EY SANXE has visto el mercado de bonos español? FIN DE FIESTA

El bono español apunta al 7,68% de 2012: se acabó la fiesta​

El rendimiento del bono español ha roto la última resistencia y un forero sostiene que va «directo» al 7,68% que, según afirma, se alcanzó en 2012, cuando España estuvo contra las cuerdas. Con ese nivel en el retrovisor, la tesis que gana peso es incómoda: la borrachera de deuda pública y el gasto sin freno tienen fecha de caducidad, y es el mercado quien la fija. El matiz que agrava el diagnóstico es otro. Si los mecanismos de control de la curva de tipos dejan de funcionar, cada intento de intervención alimenta la inflación, y la inflación empuja los tipos todavía más arriba. Un bucle sin freno visible, según este planteamiento.

Cuántos intereses paga España solo por refinanciar su deuda​

Las cifras que circulan en el hilo dejan poco margen a la metáfora. Según el cálculo que se cita, España dedica unos 40.000 millones de euros al año solo a pagar intereses, y el principal no deja de crecer: alrededor de 100.000 millones anuales. La trampa está en un detalle que suele omitirse. El Estado no devuelve el principal, lo refinancia. Renueva vencimientos con deuda nueva a los tipos que marque el mercado ese día.

Ahí está el nudo del asunto. Si el bono escala, no sube un porcentaje: multiplica el coste de cada emisión que sale a subasta. Y cada subida se retroalimenta, porque hay que colocar más papel para cubrir el interés del papel anterior.

Qué pasó la última vez que el bono tocó el 7,68%​

En 2012, según este relato, el bono español llegó al 7,68% y Europa intervino. El rescate, sin embargo, no salvó a España. Sirvió, se argumenta, para pagar a los acreedores alemanes y franceses que tenían deuda española, con cargo al contribuyente presente y futuro.

Quien sostiene esta tesis añade que el patrón reaparecerá ahora con otro envoltorio —«mecanismo», «compra en secundario», «instrumento de estabilidad»— y el mismo efecto de fondo: monetización de deuda. Un impuesto que no sale publicado en el BOE y que se acaba pagando en el supermercado.

El escenario del 4,8%: aguantar o reventar​

Frente al colapso inmediato hay un diagnóstico más templado. El bono podría instalarse varios años en el entorno del 4,8%. Que ya sería un nivel duro, subrayan, con el volumen de refinanciación que arrastra España. Desde el otro flanco la advertencia es más cruda: si se asienta ahí, el país camina hacia un empobrecimiento acelerado, si no ha entrado ya.

La discusión tiene un tercer eje que evita el ombliguismo. El bono español no se puede leer aislado. La prima de riesgo sigue contenida por los mismos motivos en toda la eurozona y, si Francia o Alemania flojean, arrastran al resto. No es solo un problema español, es de todos, resume una de las posturas. Hay incluso quien quita hierro al caso nacional y sitúa el foco del problema ahora en la deuda francesa.

Las pensiones: la revalorización que viene​

El coste político tiene nombre: las pensiones. Con diez millones de jubilados, la cifra que se cita en el hilo, y una inflación que, según el cálculo que se baraja, llevará la revalorización de diciembre al 6,5%, cualquier ajuste tiene precio electoral. La vía que se apunta es subir impuestos o estirar el Mecanismo de Equidad Intergeneracional, la fórmula con la que se pretende sostener el sistema con cargo a los cotizantes. Para una parte del análisis, mantener el sistema con cargo a los cotizantes es el mismo juego que financiar la fiesta con deuda: se traslada la factura a los que aún no han nacido.

Las cifras oficiales que enfrían el relato​

El relato oficial ofrece munición a la tesis contraria. La deuda sobre el PIB lleva cinco años bajando desde el 121% que marcó en 2020, y el déficit cerró 2025 en el 2,2%, por debajo de una inflación que ese año fue del 2,9%. Con esos números sobre la mesa, el rescate parece lejano. El contraargumento, también presente: ese PIB está inflado por los fondos europeos, la inmigración, el gasto público y los precios; y los fondos se agotan, los jubilados y funcionarios aumentan cada año y la partida de intereses se dispara.

La brecha entre ambas lecturas no es de matices, es de calendario. Una dice que el colapso es cuestión de meses; la otra, de años.

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Con estos mimbres, la pregunta no es si el bono sube o baja esta semana, sino cuántos ejercicios aguanta el 4,8% antes de que la bola pase a la generación siguiente. Nadie en todo el cruce de datos se atreve a poner fecha a esa transferencia. Justo por ahí se cuela la calma.