Miscelánea... (Parte II)

El bono a 20 años paga un 5,469%, el mayor interés desde 1986​

El Tesoro de EEUU colocó 13.000 millones de dólares a 20 años al 5,469%, el rendimiento más alto en una subasta de ese plazo desde 1986. La demanda fue floja, según Morningstar. En el hilo, la noticia se cruza con el 10 años coqueteando con el 5% y el 30 años en el 5,62%. La conversación se parte entre los que ven una recesión a la vuelta de la esquina y los que creen que la inflación va a seguir mandando.

Qué se ha sabido​

El 11 de septiembre, un forero reproduce el dato de Aramco: 33.400 millones de dólares de beneficio en el segundo trimestre, con un precio medio del barril de 108,10 dólares frente a los 66,70 del año anterior. La producción de líquidos cayó un 28%, hasta 7,57 millones de barriles diarios. El director ejecutivo, Amin Nasser, calificó el cierre del yacimiento de Ormuz como la mayor crisis petrolera de la historia.

El 13 de septiembre se enlaza una información de El Debate sobre la burbuja de las megainversiones chinas en España: el 47% de los 14.500 millones anunciados sigue sin materializarse. El 20 de septiembre, el mismo medio publica que la fiebre del cobre amenaza con encarecer la vivienda, la luz y el coche eléctrico; Coface calcula que el metal podría duplicar su precio en la próxima década.

El 22 de septiembre, el Financial Times informa de que China ha gastado 158.800 millones de dólares en importar más de 1.000 toneladas de oro este año. El 25 de septiembre, Bloomberg señala que el índice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad de los bonos, se disparó un 29,69% en la semana, el mayor repunte desde abril.

El 29 de septiembre, el Reino Unido paga el mayor rendimiento desde 1999 en una subasta a 10 años: 5,383%. El 1 de octubre, el Wall Street Journal informa de que el Pentágono enviará un tercer grupo de portaaviones y entre 9.000 y 10.000 soldados más a Oriente Medio. El 5 de octubre, el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, vincula el aumento de la deuda pública con la necesidad de que los bancos centrales incrementen sus reservas de oro. El 6 de octubre, China suma su mes 23 consecutivo comprando oro: 740.000 onzas en septiembre.

El 19 de octubre, el Financial Times recoge que los inversores compran swaps de incumplimiento crediticio para protegerse de un desmoronamiento de la IA: en septiembre se negociaron de media más de 9.000 millones de dólares diarios en CDS vinculados a centros de datos.

Dónde está la bronca​

El hilo se parte en dos frentes. Por un lado, los que creen que la economía se está debilitando rápido y que los rendimientos de los bonos van a caer. Eljusticiero trae las tesis de Henrik Zeberg, macroeconomista jefe de Swissblock: el mercado de bonos estaría descontando una recesión inminente, el dólar girará a la baja y habrá una última subida explosiva de las bolsas antes del colapso. «La caída drástica del rendimiento de los bonos a corto plazo y el giro a la baja del dollar index anuncian el comienzo de la última fase antes de la recesión», sostiene.

Enfrente, desev no compra la deflación: «En 2008 el gobierno federal estadounidense no estaba ya en quiebra total cuando empezó la crisis. Y el dólar, en peligro. En el caso de Europa es mucho peor». Su tesis es que los bancos centrales monetizarán déficit hasta el infinito antes que permitir una deflación clásica, y que el oro y la plata subirán. «No puede haber una crisis deflacionaria porque eso siempre es corregible con política monetaria actual», escribe.

Fernandojcg terció con escepticismo: «No veo porqué hemos tocado techo en los bonos estadounidenses. Una corrección dura como la de hoy era esperable. Ahora bien, que vaya a ser duradera, no lo veo en estos momentos». Y añadió: «Es pronto para vaticinar adónde pueden llegar los bonos».

La bronca se extiende al oro. Desev se pregunta si los metales se quedan en 4.000 dólares o hay una hecatombe hasta los 3.400. Fernandojcg responde que el oro formó un patrón de cruz de la muerte y que no sería extraño que buscara los 3.800. Pero el mismo forero, unos mensajes antes, había enlazado una predicción de ChatGPT que situaba el oro en 15.000 dólares para 2027. El hilo lo comenta con sorna.

Qué cambia respecto a antes​

La conversación sobre la deuda estadounidense deja de ser abstracta y se pega a las subastas. El 5,469% a 20 años se convierte en el nuevo suelo incómodo. La predicción de que el 10 años tocaría el 5% se cumple el 15 de septiembre, y el hilo lo celebra con la boca pequeña: el 30 años ya está en el 5,62%.

Entra con fuerza el debate sobre la IA como burbuja financiera. Alfarroba enlaza un análisis de Anthropic: la empresa multiplicó por 12 sus ingresos en 2025 hasta 4.600 millones, pero gastó 12.650 millones y acumula compromisos por 518.000 millones. «Prefiero los bonos USA que la deuda IA», sentencia nada2.

El petróleo y el diésel ganan peso. La carta de los grupos empresariales estadounidenses contra la prohibición de exportar diésel se discute durante páginas. Nada2 sostiene que restringir la exportación por escasez y luego reducir la producción es absurdo: «Si hay una demanda bestial de algo y lo pagan caro, no paras la cadena de producción por tener el almacén lleno sino que envías el producto terminado a quien mejor te lo pague». Eljusticiero defiende lo contrario: sin almacenamiento, las refinerías tendrían que bajar el ritmo.

Y aparece un tema nuevo: la posibilidad de que Trump reanude los bombardeos contra Irán después de las elecciones de medio mandato. El 1 de octubre se conoce el envío del tercer portaaviones. «No sé si Trump va de farol, pero de un tipo tan loco se puede esperar cualquier cosa», escribe Fernandojcg.

El cálculo que circula​

Un forero desglosa la factura de la IA: Goldman Sachs estima que los gigantes tecnológicos invertirán 1,2 billones de dólares en 2027, frente a los 4 billones de inversión total en la economía mundial. Si los costes de endeudamiento se disparan, esos billones se desploman. Los CDS de CoreWeave subieron 35 puntos básicos en una semana; sus acciones cayeron un 40,9% en 13 sesiones.

Mientras, el precio de la vivienda en EEUU toca su nivel más bajo registrado: el índice de ventas pendientes de la NAR cae a 66,0 en septiembre. «El dato de venta de hogares en EEUU es el peor de la historia, el mercado está completamente congelado», resume Eljusticiero.