Hola, Buenas Noches:
Llevo todo el año comentando en este hilo que el mercado de los Bonos está mal en todo el mundo... Los rendimientos de los Bonos gubernamentales a largo plazo están aumentando en todas partes, desde los Estados Unidos y el Reino Unido hasta Francia y Japón.
Destacan particularmente los Bonos a largo plazo (30 años), cuyos rendimientos se encuentran en máximos de varios años. El caso más extremo es el de los Bonos del Gobierno japonés, que se encuentran en máximos de 25 años.
Algunos datos destacables respecto a Francia...
Alrededor del 44% de la nueva deuda francesa se destina al pago de pensiones. Esto ocurre en un momento en que se da un voto de confianza al primer ministro. Realmente, importa un bledo quién será el próximo primer ministro francés. El sistema está muy, pero que muy tocado y ya veremos cómo los mercados absorberán más deuda francesa... Francia se encamina hacia una Crisis de deuda, y el aumento repentino de los rendimientos y el repunte del Oro son simplemente la señal de alerta sobre la deuda soberana.
La bancarrota, que provoca impagos de Bonos, está estrechamente relacionada con la guerra...
Cabe señalar que los rendimientos de los Bonos estadounidenses a largo plazo también se sitúan en máximos de 20 años.
Vale la pena recordar que un bono gubernamental es simplemente un pagaré, mediante el cual un país pide prestado dinero a inversores, prometiendo devolverlo con intereses. Cuando dicho gobierno malgasta todo su dinero en guerras absurdas y otras insensateces, se hace evidente que su capacidad para devolver dicho dinero se pone en duda. Bueno, entonces encontrar nuevos inversores lo suficientemente ingenuos como para comprar su deuda se convierte en un problema. Y los inversores piden una mayor tasa de rendimiento... para compensar el riesgo, ahora evidente.
La razón por la que los mercados de Bonos soberanos son tan importantes es porque influyen en todo: las tasas hipotecarias, los préstamos para automóviles, el crédito comercial, los mercados de capitales cotizados y privados... y las tasas de los préstamos a proyectos mensos.
Cuando los rendimientos suben en todas partes, el coste del dinero sube en todas partes. Y cuando los Bancos Centrales pausan o recortan los tipos de interés a corto plazo, los rendimientos a largo plazo tienden a CAER.
Perooooo, desde el 2023, ha ocurrido lo contrario. LOS BANCOS CENTRALES MANTIENEN SUS TASAS ESTABLES O ANUNCIAN RECORTES, MIENTRAS QUE LOS RENDIMIENTOS A LARGO PLAZO SE HAN DISPARADO A SUS NIVELES MÁS ALTOS EN DÉCADAS...
Hay cuatro fuerzas globales que impulsan esto:
1.- El aumento del déficit y la deuda pública.
2.- Una Inflación que se niega a desaparecer.
3.- La credibilidad de los Bancos Centrales bajo fuego.
4.- Presión geopolítica (cuando amenazas a las naciones con las que comercial, ellas reducen su exposición financiera a tus activos).
Y como los mercados están interconectados, el estrés se extiende a todo el mundo.
En mi opinión, la Inflación -la REAL- está pesando lo suyo... La Inflación implica un aumento de precios en toda la economía, lo que erosiona el valor real de los pagos fijos de los bonos. Si la Inflación se mantiene alta, los inversores no aceptarán rendimientos bajos. Lógicamente, exigen mayores retornos para proteger su dinero.
Normalmente, una desaceleración del crecimiento haría bajar los rendimientos. Pero esta vez NO. Los inversores ven dos riesgos: Recesión por un lado, Inflación persistente y estrés fiscal por el otro. Actualmente, el riesgo de Inflación/Deuda predomina...
La "psicología" también ha cambiado radicalmente. En la década del 2010, los inversores asumieron que los rendimientos serían bajos para "siempre"... Con el regreso de la Deuda y la Inflación, eso ya pasó.
También está muy claro que los inversores "alfa" venden bonos para presionar a los gobiernos a que apliquen disciplina fiscal. Se ve en las dificultades que han tenido las subastas estadounidenses de Bonos del Tesoro a largo plazo. Los Bonos del Estado británico se enfrentaron a un débil demanda en las ventas a 30 años. Los diferenciales de los Bonos del Tesoro de Francia se ampliaron frente a los de Alemania. Japón vio una subasta de Bonos del Tesoro japonés a 30 años con una oferta baja en este 2025.
Y el comportamiento de los activos refugio se ha debilitado. En crisis pasadas, las guerras o las crisis desencadenaron una avalancha de bonos. Pero en el período 2023-2024, los rendimientos apenas cayeron durante los conflictos globales. A los inversores les importan más la Inflación y la Deuda que la seguridad a cualquier precio.
Los efectos indirectos hacen que esto sea verdaderamente global...
Los rendimientos a largo plazo, de extremo a extremo, están aumentando a la vez, poniendo fin a la era de los tipos ultra bajos. De Washington a París y Tokio, los costes de financiación están volviendo a subir.
Y eso lo que puede estar indicando es que la Estanflación está a punto de acentuarse aún más. La tensión fiscal se está extendiendo por las economías y, a diferencia de la década del 2010, los Bancos Centrales NO pueden intervenir con dinero barato. Esto no es una anomalía, sino un reajuste estructural.
Lo que ha quedado claro es que el comportamiento de los bonos es replicado por las monedas. Y desde el 2014, la tendencia ha sido negativa para las monedas y, en cambio, positiva para el... ORO.
Saludos.
