La no engaña pharmamar, seguimiento de una gran verdad

Pharmamar: de 115 a 97 euros y el fantasma de Zeltia​

Una farmacéutica con 200 millones en tesorería, sin apenas deuda y 100 millones de beneficio no debería desplomarse un 40% en bolsa. Pharmamar lo hizo. La compañía que un día prometió curar el cáncer acabó viviendo el ciclo completo: aval científico, subida vertical, euforia y batacazo. Y arrastra un apellido incómodo, Zeltia, que reaparece cada vez que la acción se gira.

Los números del primer trimestre que rompieron el relato​

Hubo un trimestre que dejó sin argumentos a media España. Ventas de 99 millones frente a los 19 del mismo periodo del año anterior. El Ebitda pasó de perder 7 millones a ganar 72 millones. Y la caja, de 22 millones, saltó a 174 millones. Con esos datos, la tesis del bluff se sostenía cada vez peor. En 2019 la empresa capitalizaba 2.400 millones arrastrando 11 millones de pérdidas; un año después el negocio real empezaba a parecerse, por fin, a lo que cotizaba.

¿Qué queda del fantasma de Zeltia?​

Pharmamar fue una división de Zeltia, el holding que durante dos décadas prometió tratamientos milagrosos mientras la bolsa desconfiaba. Esa herencia pesa, y pesa mucho. Hoy la carta de presentación es la lurbinectedina (lurbi, para los metidos), el Aplidin y el tivanisirán de Sylentis, más la venta de test de coronavirus metida en medio. Quien recuerda a Zeltia no compra el relato: compra el miedo a repetirlo.

El doble techo de febrero y la guerra de cortos y largos​

El 9 de febrero de 2021 el gráfico dibujaba un doble techo que, para los analistas técnicos, era una señal de venta sin discusión. La acción no había hecho la limpieza habitual en máximos y el doji del fallo indicaba que los grandes colocaban papel. Quien leyó las velas salió por encima de 90. Quien esperaba la aprobación definitiva de la lurbi se quedó dentro y la vio caer hasta 97 euros, un 40% por debajo de máximos.

El espejo de Meliá, eDreams e Iberia​

Uno de los argumentos más repetidos: si Meliá pasó de 2 a 8 euros y eDreams de 1,5 a 10 en 2020, con una deuda descomunal a cuestas, ¿por qué Pharmamar, saneada, no podía haber subido a 300? El mercado no reparte medallas por fundamentales. Reparte liquidez, y la liquidez, cuando se gira, no distingue entre una empresa con caja y otra quebrada. De ahí que muchos admitan una única verdad incómoda: en bolsa, el precio y el valor rara vez van de la mano.

Lo que se ve en la fábrica de Colmenar Viejo​

Hay un detalle que descoloca a los conspiranoicos: quien ha pisado la fábrica de Colmenar Viejo, en Madrid, sale hablando de una empresa seria, con instalaciones de verdad. El problema nunca fue la fábrica. El problema fue siempre el precio. Lo resume la propia experiencia de un inversor: se puede tener un negocio sólido y, aun así, comprar sus acciones a 1.000 o a cero. La calidad del producto no blinda la cotización.

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Pharmamar ha pasado de prometer la cura del cáncer a vender test de coronavirus y royalties farmacéuticos. Con 200 millones en caja y beneficio real encima de la mesa, la etiqueta de estafa ya no se sostiene sola. Lo que sigue sin respuesta es otra cosa: por qué una empresa que gana más que antes cotiza como si el mercado esperara el batacazo definitivo. ¿Es desconfianza vieja, es pulso de cortos, o es simplemente el precio de haberse llamado Zeltia?