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Alemania se para: su PMI de manufactura cae a 38,8​

Para una parte del hilo, Alemania no está en crisis: está parada, que para una economía industrial es casi lo mismo pero bastante más difícil de arreglar. El PMI preliminar de manufactura de julio se hundió hasta 38,8 frente al 41,0 que anticipaban los analistas, y la confianza empresarial alemana volvió a decepcionar con una lectura peor que la ya negativa del mes anterior. Solo hay dos precedentes recientes que se citan para un dato así: 2009, con Lehman recién caído, y 2020, con media Europa encerrada por el covid. Cualquier valor por debajo de 50 ya significa contracción; 38,8 es otra liga.

El fin del gas ruso barato​

La coincidencia es amplia a la hora de señalar la raíz del problema: Alemania construyó su competitividad sobre el gas ruso barato y ese suelo desapareció. La voladura de los gasoductos Nord Stream aparece en el análisis como el punto de no retorno de una apuesta que dejó al país expuesto a su propia política energética. Se argumenta, además, que el conflicto en Ucrania funciona como un pulso que traslada la inflación a Occidente y fuerza subidas de tipos que congelan la actividad. Es una lectura geopolítica, no un dato contrastado, pero encaja con una paradoja incómoda: el país que se benefició del gas más barato del continente es hoy el que más acusa el golpe, según esa misma lectura.

Coches diésel, empresas familiares y puertos vendidos a China​

El segundo flanco es industrial. La economía alemana vive de vender coches de combustión cada vez más caros, y ese negocio se está descomponiendo por los dos extremos: mientras las marcas chinas acumulan lista de espera, los Volkswagen se apilan en las campas y en las fábricas. Lo que casi nunca aparece en los titulares es el resto del tejido: un entramado de empresas medianas y familiares, las llamadas hidden champions —Kärcher, Stihl, Würth y un largo etcétera de nichos donde ocupan posiciones casi de monopolio— que sostiene buena parte del empleo cualificado alemán. Y está el giro silencioso: según se sostiene en el hilo, China ha comprado concesiones portuarias y ha entrado en infraestructuras europeas con vistas a 2050, con Hamburgo como una de las plazas donde ya ha aterrizado.

¿Qué pasa en España si Alemania se apaga?​

Aquí el tono se vuelve sombrío. España está ligada comercialmente a Alemania y depende de un BCE que diseña su política mirando a Berlín y no a Madrid. Con el PMI español todavía por encima de 50 —en expansión, aunque leve, según se apunta en el hilo—, el argumento que recorre la conversación es que si la locomotora alemana se para, España no se queda en boxes: se queda en coma. Y el calendario añade presión, porque los ajustes llegarían en plena ola inflacionaria, una combinación que, según uno de los participantes, en España solo se había visto en el tramo 1977-1983.

¿Qué vigilan los mercados mientras Alemania se apaga?​

En el hilo se sigue el petróleo al alza, con un margen calculado de subida hasta los 92/96 dólares si la demanda no se contrae antes. El euro dólar cotiza en 1,10755 y hay posiciones que apuntan a un descenso hasta 1,0695. El Nasdaq, en 15.620 según un participante, viene de una semana entera de bajadas y hay quien espera otro tramo a la baja.

El DAX y la pregunta incómoda​

Falta el detalle que rompe el relato: hay quien apunta que la bolsa alemana sigue en máximos incluso con la industria en números de recesión. Y hay quien sostiene que Alemania no vuelve a ser el país que era porque no atraviesa una crisis cíclica, sino un cambio de paradigma: deja de ser competitiva industrialmente y eso no se arregla con un trimestre malo. El divorcio entre economía real y mercado es, precisamente, el motivo por el que nadie se atreve a fechar el suelo.