El euro cae hacia la paridad y el BCE se queda sin margen

El euro ya no espera al BCE: del 1,075 a la paridad​

El euro cotiza en 1,075 y hay quien se juega un colchón a que antes de que acabe el año ataca el 0,98. La paradoja es fácil de enunciar y difícil de digerir: el banco central que debería defender la moneda se ha quedado sin margen para hacerlo. Holanda ya está en recesión y Alemania está al borde, según se sostiene en el hilo, y el cruce euro-dólar, que ya perdió el 1,06, se desliza hacia la paridad sin que nadie frene el golpe.

¿Por qué cae el euro si los tipos siguen altos?​

Porque el diferencial ya no lo marca el tipo oficial, sino la resistencia de cada economía a sostenerlo. Estados Unidos va camino del ansiado aterrizaje suave, según sostiene quien abre el debate, y puede mantener el precio del dinero alto durante más tiempo; Europa, en cambio, acumula energía más cara tras sustituir el gas ruso por el estadounidense, dependencia del ciclo chino y una política industrial que se apaga. El resultado es un euro que se deprecia contra un dólar que apenas necesita ayuda para fortalecerse.

La teoría del diferencial de subidas sostiene el pronóstico más agresivo del cruce: si la Reserva Federal no tiene prisa por bajar y el BCE no tiene margen para subir, el suelo del euro es solo cuestión de tiempo. No es una tesis nueva. Lleva circulando desde principios de 2022, cuando ya se daba por hecho que la economía estadounidense aguantaría tipos altos más tiempo que la europea.

Alemania en recesión: el argumento que desarma otra subida​

Los países que sostienen la eurozona están ahogados. Holanda ha entrado en recesión, Alemania está al borde y Francia e Italia no están mucho mejor. Con la demanda agregada cayendo, la inflación se controla por la vía natural —menos consumo, menos presión sobre los precios— mucho antes de que haga falta otra vuelta de tuerca. Ese es el argumento central de quienes dan por cerrado el ciclo de endurecimiento.

Conviene recordar cómo de rápido cambia el consenso. Hace unos meses se daba por imposible que los tipos llegaran al 4% sin que media Europa reventara. La eurozona aguanta los tipos en el 4,5%, con las hipotecas actualizándose mes a mes y sin que se haya oído el reventón que muchos esperaban. Todavía.

El BCE, ¿contra la inflación o contra el susto alemán?​

Hay una pregunta incómoda rodando desde hace tiempo: si el Banco Central Europeo tiene como único cometido contener la inflación, ¿por qué pesa tanto que la economía alemana vaya bien? La sospecha de que la institución protege intereses concretos antes que su propio mandato es vieja y difícil de demostrar, pero ha dejado de ser marginal.

A eso se suma la desconfianza hacia los incentivos de sus responsables, a los que un participante atribuye retribuciones muy por encima de la media y ninguna prisa por soltar el cargo. Como resume ese mismo usuario, nadie renuncia voluntariamente a una nómina pública alta.

Brent a 90$ y uranio disparado: la inflación que vuelve​

El crudo superó los 90 dólares el barril a primeros de septiembre y el uranio se disparó después del conflicto en Níger. Son dos señales que apuntan en la dirección contraria a la que necesita el BCE para justificar una pausa cómoda. Con inflación pegajosa, tipos altos y recesión sobre la mesa, la estanflación deja de ser un término de manual y pasa a ser el escenario base.

Un euro débil: ¿exportaciones o industria cerrada?​

El argumento de manual dice que un euro barato favorece las exportaciones y frena las importaciones. Suena bien hasta que se mira el tejido productivo: media Europa ha cerrado industria por el precio de la energía, ha renunciado a la energía barata y ha acabado quemando carbón importado mientras el sector primario se descuida. Exportar requiere algo que vender.

Está además el efecto financiero. Si el ahorrador ve que sus euros pierden valor contra el dólar, la respuesta lógica es sacar el dinero de la zona euro, lo que hunde aún más la moneda. La comparación que se repite es incómoda: quien guarda sus ahorros en euros vive algo parecido a lo que vivieron quienes los tenían en pesos.

Los que peinan canas en esto recuerdan la otra cara. Con el euro por encima de 1,55, importar era una fiesta; hoy la fiesta es para quien cobra en dólares y gasta en euros.

Del 1,55 de 2006 al 0,80 del canal bajista​

La lectura técnica tampoco da tregua. Antes del último rebote, el canal bajista apuntaba al 0,80, y hay quien interpreta esa subida previa como una trampa para toros: un hombro-cabeza-hombro en el gráfico semanal que anticiparía el descenso directo. El escenario intermedio más repetido, en cualquier caso, es la paridad para el cierre del año y un desplome mayor en 2024, cuando llegue la crisis de verdad y toque volver a imprimir.

La historia deja también cadáveres por el camino. Se cuenta que uno de los más convencidos vendió Nvidia cuando casi nadie la miraba, con 50.000 de pérdidas, y desapareció del foro; después, el valor multiplicó. Las apuestas grandes no suelen fallar por la dirección, sino por el momento.

Queda la duda de fondo, y no es retórica. Si el BCE ya no sube tipos, el petróleo repunta y Holanda marca el camino, ¿quién sostiene el euro cuando la recesión llegue de verdad?