Alpha Pro Tech, compañia americana fabricante mascaras

Alpha Pro Tech: de 22 millones en pedidos de mascarillas al castigo bursátil​

¿Cómo se explica que una empresa capaz de multiplicar por cuatro su beneficio en un solo trimestre acabe cotizando muy por debajo de los precios a los que se compró en plena pandemia? Alpha Pro Tech (APT), fabricante de prendas de protección desechables, mascarillas y productos de construcción, es el caso de manual. El 11 de marzo de 2020 comunicó que tenía reservados unos 22,6 millones de dólares en pedidos de su respirador N-95 desde el 27 de enero, un 60% más que los 14,1 millones contabilizados hasta el 27 de febrero. Los gráficos, decían, eran muy alcistas.

De 22,6 a 36,7 millones en pedidos en tres meses​

La compañía esperaba cumplir unos 4 millones de esos pedidos en el primer trimestre de 2020 y dejar los 18,6 millones restantes para principios del tercer trimestre, con el plan de aceleración de la producción de mascarillas N-95 completándose a comienzos de mayo. No fue un espejismo: el 7 de abril la cifra reservada escalaba ya a 36,7 millones de dólares desde el 27 de enero.

En paralelo llegó el viento político de cola. El senador Lindsey Graham insistió en que Estados Unidos comprara equipo de protección a compañías nacionales para reducir la dependencia de China; Walmart hizo obligatoria la mascarilla en sus tiendas; y el nuevo gobierno de Biden se vinculó a planes de mascarilla obligatoria y vacunación masiva. Cada anuncio servía de excusa para otro estirón del valor.

Un primer trimestre con ventas un 47,5% mayores​

Los números acompañaron. El trimestre cerrado el 31 de marzo de 2020 arrojó un crecimiento de ventas del 47,5% y un beneficio por acción diluido de 0,39 dólares, más de un 300% superior al del año anterior. Quien mirara solo el balance veía una máquina: quien seguía el valor sostenía un retorno sobre el capital invertido del 94%, un PER que llegó a leerse en 7, un EV/EBITDA de 7 y deuda casi nula. El desglose de esa cuenta de resultados, partida a partida, explica por qué muchos decidieron aguantar posición con el precio ya en caída.

Por qué cae una acción con un PER de 3​

Porque el mercado empezó a descontar que el negocio extraordinario tenía fecha de caducidad. A eso se sumó un factor técnico que domina la conversación: la elevada presencia de posiciones cortas. Hay quien sostiene que esa presión bajista es una manipulación coordinada y que el precio está intervenido; ningún dato público permite confirmarlo, y la explicación más simple —el final del ciclo de pedidos de emergencia— basta para justificar el castigo. Lo que recoge el hilo es el resultado: una sesión con caída del 20%, entradas que pasaron de 20 a 14 dólares, de ahí a 7 y luego a 6, y un valor que, según los cálculos que se hacían en el foro, negociaba con una capitalización inferior a su propia cifra de ingresos.

Menos ingresos, menos beneficio y menos deuda​

Los resultados con datos a 30 de junio de 2021 confirmaron el enfriamiento. Los ingresos bajaron de 43,5 a 40,9 millones; el EBITDA, de 21,1 a 15 millones; el beneficio, de 12 a 7 millones. La deuda, en cambio, siguió reduciéndose: de 9 a 5 millones. La empresa mantuvo la recompra y amortización de acciones propias. Con esas cifras sobre la mesa, la caída adicional del 20% en la sesión de presentación resultaba discutible para quien esperaba otra reacción desde precios ya muy castigados.

Mascarillas obligatorias otra vez: el argumento del rebote​

Con la vuelta de los mandatos de mascarilla y el repunte de casos, una parte del análisis sostiene que el invierno debía devolver la demanda, con el N-95 asentado en hospitales y los gobiernos acumulando reservas para futuras pandemias. La corriente contraria lo ve como un espejismo: el producto chino inundó el mercado, la barrera de entrada del negocio es mínima y ninguna compañía tiene por qué llevarse el pelotazo. Ambas posturas se han defendido con la misma convicción, al mismo precio y sin que ninguna haya ganado todavía la discusión.

Al final resulta que se puede fabricar uno de los productos más demandados del planeta, ganar dinero con él y aun así acabar explicando en casa por qué el gráfico va en rojo. Nadie dijo que la bolsa fuera un ministerio de Sanidad.