Cartera (esperemos) mas arriba que abajo

Gazprom, Kistos y un 70% en China: la cartera que no sigue al Ibex​

En octubre de 2020, con medio mundo aún encerrado y los bancos centrales imprimiendo como si no hubiera mañana, alguien decidió publicar su cartera con precios de entrada incluidos para que cualquiera pudiera juzgarla. Siete valores, un peso en China que él mismo situaba en torno al 70% y una promesa: actualizar cada dos meses. Lo raro no es la lista. Lo raro es que siguiera actualizándola.

La bitácora arranca con una confesión incómoda: la tesis inicial era esperar que la caída se sostuviera, y no fue así. «La bajada que yo pensaba que se iba a sostener en el tiempo en realidad se dio la vuelta y muchas cosas que me gustaban volaron». De ahí el giro hacia activos castigados y fuera del radar del Ibex.

Los números de la cartera a 1 de enero de 2021​

El cuadro que se publicó ese enero firmaría con reparos cualquier gestor: Gazprom entró el 30 de octubre de 2020 a 3,055 libras y cotizaba a 4,107 (+34%). Morses pasaba de 36 a 49,35 peniques (+37%). Kistos, de 1,408 a 1,635 libras (+18,5%). Boohoo, de 2,61 a 3,43 libras (+31,5%).

Las defensivas hacían su trabajo sin aspavientos: British American Tobacco de 24,88 a 27,08 libras (+9%), Dream International de 2,66 a 2,81 dólares de Hong Kong (+5,5%). Y la china BABA, la más floja de todas, apenas un +1,5% desde los 228 dólares. La tabla completa, con precio medio de entrada y rentabilidad valor a valor, es lo que da verdadero sentido al conjunto.

Kistos o cómo comprar un currículum en lugar de un balance​

El argumento de entrada no era un múltiplo barato. Era un señor: Andrew Austin, ex consejero delegado de RockRose Energy, al frente de la nueva sociedad. La presentación fue explícita hasta el descaro: «no vais a tener absolutamente nada de eso», dijo, refiriéndose al PER, la deuda y los márgenes.

El propio autor se refería a la compañía con un nombre en clave, la Saeta. Comprar al gestor y no al sector. Un enfoque que funciona mientras el gestor acierta y que no admite muchas preguntas incómodas en el camino.

El 70% en China y la escabechina​

Con la mayor parte de la cartera en compañías chinas, el año fue un ejercicio de resistencia. BABA se vendió en el mercado posterior al cierre con unos 200 dólares de beneficio, una salida modesta que evitó males mayores. El castigo llegó por otro lado: QFIN se desplomó tras la retirada —según un forero— de su aplicación de una tienda de descargas, y hubo que recordar que las multas que asustaban al mercado sumaban 70.000 euros a empresas valoradas en 700.000 millones.

TIGR, FINV, HUYA, DOYU, MOMO, QIWI. Cada nombre arrastraba su propio riesgo regulatorio. La pregunta que sobrevolaba era siempre la misma: cuánto de la caída es ruido y cuánto es el fin de un modelo de negocio.

Safran, o por qué el corto plazo es una trampa aritmética​

Frente a la tentación del trading rápido, apareció el ejemplo más pedagógico de toda la serie: 10.000 euros en Safran el 1 de junio de 2007 valían 51.000 euros al cierre del periodo. Con algo de trampa —comprando el 1 de marzo de 2009 y vendiendo antes de la pandemia— serían 204.000.

La lógica del argumento es implacable: quien va largo solo puede perder el 100% y multiplicar por mucho; quien va corto solo puede ganar el 100% y perder varias veces lo aportado. El inconveniente, nunca señalado en voz alta, es que ese razonamiento exige haber acertado con la empresa.

De la ejecución barata al laberinto de Interactive Brokers​

Media docena de mensajes sirven para recordar que invertir bien y ejecutar bien son dos oficios distintos. Kistos solo procesaba órdenes a la apertura y al cierre de sesión, lo que dejaba órdenes limitadas colgadas con la cotización ya por debajo. Un bróker mostraba precios con 15 minutos de retraso.

Y el episodio más cómico: un inversor que perdió el nombre de usuario de su cuenta y descubrió que la atención en español simplemente no existe. Lo resolvió cuando el navegador recordó por él lo que el formulario de contacto no supo recuperar.

MoneyMe: 383 millones frente a los 380 previstos​

El seguimiento de la financiera australiana MoneyMe derivó en una lección sobre dónde mirar. La clave no estaba en los beneficios, sino en las originaciones de crédito, porque los ingresos llegan con retardo. La previsión propia era de 380 millones de préstamos generados; el dato real fue de 383 millones, con un crecimiento del +384% interanual.

Hay quien sostenía que, con pocas acciones en circulación y compradores que no vendían, el valor tenía que dispararse. La tesis es coherente. También es exactamente el tipo de tesis que se desmonta sola en cuanto aparece papel a la venta.

La cartera se muda de plaza​

Hacia el final, el ritmo cayó. Varios de los nombres más activos se habían trasladado a un servidor de mensajería y a un podcast propio, con programas dedicados a los metales preciosos como refugio frente a la máquina de imprimir. El canal original quedó medio desierto: «¿Os habéis mudado y yo no me he enterado?», preguntaba alguien.

Y luego, el reflote. Un mensaje tardío recordando que Kistos estaba «muy cerquita de ATH» y que aún había tiempo de subirse. La Saeta seguía volando.

Cuando esta bitácora se abrió, la cartera tenía siete valores. Al final de la muestra, según el propio autor, ese mismo bloque chino pesaba alrededor del 70% del total y el resto se había convertido en una historia sobre reguladores, brókers y paciencia.