Futuro a largo para AB Biotics

AB-Biotics: Kaneka ofrece 5€ por acción y los minoritarios se plantan​

AB-Biotics pasó más de una década sin ganar dinero y, en cuanto empezó a ganarlo, apareció alguien con la chequera. La biotecnológica catalana, que cotiza en el MAB bajo el ticker ABBO, tiene sobre la mesa una OPA de la japonesa Kaneka a 5 euros por acción y a un 25% de su capital organizado para rechazarla. Entre medias, cuatro años de acuerdos internacionales, un rally bursátil de manual y una discusión que no se cierra: ¿precio justo o limpieza de minoritarios?

Una biotech del MAB que vendía en medio mundo​

La trayectoria de la compañía se lee como un catálogo de alianzas. En 2015 firmó con Derbycare, del grupo asiático Hutchinson Whampoa, para comercializar en China un probiótico pediátrico; compró a la nipona Wakamoto la licencia de la primera pasta de dientes probiótica para Europa, EEUU, Rusia y Turquía; y entró en el mercado estadounidense de la mano de Dupont con AB-Life, un suplemento para reducir el colesterol.

El goteo siguió: Pakistán con Matrix Health foods, Australia y Nueva Zelanda con Mylan bajo la marca Enliva, Israel para su test genético Neurofarmagen, un estudio de este último con 18 hospitales españoles, un test de fertilidad con Fertypharm y, ya en 2017, la venta a Frutarom de una patente de microencapsulación de hierro. Mucho titular y, durante años, ninguna cuenta en positivo. Ese fue el problema de fondo.

Kaneka entra en el capital: un 34% a precios de mercado​

El punto de inflexión llegó a comienzos de 2018, cuando la japonesa Kaneka se hizo con más del 30% de la compañía y se convirtió en su primer accionista. Lo llamativo fueron los precios: compras a 3,25 euros, a 2,27, a 2,30 y a 2,40, con una media en torno a 2,90 euros por título cuando la acción se movía cerca de los 2,38. Cero descuento de entrada. Prima, más bien.

En paralelo, las cuentas dieron la vuelta. La empresa venía de pérdidas crónicas y pasó a doblar y triplicar ventas, con los fundadores —en torno a un 20% del capital— sin soltar papel. Poco capital flotante, un socio industrial con músculo y números por fin verdes. El cóctel perfecto para lo que vino después.

El rally hasta máximos históricos​

La acción venía de romper los 2,20 euros en 2015 con subidas del 10% en una sola sesión. En 2018 el movimiento fue otro: cerró en 3,50 euros, superó los 4 y llegó a tocar máximos históricos en 4,70 euros, camino de los 5. Cuatro años antes ya había quien hablaba de verla entre 4 y 5 euros «a finales de año».

Con volúmenes ridículos, eso sí. En una sesión podían cruzarse 459 títulos y con ellos moverse el precio un 10%. Quien opera paquetes de 15.000 o 20.000 euros sabe lo que eso significa: entrar y salir sin hundir la cotización es misión imposible. Hay quien sostiene que el valor se calentaba en foros y que lo movía media docena de manos; en contra pesa que las cuentas mejoraban de verdad y que el socio japonés pagaba por encima de mercado.

La OPA a 5 euros y la rebelión del 25%​

El desenlace llegó con Kaneka anunciando una OPA para hacerse con el 100% a 5 euros por acción. Y ahí se partió el personal. Una parte lo vio como el final lógico: el gigante japonés recoge el fruto y los pequeños cobran una revalorización decente. Otra parte lo leyó directamente como un expolio, y apuntó a un entendimiento entre comprador y fundadores para que estos se queden al frente del negocio y cobren por otra vía lo que la oferta no paga.

Los minoritarios agrupados en una asociación —que dicen representar al 25% del capital— rechazaron la operación y montaron campaña para forzar una subida del precio. Su argumento: una segunda OPA de exclusión del MAB no podría pagar menos de 5 euros. La empresa ha encargado además un nuevo análisis de valoración. Y recuerdan lo obvio: nadie está obligado a vender.

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Queda por ver si ese 25% aguanta. Kaneka necesita un porcentaje alto para sacar a AB-Biotics del MAB y, con ese bloque en contra, tendrá que decidir si sube el precio o convive con socios incómodos. Nadie ha cerrado el asunto todavía y las valoraciones que manejan unos y otros no coinciden. Tampoco parece que vayan a coincidir pronto.