Formula Investing de Joel Greenblatt, un sistema cuantitativo que filtra valores según el ROA, el ROE y la relación entre beneficio y precio. De ahí saltaron al Twinvest y al método GAD, dos sistemas de inversión periódica que prometen rentabilidad sin sobresaltos y que sirven, decían, tanto para un valor concreto como para un fondo. La discusión más jugosa no fue sobre las fórmulas, sino sobre las comisiones: muchos de esos planes se caen solos cuando comprar y vender acciones cuesta una fortuna. Los brókers americanos cobraban en torno a un dólar por operación; en España, las tarifas de la banca tradicional podían rondar los 30 euros por compra y otros 30 por venta. «Hacer una plantilla sin poner las comisiones es hacer trampa», zanjaba uno.

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Técnicas Reunidas: el consejo se sube el sueldo 31 veces más que la plantilla​

No todo fue euforia. A mediados de mes circuló una noticia que puso el foco en la gobernanza: el consejo de administración de Técnicas Reunidas se subía el sueldo 31 veces más que a su plantilla. El dato, leído en frío, alimentaba la sospecha de un posible conflicto laboral y, por extensión, de un riesgo para el valor. Es el tipo de historia que en un mercado eufórico se ignora y en uno nervioso se convierte en excusa para vender.

En el fondo latía una discusión más amplia sobre la recuperación española. Frente al relato oficial, un participante contaba que cerraba su tienda de ropa tras perder 30.000 euros en dos años. Otro distinguía dos realidades: el consumo interno y las pymes que dependen de él seguían planos, mientras turismo y exportación generaban empleo y dinero fresco. La exportación agroalimentaria gallega —lácteos, cárnicos, vino— era el ejemplo que ponía. Y una anécdota: una panadería rural de Portomarín, en pleno Camino de Santiago, mandando empanadas a Australia.

La Fed cierra el grifo y Hacienda mira los dividendos​

El trasfondo del rally tenía nombre: estímulos. El calendario de compras de deuda de la Reserva Federal —el POMO— iba cuesta abajo. De 45.000 millones en diciembre a 40.000 en enero, 35.000 en febrero, 34.000 en marzo y 30.000 previstos para abril. Mes a mes, menos esteroides para la máquina. «A este ritmo va a hacer falta carbón para mantenerla en marcha», escribía uno.

Y en Madrid, la reforma fiscal amenazaba con tocar el bolsillo del pequeño inversor. El conocido como consejo de sabios proponía, entre otras cosas, eliminar la exención de los primeros 1.500 euros cobrados en dividendos, una medida criticada precisamente porque castiga al particular que busca rentas periódicas y no al inversor institucional. El aviso quedó flotando sobre las carteras de quienes viven de los dividendos.

31 de marzo: doji, gatillazo y tierra de nadie​

El mes se cerró con una jornada de cierre de mes y de trimestre. El Ibex dibujó un doji —apertura y cierre casi idénticos, indecisión pura— y alguien resumió la sesión con un «vaya gatillazo en el churribez». Los objetivos seguían sobre la mesa: unos hablaban de los 11.000 puntos como mínimo antes de mayo; los más prudentes insistían en que antes había que cerrar el hueco de los 9.450. En medio, la banca subiendo, el Popular con un volumen llamativo y Gowex dando un respiro tras semanas de vértigo.

Y una operación que resumía el tono del mes: Corporación Financiera Alba, el holding de Banca March, colocaba un 1,306% de ACS a 28,515 euros por acción y se embolsaba una plusvalía bruta de 46,2 millones. En un mercado que discutía si estábamos ante la recuperación o ante el penúltimo pelotazo, alguien ya estaba cobrando.

Ahí quedó el debate: el Ibex, en tierra de nadie, entre el castañazo y los máximos. Nadie sabía por dónde rompería. Lo único claro es que en marzo de 2014, con la Fed apretando y las small caps volando, la bolsa española era dos mercados a la vez.