Miscelánea... (Parte II)

El oro ya pesa más que los bonos del Tesoro en las reservas globales​

Según un cálculo que circula en el hilo, el 27% de las reservas mundiales está en oro. Los bonos del Tesoro estadounidense, en el 22%. El euro, en el 15%. La cifra no sale de un folleto de joyería: es la constatación de que los bancos centrales llevan meses comprando metal a un ritmo que no se veía en décadas, mientras el rendimiento del bono estadounidense a 10 años escalaba hasta el 4,930% y el de 30 años hasta el 5,348%. En Europa, el bono francés a 10 años marcaba un máximo de 17 años en el 4,13% y el alemán tocaba el 3,26%, nivel más alto desde 2011. La semana en que el Nasdaq se dejó un 4% en media hora, el oro y la plata subían un 5,2% y un 6,3% respectivamente. Algo se ha roto en la relación clásica entre renta fija y refugio.

El bono del Tesoro deja de ser el activo refugio por excelencia​

La correlación histórica entre oro y rendimientos reales —el rendimiento de los TIPS— se ha comportado de forma errática. El viernes negro de la semana pasada, los metales preciosos se desplomaron justo cuando los rendimientos tocaban mínimos del día, contradiciendo el manual. La explicación ortodoxa dice que el oro no paga intereses, por lo que el coste de oportunidad de tenerlo sube cuando suben los rendimientos reales. Pero el manual se escribió en un mundo donde el bono estadounidense era el activo libre de riesgo indiscutible. Ese mundo se está agrietando.

Basilea III elevó el oro a la categoría Tier 1, equiparándolo en riesgo a la deuda soberana y al efectivo. Las reservas de Estados Unidos siguen contabilizadas a 42,22 dólares la onza desde 1973, sin revaluación. Una revaluación a precios de mercado añadiría 1,13 billones de dólares a un balance que ya no cuadra. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que todo el oro estadounidense está «presente y contabilizado», pero no se realiza una auditoría completa en décadas. La pregunta incómoda: ¿cómo se sabe?

China mueve su oro de Londres a Hong Kong​

Bloomberg informó de que el Banco Popular de China ha acumulado inventarios en Hong Kong durante los últimos meses, acelerando una tendencia a largo plazo de repatriación de reservas. No es un movimiento aislado. Los bancos centrales asiáticos se están posicionando para un escenario monetario distinto, donde el dólar no sea el único ancla. La plata, mientras, sigue sin ser declarada oficialmente metal monetario, aunque lo haya sido durante siglos. Quien pueda arbitrar entre el precio oriental y el occidental tiene delante un negocio generacional.

La burbuja de la IA y el crédito que no se ve​

Los cinco grandes proveedores de servicios en la nube —Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle— han invertido colectivamente cientos de miles de millones en 2026 y acumulan aproximadamente 3,2 billones de dólares en compromisos que no figuran en sus balances, según Goldman Sachs. Michael Burry escribió en X el 6 de octubre que el mercado bursátil está en la primera fase de duelo, la negación, y que esta dura entre seis y nueve meses. La semana pasada se volatilizaron más de 3 billones de dólares en Wall Street en una sola sesión. El Nasdaq cayó un 4% en treinta minutos. El rendimiento del 10 años bajó medio punto desde máximos en una huida a la calidad de manual.

Hay quien sostiene que la burbuja aún tiene cuerda, que la salida a bolsa de Anthropic moverá los mercados al alza y que el S&P 500 puede alcanzar los 8.000 puntos. El escenario opuesto, defendido por analistas como Henrik Zeberg, sitúa el índice en el entorno de 800 a 2.000 puntos tras el estallido. Entre ambos extremos, el crédito privado sigue sin mapa: en 2008 el riesgo subprime estaba en productos visibles en manos de unos pocos bancos grandes; ahora la capa crítica está fuera de balance y nadie sabe exactamente dónde.

El petróleo sube y las refinerías no dan abasto​

El crudo Brent se disparó un 13,6% en una semana, con la gasolina sin plomo cayendo un 12,7% en el mismo periodo. La contradicción tiene explicación: la destrucción de refinerías en Rusia y Oriente Medio por las guerras de Ucrania e Irán está sobrecargando las instalaciones del resto del mundo, que operan sin las paradas de mantenimiento necesarias. El cuello de botella no está en el pozo, está en la destilería. Un otoño-invierno con los precios de los combustibles escalando parece el escenario más probable, y eso retroalimenta la inflación que los bancos centrales dicen controlar.

La guerra de Irán y el helicóptero Apache​

La versión oficial del derribo del Apache en Irán tiene más agujeros que un colador, según algunos participantes del hilo. Los pilotos fueron rescatados en diez minutos mediante una embarcación no tripulada. El helicóptero, según la explicación oficial, recibió el impacto de un proyectil que quedó alojado dentro sin estallar. El aparato tiene un historial de fallos mecánicos que no necesita ayuda externa. Mientras, una veintena de aviones cisterna estadounidenses han llegado a Europa en tres días, la misma concentración que precedió al inicio de la campaña bélica. El tráfico marítimo por el estrecho de Ormuz se ha ralentizado: seis buques de mercancías cruzaron el martes, frente a los nueve del día anterior y por debajo del promedio diario de once de los últimos diez días.

La deuda pública y el ciudadano que paga la fiesta​

En 1971, una casa nueva costaba el equivalente a dos años y medio de los ingresos anuales de un hogar estadounidense promedio. Ahora cuesta más de diez veces ese ingreso. El alquiler representaba una sexta parte de los ingresos mensuales en los años setenta; hoy ronda el 40%. Un coche costaba el 35% del ingreso anual y ahora cuesta el 60%. La tecnología debería ser deflacionaria por naturaleza: reduce costes, aumenta la eficiencia y abarata bienes. Pero los precios suben porque la moneda pierde valor más rápido de lo que la productividad gana terreno. El resultado es una generación que no podrá repetir el nivel de vida de sus padres, y un sistema político que sigue discutiendo sobre el sexo de los ángeles mientras el suelo se hunde.

La discusión se atasca aquí: si el oro ya es la reserva dominante, si el bono estadounidense ha dejado de ser el refugio y si la burbuja de la IA estalla antes o después de las elecciones de mitad de mandato, nadie tiene la respuesta. Solo la certeza de que el 10 años al 4,930% y el 30 años al 5,348% no son niveles de normalidad.