*Tema mítico* : Esto va a explotar en cualquier momento. estáis avisados (III)

El euro digital arranca para bancos con Ormuz cerrado y el crudo en 130 dólares​

El estrecho de Ormuz lleva dos meses cerrado. El 46% del comercio mundial de urea —el fertilizante nitrogenado más usado del planeta— no ha salido del Golfo Pérsico desde el 28 de febrero. Y el S&P 500 cotiza en máximos históricos. Esa es la fotografía que resume el último año: la economía real se agrieta por las juntas mientras los mercados celebran. El Banco Central Europeo acaba de lanzar su plataforma para enchufar el euro a la blockchain. El crudo, en los mercados de futuros, apunta ya a 130 dólares por barril. Las dos cosas a la vez.

La discusión que sigue a este escenario no es una profecía de barra de bar. Hay cifras, fechas y contratos firmados sobre la mesa.

El BCE enchufa el euro a la blockchain​

El movimiento se llama Pontes y conecta redes blockchain privadas con TARGET, el sistema por el que pasan los pagos mayoristas de toda la eurozona. Traducido: los bancos ya pueden liquidar activos tokenizados en euros emitidos por el propio BCE. Hasta ahora, comprar un bono tokenizado exigía pagar con stablecoins o dinero privado. A partir de ahora ese pago puede hacerse en euros oficiales. Arranca en horario bancario y apunta a funcionar 24/7 a mediados de 2028. El BCE ha anunciado además que invertirá parte de su propio dinero en activos digitales.

Hay un dato que se cuela en todas las conversaciones: el límite inicial del euro digital se sitúa en 3.000 euros por usuario. Y un nombre propio: la app del euro digital la desarrollará la italiana Almaviva Spa, con un contrato de 150 millones de euros y una horquilla de entre 4 y 10 años. Detrás de Almaviva, según el rastro societario, está el grupo Caltagirone, un conglomerado romano con intereses en cemento, infraestructuras y concesiones. Un dato que alimenta la tesis de que las grandes familias industriales europeas ya están colocadas en la fontanería de la moneda que viene.

La pregunta que sobrevuela es si esto es una CBDC —una moneda digital de banco central con todas sus consecuencias— o solo una capa de infraestructura. La propia institución ha alertado de los riesgos que asume, incluida la fuga de depósitos bancarios hacia el banco central. Que un emisor avise de los peligros de su propio invento no es habitual.

Ormuz: el petróleo que ya no es una hipótesis​

El cierre del estrecho de Ormuz ha dejado de ser un titular geopolítico para convertirse en una cifra en el mercado de futuros. Los contratos de mayo cotizan a 115 dólares y los de junio a 108. Es decir, el mercado aún descuenta que esto se desenquiste. Otras veces, sin embargo, el mercado se equivoca.

En los mercados de predicción, la probabilidad de que el crudo supere los 130 dólares antes de que acabe junio ronda el 57%. No es un escenario de cola, es el escenario central con el que trabaja buena parte del dinero institucional.

El problema no es solo la gasolina. El Golfo Pérsico exporta el 46% del comercio mundial de urea, el fertilizante nitrogenado que no admite vacaciones. Potasio y fósforo aguantan una temporada sin aplicarse; el nitrógeno, no: si no se pone esta primavera, esa cosecha no existe. El calendario que se dibuja es sencillo y feo: siembra ahora, cosecha en 2027, y un año de precios de alimentos tensionados por el cuello de botella de los fertilizantes. La sequía de barcos en Ormuz es también una sequía de nitrógeno.

Mientras tanto, Arabia Saudí ha desviado parte de su suministro al oleoducto de Yanbu, en la vía de Bab el Mandeb, y se le atribuye una proeza de ingeniería: sostener hasta 8 millones de barriles diarios por esa ruta. Hay quien lo pone en duda sin más datos que el propio boletín de presión de los mercados.

La deuda que nadie sabe cómo se paga​

Si al balance de Estados Unidos se le suman Seguridad Social y Medicare, la deuda federal se coloca entre el 400% y el 500% del PIB. En España la foto no es mejor si se cuentan pensiones y avales a empresas públicas: en torno a cuatro veces el PIB. La diferencia es que aquí no hay dólar que lo sostenga.

El sostén es el privilegio del dólar. La divisa estadounidense es la principal moneda de reserva mundial, lo que permite a Washington financiarse barato, mantener déficits enormes y contar con demanda constante de bonos del Tesoro. Pero el privilegio también tiene un coste. Los mayores tenedores de esa deuda —Japón, China, fondos británicos— pueden empezar a soltar lastre cuando sus propias economías crujan. Si Tokio necesita liquidez, vende bonos. Si Pekín quiere desdolarizarse, lleva años haciéndolo despacio. El mercado secundario se llena entonces de papel que no fue diseñado para circular por ahí, sino para exportar la inflación que emite Estados Unidos.

Un apunte que sitúa la magnitud: de las 138 monedas fiduciarias que se siguen, 124 han perdido más del 50% de su poder adquisitivo en los últimos veinte años. No es una anomalía de un país bananero. Es el sistema.

El crudo venezolano: menos de lo que se pregona​

La operación sobre Venezuela se ha vendido como la entrada a un tesoro. Los datos apuntan a otra cosa. A 80 dólares el barril, las reservas 2P —las que las petroleras presentan a bolsa— de Venezuela se quedan en 9.000 millones de barriles, no en los 300.000 millones que repiten las portadas. El resto son recursos probables de mala calidad.

El petróleo extrapesado de la Faja del Orinoco es denso, necesita diluyente para moverse, tiene mucho azufre y no todas las refinerías pueden procesarlo. Es un crudo incómodo que nadie quiere barato. Y hay un detalle que suele saltarse: Estados Unidos no es exportador neto de petróleo, aunque sí lo sea su índice de titulares. Exporta unos 4 millones de barriles diarios e importa 6,4. El relato del productor autosuficiente es, de momento, un relato.

No es un matiz menor cuando el país que presume de independencia energética acaba de apropiarse de reservas ajenas para llenar sus depósitos estratégicos.

La burbuja de la IA aguanta lo que aguante​

En paralelo se discute la burbuja de la inteligencia artificial con un nombre propio en el centro: Michael Burry. El inversor conocido por apostar contra el ladrillo estadounidense ha vuelto a tomar posiciones a la contra del sector, con Oracle como punta de lanza. La primera vez fracasó. Esta segunda parece más seria.

El argumento no es que la IA no sirva, sino que su efecto inmediato es deflacionario: sustituye trabajo antes de crear demanda. Un parque industrial que despide y una bolsa que descuenta productividad futura son dos cosas difíciles de cuadrar. La tesis más estirada sostiene que el chiringuito se mantendrá el tiempo justo para colocar en bolsa las grandes piezas del sector —incluidas las sociedades más calientes del ecosistema— y dejar a los ahorradores con el papel. La tesis más benigna dice que la dilución de la deuda solo funciona si la liquidez migra a bonos a largo plazo, lo que empujaría a refinanciar a tipos más bajos y plazos más largos. Las dos necesitan que Trump aparezca como salvador antes de las midterms.

España: 29.500 euros de salario medio y un país sin industria​

El marco ibérico es el de siempre, con una capa de barniz nuevo. El salario medio se sitúa en 29.500 euros, frente a los 43.200 de Francia y los 62.200 de Alemania. En Baleares, el turismo explica ya más del 70% del PIB de forma directa e indirecta. La industria que quedaba —el ensamblaje de vehículos— se cae con el modelo europeo de automoción. La consecuencia es una economía que ajusta por salarios y por precios, no por productividad.

En ese contexto, el gasto en prestaciones por desempleo ha crecido un 40% y supera los 24.400 millones al año. Un hospital público con 1.600 empleados, una tasa de bajas laborales en torno al 20% y un absentismo del 11,5% —un 21% más que el año anterior— sirve como retrato de la tensión del sistema. A esto se suma la discusión, cada vez más presente en la calle, sobre el peso demográfico de la población de origen extranjero y su efecto sobre unos servicios públicos ya al límite. Es una tensión social real, no un dato inventado.

Un aniversario que pasó casi en silencio: el 1 de enero de 2026 se cumplieron 40 años de la entrada en vigor del IVA en España, el mismo día del ingreso en la Comunidad Europea. Cuatro décadas subiendo tipos y ensanchando la base, sin que nadie recuerde ya la cesta con IVA cero.

Oro, plata y la huida silenciosa​

En medio de todo esto, el comportamiento de los metales preciosos descoloca. El oro y la plata perdieron en dos días 12 billones de dólares de capitalización y recuperaron 6 en otros dos. La volatilidad del oro ha superado a la del bitcoin. El oro subió un 15,62% desde los mínimos de la semana, sumando 4,74 billones. Los bancos centrales compran, y lo hacen por algo.

La lectura clásica es que el dinero institucional busca refugio real antes de una tormenta. La lectura alternativa es que están vaciando el mercado de refugios tradicionales para que el ahorrador minorista compre lo que a ellos les interesa colocar. Las dos pueden ser verdaderas al mismo tiempo, que es lo peor de este tipo de mercados.

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Todo esto cabe en un año en el que el S&P 500 marca máximos mientras el estrecho que mueve el 20% del petróleo mundial lleva dos meses cerrado. Si el sistema aguanta, aguanta por inercia. Si revienta, revienta un viernes a última hora, como siempre.

Y queda abierta la pregunta que nadie quiere contestar en voz alta: ¿cuánto de esto es una burbuja que se desinfla sola y cuánto es el aviso de que alguien está recogiendo la mesa antes de apagar la luz?