La burbuja de AI, de los bancos, y el futuro hostión del mercado

Nvidia responde a Burry y HSBC cifra el agujero de OpenAI​

Tras semanas discutiendo la fecha del estallido, el hilo salta a la actualidad. Nvidia manda un memorando privado a los analistas, Peter Thiel vende toda su posición, HSBC cifra lo que necesita OpenAI para seguir perdiendo dinero y CoreWeave se cae en las cuentas. La conversación deja de girar sobre "cuándo" y empieza a girar sobre "quién está comprando ya y quién está saliendo". En paralelo, el autor publica el episodio 3 de su estudio y anuncia que abrirá el hilo de dividendos 2026.

Qué se ha sabido​

La emisión de bonos de las grandes tecnológicas de IA escala a máximos: 88.000 millones de dólares en grado de inversión, con Meta emitiendo 30.000 millones y Oracle 18.000 millones entre septiembre y octubre. Un participante trae el dato de que Nvidia pagaría por comprar sus propios chips, y otro cifra en 7 billones de dólares la parte de esa demanda que considera artificial.

Sabadell publica resultados del 3T 2025: negocio core -2,0%, margen bruto ordinario -1,8%, eficiencia 49,7% y un resultado de -0,40% sin contar extraordinarios. La cuenta trimestral pasa del +58,80% en el 1T al +7,34% en el 3T.

Peter Thiel liquida su participación de 100 millones en Nvidia, SoftBank vende 5.800 millones y Burry sigue corto. Buffett, por el contrario, abre posición en Alphabet.

HSBC calcula que OpenAI necesitará 207.000 millones de dólares de aquí a 2030, asumiendo 3.000 millones de usuarios (frente a 800 millones actuales), con un 10% pagando y unos ingresos anuales de 213.000 millones al final de la década. Otro participante añade que un grupo de bancos prepara un préstamo de 38.000 millones a Oracle para centros de datos. Los centros de Oracle para OpenAI se retrasarían de 2027 a 2028, según Bloomberg.

Nvidia responde con un memorando privado de siete páginas enviado a analistas el 23 y 24 de noviembre, refutando tanto a Burry como a un análisis forense del financiamiento circular. El autor resume la cita de Burry: «no digo que Nvidia sea Enron, está claro que es Cisco».

Los inventarios de Nvidia alcanzan 15.000 millones de dólares al 31 de julio de 2025, un 125% más interanual. Surgieron dos lecturas: demanda fuerte o almacén lleno financiando la venta.

El consejero delegado de IBM cifra en 80.000 millones el coste de un centro de datos de 1 GW y en 8 billones los 100 GW planeados, con 800.000 millones anuales solo en intereses. Un usuario trae el análisis por capas de Andrew Ng (aplicaciones, inferencia y entrenamiento) y otro los proyectos de chips neuromórficos con consumos muy inferiores.

A comienzos de enero aparece la noticia de que Nvidia habría sido pillada comprando sus propios microchips para sostenerse la demanda, según The Guardian, The Verge y AdvisorPerspectives. También se publica que el tráfico de ChatGPT cae de 203 a 158 millones de visitantes (-22%) mientras Gemini se mantiene plano y ya representa el 40% del tráfico del primero. ChatGPT habría perdido cuota y usuarios en seis semanas.

Se comentan las cifras de CoreWeave: Nvidia es dueña del 5% y le vende chips con garantía de recompra; la empresa perdió 110 millones en el 3T 2025 y arrastra 17.000 millones de deuda. OpenAI gastaría 8.000 millones en 2025 y 40.000 en 2028, con riesgo de quedarse sin caja en 18 meses (mediados de 2027).

Se mencionan la salida a bolsa de Anthropic (2026, valoración en torno a 350.000 millones) y la de OpenAI para el segundo semestre de 2026, además de la posible OPV de SpaceX en 12-18 meses. Intel mantiene el dividendo suspendido desde el 1 de septiembre de 2024 aunque varios foreros la llevan en cartera.

Las posturas​

Quienes defienden la tesis de la burbuja sostienen que el bucle no se ha roto: Nvidia financiando a sus propios clientes, Oracle apalancándose con préstamos millonarios y un memorando defensivo que consideran una admisión. La frase que resume su posición es que la preocupación nunca fue el fraude contable, sino la dependencia estructural de flujos de capital. Añaden que la salida a bolsa de OpenAI servirá para colocar el papel entre minoristas, igual que Terra.

Quienes defienden a las tecnológicas replican que la adopción es real y muy rápida y que el crecimiento de la economía estadounidense depende de este sector: sin IA, el país entraría en recesión. Un participante compara el ciclo con el de Internet: la tecnología cambia el mundo, otra cosa es qué empresas sobreviven. Varios recuerdan que "no va a funcionar por sus fallos" es la misma frase que se dijo de otras tecnologías.

El debate sobre los LLM se encona: unos citan sus alucinaciones, la mezcla de normativa derogada o las respuestas inutilizables para uso profesional; otros replican que los humanos también se equivocan y que el problema es estadístico. Un forero recuerda que ChatGPT es probabilidad semántica de la palabra siguiente y no razonamiento. Otros defienden que lo relevante está en el uso vertical, no en el buscador genérico.

El autor rechaza el "timing the market" y cita a Howard Marks: el tiempo en el mercado pesa más que acertar el momento. Insiste en un 3% anual de inflación como suelo de pérdida y en que él no necesita ser "la bruja Lola", sino fallar con los deberes hechos. Aclara además su política de ignorados y niega cualquier interés comercial.

Lo que cambia respecto a antes​

El hilo deja de ser una discusión sobre fechas y pasa a ser un registro de salidas de capital. Michael Burry deja de ser una predicción y se convierte en el tema del día: su carta, el cierre de Scion y el memorando de Nvidia copan varias páginas. El "aviso del 25 de noviembre" que quedó pendiente en el tramo anterior llega con las ventas de Thiel y SoftBank y con el corto sobre Nvidia ya en marcha.

Entra un asunto nuevo: el posible agotamiento de ChatGPT por la competencia de Gemini, con datos de tráfico y cuota. También entra, con una noticia de enero, la acusación de que Nvidia compraría sus propios chips. Y aparece CoreWeave como caso concreto: alguien desgrana sus cuentas y se pregunta en voz alta si otras empresas de alquiler de cómputo hacen lo mismo.

Se supera la fase de "¿hay burbuja?": casi todos la dan por supuesta. El autor publica el episodio 3 y anuncia el hilo de dividendos 2026, en el que dice que avisará con antelación de compras y ventas. La discusión sobre la deuda soberana gana peso: se citan vencimientos del 45% de la deuda OCDE para 2027, los tipos europeos al 2,15% y la alemana al 2,1%, y el autor avanza que moverá hasta un 30% de la cartera a deuda si los tipos superan el 6%.