*Tema mítico* : Esto va a explotar en cualquier momento. estáis avisados (III)

Cierre de Ormuz, urea y deuda: el cóctel que nadie descuenta​

El estrecho de Ormuz lleva dos meses cerrado de facto y las bolsas occidentales apenas se han inmutado. Ese es el dato que rompe el manual: el mayor desastre logístico en cincuenta años no ha despeinado al crudo como predecía cualquier libro de texto. La lectura que se extiende entre quien sigue el asunto con lupa es más incómoda: la bomba no viaja solo en el petrolero, viaja en el mismo barco pero en otro contenedor. Y en paralelo, una montaña de deuda soberana, tipos que ya no estimulan nada y un euro digital que nadie ha pedido.

El estrecho que nadie mira y el vacío de 270.000 millones​

Las reservas estratégicas de crudo ya están en el menú de varios gobiernos. Las refinerías japonesas, que obtienen cerca del 95% de su crudo de Oriente Medio, han pedido formalmente a su Gobierno que libere parte de las reservas para no quedarse secas. Y ahí aparece el nombre que casi nadie pronuncia: la urea. El Golfo Pérsico no solo exporta petróleo, exporta, según los datos que maneja el análisis, el 46% del comercio mundial de urea, el fertilizante nitrogenado más usado del planeta. Desde finales de febrero, cero barcos.

El detalle es que el nitrógeno no admite espera. El potasio o el fósforo pueden retrasarse una temporada. El nitrógeno, si no se aplica en la siembra de primavera, la cosecha simplemente no existe. Hay, por tanto, un problema alimentario que no aparecerá en el IPC hasta el año que viene y que los mercados tratan de momento como ruido de fondo.

Por encima planea un agujero del que casi nadie habla: los seguros marítimos. Si las aseguradoras declaran fuerza mayor en el Golfo, el hueco por reclamaciones no cubiertas alcanzaría los 270.000 millones de dólares, según el cálculo que circula. Los emiratos y las petroleras afectadas tendrían que tirar de fondos soberanos para reconstruir infraestructura. Y esos fondos están invertidos en Wall Street, en el IBEX, en el DAX. Vender para levantar refinerías equivale a un margin call soberano, y pocas cosas hay más peligrosas para el mercado global.

Por qué la deuda de EE.UU. está en el centro de todo​

Si hay que vigilar una sola variable, es el bono americano. Lo mueve todo, y los grandes tenedores del planeta son Japón, China y Reino Unido. Los chinos llevan tiempo soltando lastre. Si Japón entra en problemas y empieza a liquidar deuda estadounidense, el mercado se inunda de papel que no estaba diseñado para el secundario: se emitió para exportar la inflación que EEUU creaba imprimiendo sin control. El resultado es un país hiperendeudado, potencia militar total, con el interés de su deuda subiendo y un fantasma de inflación galopante. Y si ellos la tienen, imagínese sus satélites financieros.

La cifra que se repite con retintín: la deuda directa estadounidense, al borde de los 40 billones de dólares. De ahí, según esta línea de análisis, la fiebre por hacerse con el petróleo del resto del mundo. El milagro, ironizan algunos, será que no revienten antes ellos mismos.

¿Por qué bajar los tipos ya no arregla nada?​

Porque hay dinero, pero cada vez menos sitios rentables donde meterlo. El mecanismo que sostiene a la banca desde siempre es el descalce: endeudarse a corto y prestar a largo. Cuando ese descalce se tensa, el sistema pasa de la estabilidad a la restricción de crédito sin casilla intermedia, y las pymes que dependen de la financiación diaria son las primeras en caer. La Reserva Federal deja entrever que ya no hay margen: el escenario que se dibuja es el de un dinero que se imprime y no llega abajo, con quiebras en cadena.

Y sobre el terreno, la ausencia de industria pesa más que cualquier gráfico. El diagnóstico que se repite: si el crédito barato solo sirve para abrir más bares y más kebabs, el dinero no genera capacidad productiva, solo infla costes de personal. El concepto de esfuerzo, riesgo y beneficio se habría roto antes que la propia economía. La respuesta automática a subir o bajar el precio del dinero es la misma: subir impuestos o tirar de deuda, según quién esté en la oposición.

Bitcoin: el escenario del precio cero​

En el otro extremo del debate está el activo estrella de la era Trump. La referencia que se cita es Michael Burry, y su objetivo de precio para el bitcoin es 0,0. El argumento: no funciona como cobertura contra el dólar, es un instrumento especulativo correlacionado con el Nasdaq, y ningún banco central serio va a custodiar algo cuya flotación depende de un puñado de tenedores institucionales. Los mineros, el sostén técnico de la red, están perdiendo dinero.

La crítica más mordaz apunta al desnaturalizamiento del invento. Con tantos derivados, ETF y fondos encima, el bitcoin habría perdido su esencia original y se habría convertido en el activo más especulativo del mundo: caro, ineficiente y pura especulación. La tesis contraria no es que vaya a servir de refugio, sino que le queda una exprimida más antes del desenlace. Mientras, la volatilidad la marca el humor de la Casa Blanca, no las matemáticas.

El euro digital y el límite de los 3.000 euros​

Mientras el BCE alertaba de los peligros del euro digital —falta de liquidez bancaria incluida—, se conocía que la app la desarrollará la italiana Almaviva Spa por 150 millones de euros y entre cuatro y diez años de contrato, con una startup portuguesa de IA para la prevención del fraude. Todo antes de tener confirmado si es o no una CBDC. La duda que se lanza: si el propio banco central advierte de sus riesgos, cómo se espera que el público lo adopte.

El punto flaco que se señala es el límite máximo de 3.000 euros. Difícil vender estabilidad con un techo así. La apuesta de los más suspicaces es que el euro digital acabará como el videoclub: una reliquia simpática que nadie usó. Otros apuntan que la adopción se forzará por la puerta de atrás, con fondos europeos condicionados o con un plus a las pensiones de quien se cambie. En España hay más de diez millones de pensiones y jubilaciones: con empujar a ese bloque, ya tienes a una cuarta parte de la población dentro.

España: la TUR del gas y el IVA que cumple 40 años​

Para el bolsillo doméstico el aviso es concreto. Con el gas por encima de los 70 euros, la revisión de la TUR del gas en octubre apuntaría a una subida del 50-60% en la factura, y en el PVPC, en torno al 80%. La recomendación que se hace medio en broma medio en serio: apaguen el gas y no enciendan mucho la luz este invierno. A eso se suma un calendario de vencimientos que algunos sitúan a partir de junio de 2032, cuando habría que refinanciar billones de bonos emitidos casi al 0%.

Y un detalle con retranca reciente: el 1 de enero de 2026 se cumplieron 40 años de la implantación del IVA en España, en vigor desde el mismo día de la adhesión a la entonces CEE. Cuatro décadas de un impuesto que, según la coletilla burbujista, cargó sobre las espaldas del consumidor sin que nadie del salón conociera siquiera qué es un bono. En esa reunión familiar, el que preguntó por la deuda se comió las caras de extrañeza de una mesa con carreras universitarias. Ese es también el país.

¿Cuándo revienta? Fechas, profetas y paciencia​

Las fechas se acumulan y todas fallan. Hubo un momento en que se hablaba de cinco a diez años vista; ahora algunos ya ponen el estallido en el otoño de 2027 y lo bautizan como la crisis del año siguiente. Que la bolsa haya tocado techo no confirma nada: se supone que los mercados se anticipan seis meses a la economía real, pero allí también aplica el España va en coche aparte. Los hay que ya tiraron la toalla y cubren posiciones en plata ante la falta de liquidez; los hay que reconocen que nunca pasa nada y que frustración y esperanza son la misma trampa.

A lo largo de estos meses, el hilo mental ha cambiado de foco. Empezó en el euro digital y los linajes italianos que rodean al BCE. Pasó a la geopolítica de Ormuz, los fertilizantes y los seguros marítimos. Siguió con el descalce bancario, los tenedores de bono americano y la quiebra silenciosa de las financieras subprime. Terminó, casi sin querer, en un huerto, unas gallinas y la cifra exacta que obliga a registrar el ganado: 30 gallinas son 0,15 UGM, una vaca. Ocultar un pollo, dicen, ya se sanciona con entre 600 y 3.000 euros.

La ironía es que los datos más alarmantes —el 46% de la urea, los 270.000 millones de seguros, los 40 billones de deuda americana— conviven con la calma más absoluta en los mercados y con terrazas llenas un sábado por la tarde. O el sistema tiene razón, o el sistema está esperando a que nadie mire. ¿Cuánto tiempo puede sostenerse la fe en un mecanismo que todo el mundo sospecha roto?