[BRVTAL] Bono español en máximos de un década

Rentabilidad del bono español a 10 años: 4,074% y subiendo​

¿Cuánto aguanta una economía con su bono a 10 años por encima del 4%? España lo está comprobando en tiempo real: la referencia marcaba 4,074% en el momento de esta discusión, según el rendimiento del bono español a 10 años que publica Investing.com. Por detrás del dato hay deuda pública que hay que renovar, una banca cargada de bonos antiguos y una factura de intereses que ya no se paga sola.

Nadie coincide en dónde está el techo. Hay quien ve la referencia camino del 5% y avisa de que, a ese nivel, «ya estamos todos muertos y enterrados». Los más agoreros disparan hasta el 9%, convencidos de que ese es su valor real. Y entre medias, un diagnóstico doméstico: al 4% «empieza a hacer pupita».

¿Qué significa que el bono español a 10 años supere el 4%?​

Significa que el Estado paga más por cada euro que pide prestado, y que la deuda vieja se deprecia. El mecanismo es el que ordena todo lo demás: precio y rentabilidad de un bono van en direcciones opuestas. Si alguien compra deuda a diez años al 5% y luego la referencia cae al 3%, ese título vale más y puede venderse con ganancia antes del vencimiento. Cuando ocurre lo contrario —lo que está pasando—, quien tiene un cupón bajo se queda con un papel que nadie quiere, porque con el mismo dinero se compra otro que renta más.

La otra cara del mismo movimiento es menos comentada. Quien suscribió deuda cuando la rentabilidad estaba en el -0,5% mira ahora al 4% desde el lado equivocado. Y hay un detalle que conviene no olvidar, según recuerda un forero: en plena burbuja inmobiliaria, allá por 2004, el bono ya cotizaba por encima del nivel actual. Lo de hoy no es un récord histórico, es un regreso.

La refinanciación: la deuda emitida barata que ahora toca renovar​

El argumento que más se repite apunta a los vencimientos. Toda la deuda colocada cuando financiarse era gratis —o casi, con tipos en el 0%— va llegando a su hora, y cada tramo que se sustituye se emite a precios de hoy. Hay quien lo resume sin adornos: el día que toque refinanciar lo emitido al 0%, el interés anual será otro. No es una hipótesis remota; es aritmética.

Aquí el desacuerdo es de grado. Una parte sostiene que el mercado ya lo tiene descontado y que no habrá drama. Otra añade a la lista de afectados a las empresas «financieras», los fondos —de pensiones incluidos— y los bancos, cuando tengan que rendir cuentas de verdad y no en la diapositiva trimestral.

Los bonos al 1% que nadie quiere: bancos, fondos y BCE​

Bancos, fondos de inversión, planes de pensiones conservadores y el Banco Central Europeo acumulan toneladas de deuda comprada con cupones del 1% o menos. Con las nuevas emisiones al 4%, esos títulos solo se colocan por debajo del nominal. La pregunta incómoda es quién asume el agujero. La respuesta corta: los partícipes de fondos y planes, que verán recortado el valor de su participación sin moverse de casa. La larga: el resto, a escote.

Funcionarios y pensionistas, la otra factura del 4%​

Los empleados públicos cobrarán un 0,5% adicional este año por la evolución de la inflación, y esa subida se lee de dos maneras. Para unos es una migaja que deja el poder de compra muy por debajo de donde estaba; hay quien estima la pérdida acumulada en torno al 14,5%. Para otros, es dinero regalado que no toca. Lo que sí sostiene un participante es que suprimir la paga extra no es tan sencillo: se hizo en 2012 y, según recuerda, acabó devolviéndose.

Las pensiones juegan un partido parecido. Con las prestaciones subidas un 8,5%, y sin deflactar el IRPF, el cálculo que manejan los más críticos cifra en unos 500.000 los pensionistas que han tenido que tributar por superar el mínimo exento, con un tipo en torno al 8%. El aumento se queda casi entero en Hacienda. Después llega la lista de recortes que se aventura como escenario: pensiones un 20% abajo, adiós a la paga extra, supresión de la renta mínima vital —1.800 millones—, cierre de ministerios y un IVA al 23%. Alguna voz lo sube al 27-28%.

Italia y el resto de Occidente: la deuda no sube solo en España​

El bono italiano a 10 años se colocaba cerca del 4,7%, con medio punto de ventaja sobre el español. Los estadounidenses y británicos, por encima del 4,5%. La lectura de fondo: no es un problema español, es un reprecio global de toda la deuda de Occidente. Otro apunte habla de la deuda «disparada por encima de 400 puntos».

Si alguien encuentra la fórmula para forrarse comprando deuda barata, que avise: según el recuerdo de un forero, en 2012 el bono español superó el 30%, y cinco años después había caído al 4%. Quien se la jugó en aquella coyuntura lo pudo aprovechar. Ahora toca la versión aburrida del mismo cuento: mirar la cifra cada mañana y esperar a que alguien confirme a cuánto se refinancia todo esto.