Bolsa: Hellofresh

HelloFresh se desangra en bolsa: 2,65 euros y el mercado descuenta su desaparición​

¿Por qué cae HelloFresh a 2,65 euros cuando sus resultados muestran beneficios y caja? La respuesta está, según un participante del foro, en un slide del avance de resultados que anticipa una contracción del negocio. El mercado, que exige crecimiento, castigó el valor hasta mínimos históricos. La empresa vale en bolsa menos del 10% de sus ventas, una valoración que, según los cálculos que circulan, asume que el negocio desaparece. No es así: HelloFresh generó 50 millones de euros de caja en el primer semestre y espera superar los 100 millones en 2026.

El slide que desató la tormenta​

El detonante fue, según un participante del foro, un gráfico incluido en la presentación de resultados. En él se anticipaba una contracción del negocio para los próximos trimestres. El mercado reaccionó con ventas masivas. La acción pasó de 3,42 euros a 2,65 euros en pocas sesiones, una caída superior al 20%. El equipo gestor, según las críticas, no supo comunicar que se trata de una decisión deliberada: sacrificar ingresos para ganar rentabilidad. La empresa ha subido precios para expulsar a los clientes no rentables que solo compraban con cupones y descuentos. Esa estrategia reduce la facturación, pero mejora los márgenes. El mercado, sin embargo, solo ve la caída de ventas.

La contradicción de los números: caja, márgenes y deuda​

Los resultados publicados muestran una empresa que gana dinero. HelloFresh tiene 246,9 millones de euros en caja, frente a los 211,1 millones del año anterior. Su deuda bancaria y bonos ascienden a 174 millones. Genera caja: 50 millones en el primer semestre, y las previsiones apuntan a más de 100 millones en 2026. El margen porcentual ruso vuelve a subir. La empresa dejó de quemar caja. Sin embargo, el mercado valora la acción a 0,1 veces ventas, lo que implica que los inversores creen que el negocio desaparecerá. Hay quien sostiene que esa narrativa aleja el buen juicio y que, en algún momento, la capitalización multiplicará por tres.

El negocio: de los kits de comida a la comida preparada​

HelloFresh es el líder mundial en kits de comida por suscripción. La pandemia disparó su negocio, pero el fin de las restricciones supuso un golpe. La empresa ha diversificado hacia el negocio de comida preparada (Ready to Eat) con la compra de Factor en Estados Unidos, donde cuenta con las terceras instalaciones de cocina más grandes del país. También ha abierto Factor en Alemania. El reto es estabilizar los ingresos y demostrar que el negocio es rentable y genera caja. Si lo logra, el mercado debería aplicar múltiplos de una empresa en funcionamiento, no de una empresa en liquidación. Ahí estaría el rerating.

El activismo entra en escena​

La empresa está en el punto de mira de inversores activistas. Según los cálculos que manejan, la acción está regalada: capitaliza 2.000 millones de euros con una facturación superior a 6.000 millones. Un fondo podría lanzar una OPA de exclusión a 5 o 6 euros por acción, con una prima del 50-80% sobre el precio actual. El activista Schuhbauer ha incrementado su participación con compras adicionales por más de un millón de euros en pocos días. Esa entrada de dinero explica parte de la subida reciente desde los 2,65 euros hasta los 2,89 euros. Los cortos, que habían llevado el valor a mínimos, se ven obligados a cerrar posiciones.

El debate sobre la valoración: ¿10, 12 o 14 euros?​

Las proyecciones más optimistas sitúan el precio objetivo en 14 euros por acción. Eso supondría capitalizar 2.000 millones de euros, con un EBITDA de 500 millones (múltiplo de 8 veces) y unas ventas de 5.500 millones. La pregunta es si HelloFresh puede alcanzar un margen EBITDA del 10%. Con 6.000 millones de facturación, serían 600 millones de EBITDA, menos 200-250 millones de capex anual, quedan 400 millones de flujo de caja libre. A un múltiplo de 5 veces, la valoración sería de 2.000 millones, más de 13 euros por acción. El escenario más conservador habla de 10-12 euros. La empresa necesita romper la misiva de que no puede estabilizar el negocio.

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La acción sigue siendo bajista. El chart no ha mostrado aún una acumulación clara. Los que compraron en mínimos celebran cada rebote. Los que promediaron a la baja, también. Pero el mercado no regala nada: HelloFresh tiene que demostrar que puede dejar de decrecer y volver al crecimiento en el segundo semestre. Si lo hace, la subida puede ser vertical. Si no, el slide seguirá teniendo razón.