Se le ha acabado la "buena suerte" a Paramés?

Paramés pierde, según sus críticos, la mitad del capital y el mito del «Buffett español» se agrieta​

Francisco García Paramés ha destruido, según las críticas que se acumulan en los foros, en torno al 50% del capital de sus partícipes desde que se puso por su cuenta. El valor liquidativo de Cobas Internacional acumula más de tres años de caídas y ha llegado a situarse por debajo de 50, después de que quien entró a 76 lo viera caer a la cuarentena. La pregunta ya no es si el value atraviesa un mal ciclo. Es si aquella racha legendaria de Bestinver fue criterio profesional o suerte con fecha de caducidad.

Qué ha pasado con Cobas Internacional, el fondo de Paramés​

El vehículo que lanzó tras dejar Bestinver encadena mínimos sin que nada los interrumpa. Frente a los índices globales y a los roboadvisors de comisiones bajas, el fondo se aleja de sus referencias mes a mes, de una forma que muchos consideran ya irreversible. Él sostiene en sus conferencias anuales que ese comportamiento es «normal» en su estilo, que compra barato y espera a que el mercado ponga cada acción en su sitio. La espera, sin embargo, ya supera los tres años, y el 1,75% de comisión se cobra igual. Hay quien describe la relación con su clientela en términos casi de fe.

Aryzta, Golar, DIA y Pescanova: el rosario de apuestas fallidas​

La panadera suiza Aryzta, una de sus grandes tesis, cotiza a 68 céntimos mientras él sigue reivindicando el valor de la compañía en cada conferencia. Golar, su segunda mayor posición, se desplomó a la mitad en el mes de enero después de que vendiera la idea a sus partícipes y se atiborrara de acciones. Antes hubo DIA, donde entró con las demandas de los franquiciados ya visibles en cualquier búsqueda de Google, y Pescanova, una de sus principales posiciones en España justo antes del concurso de acreedores. La lista la completan Renault, Teekay y Dixons, todas por detrás del índice.

¿Ha muerto el value o es que este value no funciona?​

Aquí se abre la grieta. Una parte del análisis sostiene que la inversión en valor ha muerto y que lo que manda ahora es el crecimiento, los negocios disruptivos que cotizan caro y suben igual. Otra recuerda que a finales de los noventa se cuestionaba a Warren Buffett por lo mismo, y que cuando bajó la marea se vio quién nadaba desnudo. En medio queda una sospecha más incómoda: si existen índices globales y roboadvisors, ¿qué justifica pagar comisiones por quedarse sistemáticamente por detrás del mercado?

El éxito de Bestinver: ¿talento o masa de seguidores?​

Durante su etapa en Bestinver, Paramés invertía en valores pequeños y estrechos, con poco volumen negociado. Según la tesis que defiende un participante del debate, cuando en sus conferencias señalaba compañías que habían caído sin motivo aparente, una legión de seguidores las compraba en bloque y las hacía subir, lo que engordaba su fama y atraía nuevos partícipes que repetían la jugada. El Bestinver Internacional, centrado en valores grandes, nunca destacó. Circula incluso la sospecha, sin ninguna prueba que la respalde, de que parte de aquellos aciertos se apoyaba en información privilegiada o en consejos recibidos al oído. Fuera de esa estructura, el mercado es un sitio más frío.

El resto del value español: AZ Valor, Magallanes y True Value​

El problema no es exclusivo de un gestor. AZ Valor arrastra resultados calificados de desastre y Magallanes llegó a incorporar compañías como Carrefour, lo que empujó a más de un inversor a pasarse a fondos de crecimiento extranjeros. True Value gana dinero, pero cobra comisiones que muchos consideran altas y no bate al mercado. El único fondo nacional señalado como claramente positivo es Numantia, de Emérito Quintana. La gestión activa, en conjunto, carga con un lastre difícil de defender con gráficos en la mano.

Las comisiones que no dependen del gráfico​

Como resume una intervención del foro, el negocio de un fondo no es la rentabilidad del partícipe, sino el patrimonio gestionado. Cobas cobra ese 1,75% anual sobre una cartera de tamaño notable, tanto si sube como si pierde la mitad. Encima, hay una comisión de reembolso del 4% para quien no aguante cuatro años de permanencia mínima, que al menos un inversor asegura que no le llegaron a cargar. El volumen, además, obliga a comprar lo que hay: en el fondo ibérico, el universo de empresas donde meter ese dinero es el que es, con nombres como DIA, Bankia o Vocento.

El giro final: el fondo que volvió a 100​

Años después, el mismo fondo que había caído a la cuarentena recuperó hasta 100 y un partícipe pudo salir con más de un 50% de rentabilidad. Sucedió con una mezcla de suerte y de tiempo, y con la sensación de que las cosas habían ido bien por los motivos equivocados. Los análisis más duros siguen en pie: concentrar la cartera en un puñado de compañías convierte a un gestor en Dios cuando acierta y en un señalado cuando falla, y el resultado del conjunto sigue por debajo de lo que habría dado un indexado.

Si el grifo del crédito se cierra y el dinero huye de las empresas de moda hacia las baratas, la tesis volverá a tener sentido sobre el papel. Nadie sabe cuándo ocurrirá. Ni siquiera quien lleva más de tres años explicando que el mercado se equivoca con sus acciones.