Petrobras (dividendo)

Petrobras reparte dividendo con el Brent en los 90 dólares​

Tres mil acciones. Ese era el tamaño de la posición. El primer pago fue de 1.339,17 euros. Al mes siguiente, 793,62; después, 808,74. En septiembre apareció un extra de 512,10 y más tarde otro de 1.562,16 euros netos. En unos pocos meses, 5.015,79 euros en dividendos por un paquete comprado a 3 euros la acción y que ya rondaba los 7. Petrobras reparte como pocas. La pregunta no es si paga, sino hasta cuándo.

La petrolera estatal brasileña —cotizada en el Latíbex y, vía ADR, en el NYSE— se ha convertido en el caso de estudio del dividendo en mercados emergentes. Con el crudo en la zona alta llegó a repartir entre el 40% y el 50% de sus beneficios en el ciclo de 2022. Quien entró barato hizo el negocio del siglo. Quien mira ahora, se lo piensa dos veces.

¿Por qué el dividendo de Petrobras es tan alto?​

Un rendimiento descomunal no sale de un negocio tranquilo: sale de un ciclo. La compañía concentró casi toda su actividad en aguas profundas brasileñas, donde el umbral de rentabilidad se sitúa por encima de los 40 dólares el barril. Mientras el crudo aguanta, la caja se desborda y el dividendo se dispara; cuando el precio cede, el mismo mecanismo juega en contra.

Hay otro factor que conviene no perder de vista: la falta de exploración del sector. Desde 2015 las grandes petroleras apenas perforan nuevos yacimientos, lo que tensa la oferta a medio plazo. Es un argumento a favor del crudo caro y, por extensión, de las cuentas de la estatal. El seguimiento de la compañía apunta a rentabilidades por dividendo por encima del 33% en los mejores momentos y del 6,5% a precios actuales.

El dividendo que depende de quién gobierne Brasil​

Aquí está el nudo de todo. El pago de Petrobras no es una política contable estable, es una decisión política. Durante el mandato de Bolsonaro se aprobaron dividendos extraordinarios en pleno calendario electoral. Con Lula, sostiene una parte del análisis, se reformaron los estatutos para reducir el retorno al inversor y aumentar el capex, lo que de facto recorta la retribución al accionista.

No es una sospecha menor en una empresa con histórico de escándalos corporativos. La separación de poderes aprobada tras las reformas ha rebajado el intervencionismo más evidente, pero el riesgo de nacionalización o de cambio de reglas sigue sobre la mesa. De ahí la prudencia de quien fija un techo a su posición: «bajo ningún concepto pienso pasar de 5.000 acciones».

ADR o acción brasileña: retenciones y comisiones​

El detalle técnico que decide la rentabilidad neta. Un ADR equivale a dos acciones ordinarias, de modo que las cifras por título hay que doblarlas o dividirlas según el instrumento. Los ADR se abonan a través de JPMorgan en el NYSE; las acciones brasileñas, vía Bradesco. Los primeros suelen cobrar el día 1; las segundas, unos días antes o después, según el bróker.

A eso se suma la doble fiscalidad. El dividendo llega con una retención en origen, en Brasil, ya descontada, y otra en destino, en España, lo que puede dejar el neto en torno a 0,10 dólares por ADR. Quien compra la acción local asume custodia y comisiones distintas; quien opera el Latíbex, las de cualquier valor español. El importe bruto y el neto pueden diferir bastante, y no todos los brókers lo desglosan igual.

Por qué el crudo sostiene el pago​

El escenario de fondo es geopolítico. Con el Brent por encima de los 100 dólares en algunos tramos y el tránsito por Ormuz bajo amenaza, el crudo dulce brasileño gana atractivo: no depende de rutas marítimas en conflicto y encaja con facilidad en el suministro global. A esto se suma un récord de producción: de los casi 5 millones de barriles diarios que produce Brasil, 3,34 millones salen de la compañía.

Los resultados acompañan. La firma ganó 14.423 millones de euros hasta junio, un 55,3% más, y 14.491 millones hasta septiembre, un 62,3% más. Con esos números, la dirección optó en 2025 por ser conservadora y destinar buena parte del excedente a exploración. Una jugada que se leerá como acierto si el crudo aguanta y como error si se hunde.

Ecopetrol, Gazprom y el resto de la cartera petrolera​

La fiebre del dividendo petrolero no se limita a Brasil. La colombiana Ecopetrol se ha comportado mejor que su vecina en algunos tramos y reparte también pagos extra. Y hay quien mira hacia Gazprom, bloqueada por las sanciones tras la invasión de Ucrania: los brókers no permiten operarla, así que la posición queda en cuarentena hasta que se levanten las restricciones.

Con todo, el consenso de fondo es incómodo: el petróleo y sus derivados han sido una gran inversión precisamente cuando el relato oficial los daba por muertos. La paradoja no se le escapa a nadie. «No se debe nunca invertir en lo que te digan en la tele», resume un inversor, «porque está todo amañado».

Quien entró entre mayo y agosto de 2025 acumula ya un +58% sin contar dividendos. Quien esperaba la corrección para comprar a 4 o 5 euros, sigue esperando. Con el rendimiento actual y el Brent sostenido, la duda no es si la empresa paga: es cuánto tiempo más podrá hacerlo.