Pinta adefesio, ¿no?

El bono español se dispara 200 puntos con el BCE aún comprando​

El rendimiento del bono español a diez años no estaba tan alto desde 2015 y en pocos días ha recuperado niveles de 2014. La referencia alemana ha pasado de un -0,5% a un 1% y la estadounidense ya supera el 3%. Y todo esto, como subraya el planteamiento que abrió esta discusión, con el programa de compras del BCE todavía sin cerrar del todo. Pinta feo, sí.

La secuencia importa: primero se dispara el rendimiento, después llega el final del dinero barato. El gráfico que se ha compartido en el análisis muestra que, desde 2015, el único comprador relevante de deuda española ha sido el BCE, según la interpretación de un participante. Las barras azules son compras; las negativas, ventas. La línea negra es la emisión. Casi todo lo demás es silencio.

Qué significa que el BCE sea el único comprador​

El argumento que vertebra la conversación es incómodo: si el banco central deja de comprar, ¿quién va a querer bonos a diez años al 2%? La pregunta la lanzó un participante y nadie la respondió con nombres. En 2013 el bono rondaba el 5% o el 6% y tampoco parecía apetitoso. Ahora el 2% se antoja un chollo comparado con lo que viene, o un billete directo a la quema.

Hay quien sostiene que el BCE no puede subir tipos sin matar a los países del sur. El déficit estructural español y la dependencia del QE dibujan un cuadro donde el tapering es una amenaza directa, según esta tesis. La tesis dominante en el hilo: los años de dinero gratis los pagaremos con recortes, impuestos y privatizaciones. La fiesta la pagará alguien, y ese alguien no será precisamente el que la organizó.

La prima de riesgo vuelve a la tele​

La pregunta que sobrevuela es si volveremos a ver la prima de riesgo en los informativos. La respuesta implícita es que ya está volviendo, aunque con otro nombre y menos dramatismo. Los spreads de los países periféricos se están abriendo a la vez. Alemania sube, EEUU sube, y España sube más. El diferencial no perdona.

El detalle técnico que se ha colado en la conversación: el programa de compras de emergencia pandémica (PEPP) y el programa de compras de activos (APP) dejarán de hacer compras netas en junio, pero se reinvertirán los principales amortizados. La FED, en cambio, reducirá balance desde julio con 47.500 millones de dólares mensuales, cifra que se duplicará en octubre. El grifo se cierra por dos lados.

El escenario que nadie quiere nombrar​

La palabra recesión aparece con cuidado. Se apunta que los bancos centrales y los gobiernos no la verbalizan porque descontarla provocaría una reacción en cadena: el consumidor dejaría de consumir y el que tenía previsto comprar casa o coche lo aplazaría. El resultado sería adelantar la recesión unos meses. Mejor callar y seguir.

El escenario más pesimista que circula habla de quiebras bancarias sistémicas, default de países del primer mundo y un «Big Reset» que se llevaría por delante los ahorros. No hay pruebas que respalden esa hoja de ruta, pero la desconfianza hacia el relato oficial es el combustible. La comparación con la crisis de las puntocom y la del ladrillo se queda corta, según algunos.

El análisis se atasca justo aquí: nadie sabe si el BCE aguantará sin comprar o si volverá al rescate encubierto. Los tipos, mientras, siguen sin subir. El bono, mientras, sigue desbocado.