José Carlos Díez. En el banco de España no hay dinero para pagar las pensiones de diciembre

José Carlos Díez: el Banco de España no tiene dinero para las pensiones de diciembre​

¿De dónde sale el dinero para pagar las pensiones? No del Banco de España, que no guarda una montaña de billetes esperando su turno. El economista José Carlos Díez ha puesto el foco en una realidad que muchos prefieren ignorar: el organismo emisor no atesora efectivo, y el pago de las nóminas de diciembre depende de la capacidad de emitir deuda y colocarla en los mercados. La afirmación ha caído como un jarro de agua fría entre quienes creen que las pensiones se financian con una hucha física en la sede del regulador.

La discusión que ha generado el diagnóstico de Díez va mucho más allá del titular. Hay consenso en que el sistema es deficitario y que el problema no es de liquidez puntual, sino de estructura: cada vez menos cotizantes sostienen a más jubilados. La discrepancia está en el calendario del colapso y en quién pagará la factura.

El Banco de España no es un almacén de billetes​

La confusión es de manual. Buena parte de la población, y no poca clase política, asume que el Banco de España funciona como una caja fuerte gigante donde se acumulan los euros que luego salen para pagar pensiones, nóminas públicas o cualquier compromiso del Estado. La realidad contable es otra: el banco central no tiene dinero en efectivo atesorado, tiene apuntes contables vinculados al BCE, y el grifo se abre vía emisión de deuda en subasta.

El propio Díez lo ha explicado con la crudeza que le caracteriza: no hay una hucha, hay un mecanismo financiero que depende de la confianza de los mercados. Cuando esa confianza se resquebraja, el problema no es que falten billetes, es que nadie quiere prestarlos. La diferencia es sutil pero letal para quien confunde solvencia con liquidez.

El déficit del sistema no es una novedad, pero el margen de maniobra se agota. Las cotizaciones ya no cubren el gasto en pensiones, y el Estado tiene que echar mano de impuestos para tapar el agujero. La pregunta incómoda es qué pasa cuando ese agujero crece más rápido que la recaudación.

¿Por qué se dice que no hay dinero para las pensiones de diciembre?​

Porque el sistema depende de la capacidad de emitir deuda y colocarla. Si los mercados desconfían, el Estado puede quedarse sin financiación para compromisos inmediatos. No es un escenario de ciencia ficción: en 2012, con la prima de riesgo disparada, España estuvo cerca de necesitar un rescate completo. La diferencia es que entonces había margen para recortar y ahora ese margen es mucho más estrecho.

La advertencia de Díez no es un pronóstico apocalíptico, es un recordatorio de que la sostenibilidad del sistema no está garantizada por decreto. Cada año que pasa sin reforma estructural, el ajuste necesario es mayor. Y las reformas que se han hecho hasta ahora —subir la edad de jubilación, ampliar los años de cotización, aumentar impuestos— han sido parches que compran tiempo, no soluciones.

El cálculo que desmonta el mito de la hucha​

Hay un ejercicio que circula y que conviene revisar con detalle: si el Banco de España no tiene efectivo, ¿cómo se paga? La respuesta está en el mecanismo de subastas de deuda. El Tesoro emite letras y bonos, los coloca entre inversores institucionales, y con ese dinero paga las pensiones. Si la subasta queda desierta o los tipos se disparan, el problema no es de caja, es de credibilidad.

El desglose completo de ese mecanismo, con las cifras de emisión y los tipos de interés de las últimas subastas, da una imagen bastante menos tranquilizadora de lo que sugiere el relato oficial. No es que falte dinero hoy, es que el coste de conseguirlo mañana puede ser prohibitivo.

La discusión sobre las pensiones arrastra décadas de advertencias incumplidas. Todos los años son el último año que hay dinero, ironizan los más veteranos. Pero el envejecimiento de la población no es una opinión, es una pirámide demográfica que avanza implacable. En diez años, el grueso de la generación del baby boom empezará a jubilarse en masa, y la ratio cotizante/pensionista se deteriorará aún más.

Quién pagará la fiesta: impuestos, recortes o deuda​

Las opciones son las de siempre, y ninguna es indolora. Subir impuestos tiene un límite político y económico: el IVA ya ha pasado del 8% al 21%, y seguir subiéndolo ahoga el consumo. Recortar pensiones es el tabú definitivo, el que ningún gobierno quiere tocar porque pierde elecciones. Y emitir deuda eternamente funciona hasta que deja de funcionar.

El escenario más probable no es un impago, es un ajuste gradual que se disfrazará de «sostenibilidad» y «equidad intergeneracional». Los políticos de hoy dejarán el marrón a los de mañana, y los de mañana dirán que fue culpa de los de ayer. Mientras tanto, el ciudadano de a pie seguirá creyendo que en el Banco de España hay una montaña de billetes esperando su turno.

La ironía es que el debate no es nuevo, pero cada año que pasa sin solución el problema se agranda. Y cuando el ajuste llegue, no habrá hucha que lo evite. Solo una factura que alguien tendrá que pagar. Probablemente, el mismo que ahora mira para otro lado.