*Tema mítico* : Esto va a explotar en cualquier momento. estáis avisados (III)

Deuda récord, Ormuz cerrado y el bono japonés al 3%: el cóctel que nadie mira​

Hay una paradoja que recorre toda la conversación: los mercados no descuentan el mayor desastre energético de las últimas décadas. Las bolsas aguantan, los aeropuertos están llenos, la gente quema combustible como si nada y, sin embargo, la deuda pública mundial acaba de marcar un récord de 111 billones de dólares y el estrecho de Ormuz lleva meses sin ser un paso libre de verdad. Alguien miente, o simplemente nadie ha querido mirar todavía.

El origen del asunto es un cierre de facto del paso marítimo por el que circula en torno al 20% del petróleo mundial. No es una noticia de agencia: es el telón de fondo sobre el que se han ido encadenando los argumentos a lo largo de casi un año de discusión. Y el primer dato incómodo es que el tráfico diario de buques por la zona se ha desplomado hasta un 97% desde el inicio de las hostilidades.

El estrecho de Ormuz y la factura energética que no se ve​

La tesis dominante sostiene que no hay forma de obligar a reabrir el paso. El precedente que se cita una y otra vez: durante meses se bombardearon posiciones en el mar Rojo sin lograr que se restableciera la navegación. Si eso ocurrió allí, se argumenta, Ormuz es infinitamente peor. Solo quien controla la orilla decide cuándo se abre, y de momento no tiene prisa.

El cálculo más incómodo no es el del crudo, sino el de los subproductos que salen obligatoriamente de una refinería. Un análisis muy repetido apunta a que el cuello de botella está en la capacidad de refino y en los inventarios de refinados, no en el barril en bruto. Las reservas estratégicas se liberan sobre todo en crudo ligero —fácil de almacenar, difícil de procesar sin el resto de la cadena—, mientras que los depósitos que más se necesitan para el transporte y la aviación van justos. Un participante lo resumía con una frase que ha quedado como referencia: el problema sigue siendo el refino.

A esto se añade la reconstrucción pendiente de infraestructura crítica en el Golfo. Se apunta a un agujero potencial en las coberturas de seguros cuando las aseguradoras declaren fuerza mayor, con cifras que rondarían los 270.000 millones de dólares que nadie va a reponer. Si esos países tienen que levantar refinerías y plantas con su propio dinero, tendrían que vender posiciones en bolsas occidentales. Y ahí aparece el fantasma que nadie quiere nombrar: un margin call soberano.

El fertilizante: el descuido más caro de la historia moderna​

Si hay un apartado que se lleva la palma por su capacidad de descolocar al lector, es el de la urea. El Golfo Pérsico no solo exporta petróleo: concentra cerca del 46% del comercio mundial de urea, el fertilizante nitrogenado más usado del planeta. Desde el cierre, ese flujo es prácticamente cero.

La clave, se subraya, es que el nitrógeno no admite espera. El potasio o el fósforo pueden guardarse un año, pero si no se aplica nitrógeno esta campaña, esa cosecha no existe. Con la ventana de siembra cerrándose, el precio ya ha subido en torno a un 50% en tres semanas y muchos agricultores están optando por plantar menos. El calendario que se maneja sitúa el impacto real en el supermercado no en el corto plazo, sino bien entrado el año siguiente.

La conclusión que se impone: se invirtieron cincuenta años y cientos de miles de millones en reservas estratégicas de petróleo para que ninguna crisis dejara al mundo sin energía, pero nadie construyó un equivalente para los fertilizantes. Es la factura que llegará por la vía silenciosa, la de la cesta de la compra.

Los bonos: Japón deja de sostener el sistema​

La otra pata del argumento no es geopolítica, es financiera. Durante tres décadas, el ahorro japonés financió el déficit americano y europeo sin exigir gran cosa a cambio. Ese comprador paciente, dice la lectura más extendida, ha dejado de tener incentivos para salir: cobra más en casa, sin cobertura ni riesgo cambiario. El bono japonés a diez años ha escalado hasta el 3%, máximo desde 2008, y sigue subiendo.

Hay quien sostiene que la subida del rendimiento nipón está detrás de la falta de liquidez que se está detectando en metales y en bolsas. Un operador contaba haber retirado posiciones largas expuestas a metales y haberse puesto corto en plata al detectar capitulación y una ausencia de flujos de capital. Otros replicaban que el movimiento es más amplio: el fin del carry trade deja a los mercados sin esa financiación barata en la que llevan años apoyados.

Paralelamente, la deuda estadounidense aparece en los cálculos con un crecimiento que excede lo visto en ausencia de crisis. Con gastos financieros proyectados que rozan los diez billones de dólares en unas pocas décadas, el argumento es que el tipo de interés ya no se mueve por el petróleo, sino por la necesidad de compensar al inversor el riesgo de prestar a plazos cada vez más largos a un estado cada vez más endeudado.

Represión financiera y expropiación del ahorro​

Uno de los ejes que atraviesa todo el material es que la brecha entre la inflación oficial y la percibida es el mecanismo por el que se transfiere riqueza de ahorradores a deudores. Con precios al alza y tipos por debajo, el ahorrador pierde poder de compra mientras los salarios, aunque suban en términos nominales, caen en términos reales. La formulación que más se repite aquí es la de la inversión del lenguaje: estabilidad de precios para nombrar inflación perpetua, política acomodaticia para nombrar expropiación del ahorro, estímulo para nombrar transferencia a los tenedores de activos.

Se comparan velocidades históricas. En la Alemania de Weimar el proceso fue explosivo, con la clase media aniquilada en meses. En Venezuela, desde el colapso del precio del petróleo hasta la dolarización, pasaron seis años con hiperinflación de por medio. La actual, se argumenta, avanza mucho más lenta y por eso es menos visible: da tiempo a la dependencia y no provoca revueltas.

Un participante hacía el ejercicio de imaginar a alguien de 1996 teletransportado al presente: pasaría de una sociedad étnicamente homogénea y de trabajos que permitían comprar una casa a un país irreconocible. Es un marco discutible y muy discutido, pero recoge una intuición extendida: la comparación entre generaciones es el argumento que más difícil resulta rebatir.

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El BCE, el euro digital y la app que ya tiene proveedor​

En el terreno monetario se discute la paradoja de que el propio BCE advierta de los riesgos del euro digital —fuga de capitales, falta de liquidez bancaria— mientras avanza en su desarrollo. Se menciona un límite de 3.000 euros por usuario y adjudicaciones ya cerradas para la aplicación, la seguridad y la prevención de fraude, con contratos de entre cuatro y diez años.

El escepticismo es mayoritario. Un argumento recurrente es que los sistemas descentralizados son superiores para el uso monetario y que los incentivos a la adopción ya se han probado sin éxito: se cita el caso de Nigeria y su moneda digital, con una adopción mínima tras años de empujones oficiales, o el yuan digital chino, donde pese a la presión la población sigue prefiriendo efectivo y alternativas privadas. También surge la pregunta de si el sistema puede acabar derivando en mecanismos de control del tipo 'crédito social', una duda que el material deja abierta.

En paralelo, se anota un movimiento técnico: el BCE lanzó un puente que conecta plataformas de contabilidad distribuida con el sistema de pagos mayorista de la eurozona, de modo que los bancos puedan liquidar activos tokenizados en euros del propio banco central. Arranca en horario bancario y aspira a operar continuamente más adelante. La lectura que se hace es clara: Europa enchufa su moneda a la tecnología, para lo bueno y para lo malo.

La economía de a pie: el pladur, el gasoil y el comercio que se apaga​

Más allá de los grandes agregados, el material recoge un goteo de testimonios que funcionan como termómetro. Una empresa pequeña de instalación de pladur con una decena de trabajadores estuvo a punto de no poder pagar las nóminas por la morosidad de locales comerciales que llevaban años siendo clientes solventes; al final negoció un pago parcial y salió del mes. Se apunta a una caída de ventas en comercios que hasta ahora resistían.

En el transporte se describe algo más grave: empresas que no consiguen llenar sus propios depósitos de carburante porque proveedores y suministradores no sirven gasoil, sin que la conversación sea ya siquiera de precio. El temor no es a una subida, es a la falta.

Y luego está la degradación de servicios. Se relata el caso de una urgencia hospitalaria en la que quien acude con un brazo parcialmente inutilizado desde hace meses recibe un diagnóstico en segundos y la sensación de estar estorbando. La escena contrasta con la experiencia de hace veinte años, cuando una llamada del médico de cabecera al día siguiente era lo normal. También se describe un consumo que se contrae en gimnasios, hipermercados y plataformas de segunda mano, con menos movimiento en todas partes.

Pensiones europeas, gasto público y el final de los fondos​

Fuera de España, se menciona el caso de los fondos de pensiones obligatorios de profesionales alemanes, con cientos de miles de millones gestionados y pérdidas millonarias por inversiones inmobiliarias de lujo y participaciones en grupos quebrados. La lectura es que el dinero de las pensiones ajenas también se colocó en activos que nadie sabía valorar.

En el plano nacional se subraya el fin de los fondos europeos que han dopado la inversión pública de los últimos años, desde polideportivos hasta obras menores en municipios pequeños, y el impacto que tendrá su desaparición en la España rural. Se recuerda que la retirada de ese flujo llega justo cuando todo lo demás se encarece.

También se discute la paradoja de la clase media: demasiado rica para ayudas, demasiado pobre para planificar, la más fácil de gravar porque su renta es visible y su comportamiento predecible.

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¿Por qué nadie siente urgencia?​

Aquí está la pregunta que vertebra todo. La respuesta que más se repite no es económica, es psicológica: la gente ya está anestesiada, no ve porque no quiere ver, y mientras el numerito de euros en la cuenta parezca subir, nadie sale a la calle. A eso se suma que el patrimonio de la mayoría está en ladrillo, y el ladrillo sube.

Las fechas que se barajan como las del cambio de fase van desde este mismo otoño hasta el año siguiente, pero nadie firma una predicción firme. Lo llamativo es el silencio de los datos: si de verdad estamos ante un desabastecimiento energético de esta magnitud, ¿por qué los mercados no cotizan el miedo? La conclusión que se impone en el material es que o hay una mano que sostiene, o el precio real de lo que viene no ha empezado a pagarlo todavía nadie.