*Tema mítico* : Esto va a explotar en cualquier momento. estáis avisados (III)

El bono japonés toca el 3% y 111 billones de deuda: avisados​

Hay una cifra que casi nadie mira mientras medio planeta discute la caída del bitcoin: el rendimiento del bono japonés a diez años. En un país cuya deuda pública ronda el 230% del PIB, ese indicador pasó del 2,25% a tocar el 3,00%, máximos desde 1996. No es una curiosidad local. Es el muro de carga sobre el que se ha apoyado el sistema financiero global durante tres décadas, y cruje.

Al mismo tiempo, según los datos que se citan en el hilo, la deuda pública mundial alcanzó los 111 billones de dólares en 2025, un 460% más que en 2000. Estados Unidos encabeza la lista con 39 billones, seguido de China (18,7) y la Unión Europea (17,6). La aritmética no necesita remitentes llamativos: mucha deuda y tipos al alza no caben mucho tiempo en la misma habitación.

El bono japonés, el muro de carga que empieza a ceder​

Según se sostiene en el hilo, durante treinta años Japón financió al mundo. Sus fondos de pensiones, sus bancos regionales y sus aseguradoras compraban deuda estadounidense y europea porque en casa no encontraban rentabilidad. Ese ahorro paciente tapó el agujero fiscal de Occidente sin que nadie tuviera que reconocerlo. Ahora se cae el supuesto de partida: con el bono local a diez años en máximos desde 1996, Japón cobra mejor quedándose en casa, sin riesgo cambiario y sin riesgo de duración ajeno. Treinta años de represión financiera necesitaban un comprador marginal con paciencia infinita, y ese comprador ha dejado de tener paciencia.

Según los datos que se manejan en el hilo, las tenencias extranjeras de deuda estadounidense cayeron 5.800 millones en octubre hasta 9,2 billones, pero China —el tercer mayor tenedor— recortó 11.800 millones hasta 688.700 millones, el nivel más bajo desde 2008. Japón, el mayor tenedor foráneo, sumó 10.700 millones. La fotografía no es la de una huida ordenada, sino la de un comprador marginal que cambia de prioridades.

¿Qué sostiene al yen mientras tanto? La respuesta incómoda: el propio banco central. Los cálculos que circulan apuntan a que a un tipo medio del 2,5% los fondos de pensiones y bancos regionales japoneses, llenos de bonos antiguos al 0,1%, entrarían en pérdidas masivas de balance. El Banco de Japón tendría que comprar para evitar la espiral. Y al hacerlo, sacrificaría la moneda. La represión financiera no desaparece; cambia de víctima.

Del carry trade roto a la plata: la nueva fase monetaria​

La subida del bono japonés no actúa en el vacío. Cierra de golpe el carry trade, la estrategia de pedir prestado barato en yenes para invertir en todo lo demás. El dinero que se retira de las bolsas mundiales para devolver los préstamos japoneses no vuelve con abrazos. Ese flujo explica, según el relato de quienes operan ahí, buena parte del desplome de los metales a finales de enero de 2026: la plata cayó de 124 a 73,7 dólares entre el día 29 y el 30, un 40% en veinticuatro horas, sin noticia fundamental que lo justificara. El bitcoin, mientras, cedió de los 124.000 de agosto a los 78.000 del 31 de enero.

El diagnóstico más repetido apunta al mismo sitio: no estamos ante la crisis de un activo concreto, sino ante el fin de una fase del dinero. La combinación de deuda récord y tipos al alza obliga a los bancos centrales a elegir entre permitir un ajuste severo o inundar el sistema. La respuesta, otra vez, es inundar. Y esa respuesta tiene nombre en Europa: el euro digital.

El euro digital: menos libertad, más control de flujos​

Según se ha comentado en el hilo, el BCE ha seleccionado ya a los proveedores de su futuro euro digital. La aplicación la desarrollará la italiana Almaviva Spa —que según se afirma en el hilo está controlada por el grupo Caltagirone— por 150 millones de euros y un contrato de entre cuatro y diez años, mientras la prevención de fraude recaerá en una empresa portuguesa de inteligencia artificial. Todo esto antes de que esté confirmado si el invento será una CBDC al estilo chino o un mecanismo más inocente.

Llama la atención que sea el propio BCE quien advierta de los peligros, incluida la falta de liquidez bancaria, y que se fije un límite máximo de 3.000 euros por tenencia. Un instrumento que nace con techo y con miedo no inspira mucha confianza como medio de pago cotidiano. La experiencia internacional tampoco ayuda, según se sostiene en el hilo: la eNaira nigeriana, tras doce años de incentivos, apenas supera el 1% de adopción; el yuan digital chino se quedó en una descarga masiva de la aplicación que no se traduce en uso real. La gente prefiere el efectivo y las alternativas descentralizadas.

Según la tesis que recorre el hilo, el euro digital no va de facilitar pagos. Va de tener una vía de transmisión directa, limitada y programable entre el emisor de dinero y el ciudadano. Justo lo que hace falta para pagar un ingreso mínimo, una pensión o un estímulo sin depender de la banca comercial. Y justo lo que convierte al ahorrador en un cliente más fácil de manejar. La pieza se monta mientras los tipos suben y la deuda cruje. No parece casualidad.

Ormuz, los fertilizantes y la factura que llega en 2027​

La geopolítica entró por la puerta grande. El estrecho de Ormuz no es solo la arteria del 20% del petróleo mundial. Por ahí pasa también alrededor de un tercio de todo el comercio marítimo de fertilizantes, según cifras de la UNCTAD. Desde el 28 de febrero, el tránsito diario de buques se desplomó un 97%, según se afirma en el hilo. Cero barcos. Cero urea saliendo del Golfo.

Según un análisis difundido en el hilo, la urea es el fertilizante nitrogenado más usado del planeta, y el nitrógeno es el único que no admite saltarse una temporada. El potasio y el fósforo aguantan un año de espera; el nitrógeno, no. Si no se aplica en primavera, esa cosecha sencillamente no existe. La urea ha subido un 50% en tres semanas, y los agricultores europeos eligen entre plantar menos, cambiar a soja o quedarse quietos esperando a que escampe. El calendario que nadie quiere publicar: siembra en abril y mayo, cosecha en agosto y septiembre de 2026, pienso agotado en otoño, y precios disparados en el supermercado a lo largo de 2027. Seis meses de retardo entre la causa y el efecto en la cesta de la compra.

Según un tuit citado en el hilo, China ha ordenado a Sinopec y PetroChina detener la exportación de diésel y gasolina. Cada barril refinado se queda dentro. El mayor fabricante del mundo raciona combustible y la onda expansiva no se limita al Golfo. Arabia Saudí dice haber desviado su suministro al oleoducto de Yanbu para sortear el bloqueo, pero los gráficos que se comparten no llegan a 4 millones de barriles diarios, la mitad de lo proclamado. Nada cuadra del todo, y ese desajuste es en sí mismo el dato.

El cuello de botella no es el crudo, es el refino​

Aquí conviene corregir la intuición más extendida. El problema no es la falta de petróleo en el subsuelo, sino la incapacidad de convertirlo en lo que hace falta. Hay crudos pesados que solo unas pocas refinerías pueden procesar, y esos son precisamente los que se han quedado atrapados tras el bloqueo. Las reservas estratégicas liberadas son, de media mundial, un 60% de crudo y un 40% de refinados. España e Italia van a la inversa, con mayoría de refinados, lo que les da cierta ventaja coyuntural. El eslabón débil, dicen los análisis, es el jet fuel y el búnker: combustibles con almacenamiento específico y corta vida útil.

Según se analiza en el hilo, Estados Unidos sigue vaciando su reserva estratégica al ritmo de siempre mientras presume de inventarios al alza. La contradicción se explica en parte por la caída de las exportaciones de esquisto y por el repunte puntual de las importaciones pesadas, aprovechando alguna ventana de diez días en el estrecho. Pero el esquisto tiene fecha de caducidad: cada pozo aguanta poco más de un año, y las zonas buenas se están agotando. El país que se proclamó exportador energético depende en la práctica de crudos que no produce.

Alemania recorta a la mitad y el resto de Europa tiembla​

Según Bloomberg, citado en el hilo, el Gobierno alemán ha recortado a la mitad su previsión de crecimiento para 2026: del 1% al 0,5% como consecuencia directa del impacto de la guerra sobre el coste de la energía. La previsión para 2027 bajó del 1,3% al 0,9%. El Ministerio de Economía proyecta además una inflación del 2,7% este año y del 2,8% en 2027, lo que reabre la puerta a subidas de tipos del BCE a lo largo del ejercicio. Si la locomotora europea se queda sin fuerza, el resto del convoy lo nota antes de lo que cree.

Según FT, citado en el hilo, Rusia ha amenazado con cortar el flujo de crudo kazajo hacia Alemania, lo que afectaría a la refinería que abastece el 90% del combustible de la capital y su aeropuerto. Y en un mensaje atribuido a Putin y citado en el hilo, ha recordado, sin mucho disimulo, la escalada del precio del gas: de los 150 dólares por mil metros cúbicos que Europa pagaba antes a los 1.000 actuales, con previsión de 1.500 este invierno. Cada zumo de dinosaurio que se quema tiene ahora un origen geopolítico más caro que el anterior.

España: deuda al 3,5%, nóminas públicas y la factura energética​

Mientras todo esto ocurre, según los datos que se citan en el hilo, el bono español a diez años ronda el 3,55%, prácticamente pegado al de Marruecos (3,40%). Un país con 19 millones de nóminas públicas frente a 17 millones privadas y con la deuda creciendo en torno a 80.000 millones al año no puede permitirse muchos sustos en el coste de financiación. La inflación oficial acumulada en cinco o seis años ronda el 31%, mientras el salario más frecuente ronda los 15.500 euros brutos anuales, unos 950 euros netos al mes. Cada punto de tipos se traduce en menos consumo y más presión sobre las cuentas públicas.

Según se comenta en el hilo, el país ha perdido además su asiento en la cúpula del BCE tras la salida de De Guindos y la elección de un representante croata. Simbólico o no, llega justo cuando se reparten los bonos y cuando el coste del pasivo europeo empieza a reflejar las primas de riesgo individuales. Según se señala en el hilo, la despedida del fondo Next Generation deja en el aire una parte del gasto que ha dopado la economía en los últimos años: obras públicas, polideportivos, centros sociales y subvenciones varias. Cuando el grifo se cierra, se nota antes en los pueblos que en las capitales.

Inflación oficial, inflación real y el arte de no notarlo​

Según se sostiene en el hilo, la brecha entre el índice de precios que publican las estadísticas y la inflación que se siente en la cesta de la compra es donde se esconde la transferencia de riqueza más silenciosa de las últimas décadas. Con inflación real alta y tipos contenidos, el ahorrador pierde y el salario, aunque suba nominalmente, cae en términos reales. Es una expropiación lenta, calibrada para no provocar revueltas. La mayor diferencia entre las crisis está en la velocidad a la que se transfiere la riqueza: en la República de Weimar la clase media alemana quedó aniquilada en pocos meses; en Venezuela tardaron seis años; aquí llevamos veinte sin que la mayoría mire los números de verdad.

Los datos oficiales y los reales se separan cada temporada. Según Bloomberg, citado en el hilo, los fondos de pensiones obligatorios de médicos, dentistas, abogados y arquitectos alemanes —91 fondos, 286.000 millones de euros bajo gestión— acumulan pérdidas millonarias. El fondo de los dentistas de Berlín perdió 1.100 millones, la mitad de su patrimonio, en hoteles de lujo, granjas de gambas y el imperio inmobiliario de un promotor quebrado. Al menos dieciocho fondos profesionales alemanes están tocados. Nada de esto es nunca pasa nada: es que no se quiere mirar.

Con el bono japonés al 3%, la deuda global en 111 billones, el estrecho de Ormuz medio cerrado y la urea disparada, los avisos se acumulan sobre la mesa. Los mercados, sin embargo, siguen en verde y las terrazas llenas. O el sistema tiene margen para una enésima patada hacia adelante, o quienes llevan años repitiendo que esto va a reventar tendrán razón por primera vez sin poder decir que se alegran. ¿Cuál de las dos cosas conviene que pase?