Dudas con el oro

Oro a 2.500 euros: la subida que nadie se atreve a llamar burbuja​

El oro ha pasado de 1.800 a 2.500 euros la onza en apenas unos meses, con los tipos de interés de la Reserva Federal en el 5% y los del Banco Central Europeo en el 4,25%. La paradoja desconcierta hasta a los más veteranos: si el metal precioso suele caer cuando suben los tipos, ¿por qué está en máximos históricos? La respuesta que circula entre inversores apunta a un desplome silencioso de las monedas fiat, no a una fortaleza real del oro. Quien compró onzas en 2015 a 1.050 euros hoy las vende por más de 2.200. La pregunta ya no es si el oro sube, sino cuándo deja de hacerlo.

El argumento oficial: tipos a la baja y guerras que no cesan​

La tesis dominante sostiene que las futuras bajadas de tipos harán que el inversor busque refugio en el oro. Con los tipos en el 5% en Estados Unidos y el 4,25% en la eurozona, el metal ha subido de 1.800 a 2.500 euros. La previsión que manejan algunos analistas apunta a bajadas hasta el 1% en los próximos meses si no hay crisis, aunque otros advierten de que las crisis no se anuncian: llegan cuando menos se esperan.

A esto se suma el contexto geopolítico. Los conflictos internacionales activos y la previsión de una futura recesión en Estados Unidos —la llamada ley de Sam, o como se escriba— alimentan la demanda de activos refugio. La deuda pública acumulada durante la pandemia, con fondos extraordinarios como los 750.000 millones de euros de Next Generation EU, ha inyectado liquidez masiva en el sistema. El argumento es simple: cuanto más billete, menos vale.

La advertencia contraria: cuando todo el mundo mira, el suelo se hunde

El escepticismo tiene su propia lógica. Una subida exponencial que ya dura demasiado tiempo, el hecho de que todo el mundo hable de que seguirá subiendo —para algunos, motivo de alarma evidente— y el posible fin de la crisis inflacionaria, que haría al metal menos atractivo como valor refugio. La historia de las burbujas enseña que el consenso excesivo suele preceder a las correcciones.

La contraargumentación más sólida no niega la subida, sino que la relativiza. El oro no sube: son los papeles de colores los que valen menos. Quien compró onzas en 2015 a 1.050 euros hoy las tiene valoradas en más de 2.200. La rentabilidad media anual supera el 10%, batiendo al S&P 500 en el mismo periodo, según sostiene un participante. Para esta corriente, el metal no es una inversión para ganar, sino un seguro para no perder.

El cálculo que desmonta el mito del refugio puro​

El análisis más incómodo llega desde quienes sostienen que el oro no es solo un refugio, sino un activo con rentabilidad superior al ladrillo o a la bolsa, salvo pelotazos. La comparación con el S&P 500 arroja una subida media anual de más del 10% para el metal, un dato que, según esta corriente, desmonta la idea de que solo conserva poder adquisitivo.

Pero la letra pequeña aparece al vender. Las comisiones de compraventa, el IRPF y el ITP pueden superar el 21% aunque se justifique la compra ante el fisco, según sostiene un participante. Quienes defienden el oro físico argumentan que permite obtener beneficios sin la fiscalización total de otros activos, aunque la legislación obliga a declarar las ganancias patrimoniales. La diferencia entre el precio de cotización y el precio real de compraventa —la mordida— es otro factor que, según este participante, erosiona la rentabilidad final.

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El debate sobre el oro no se cierra. Con los tipos en el 5% en Estados Unidos y el 4,25% en la eurozona, el metal ha subido de 1.800 a 2.500 euros. La previsión de bajadas hasta el 1% si no hay crisis choca con la advertencia de que las crisis llegan sin avisar. Quien compró onzas en 2015 a 1.050 euros hoy las vende por más de 2.200. La pregunta que nadie responde del todo es si el próximo movimiento será otro salto o la corrección que muchos esperan.